每經實習記者曾春發自北京

　　央行二季度經濟形勢研報精要

　　一、經濟增長持續回升，經濟主體信心趨于恢復

　　從趨勢看，GDP環比最低點出現在去年四季度，今年一季度開始回升，二季度持續回暖；GDP同比增速在今年二季度開始反彈。環比增速相比同比增速能更早一步反映經濟回暖勢頭。

　　二、CPI同比底部震蕩，PPI顯現走穩跡象，CGPI降幅繼續擴大

　　三、工業生產回升加快，企業利潤降幅收窄

　　四、國內投資需求強勁反彈，出口增長乏力

　　五、城鄉居民收入提高，財政盈余下降

　　六、貨幣供應量增速快速上升，貸款大量投放七、未來經濟發展趨勢

　　1.經濟增長趨勢：工業增加值的一致合成指數與先行合成指數目前仍處下降階段，但降幅減小，顯示出未來經濟企穩的趨勢，前者更顯示出經濟的回升趨勢(見圖1）

　　2.物價發展趨勢：CPI先行合成指數目前仍處下降階段，顯示物價水平下降趨勢在近幾個月會持續，一致合成指數則顯示，CPI會在今年三季度末觸底(見圖2）

　　3.信貸發展趨勢：目前，促進信貸投放同時存在推動和制約兩方面。推動因素主要有三——經濟逐步回升，新建投資項目還將陸續下達，樓市資金需求可能繼續上升。制約的因素主要有四——票據融資置換為中長期貸款空間較大，上半年貸款有一部分沒有實際使用出去，項目開工節奏或較上半年放緩，資本充足率下降較快及風險管理加強。

　　“通脹預期有所顯現。”這是今年以來，央行首次確認存在通脹壓力。

　　昨日，央行調查統計司發布二季度宏觀經濟形勢分析報告指出，全球商品市場整體呈現觸底回升之勢，未來“輸入型”通脹壓力增加。同時，國內需求繼續回升，流動性持續寬裕，通脹預期有所顯現。

　　經濟現企穩回升

　　從上半年的各項數據統計可以看出，今年上半年國內經濟形勢逐漸好轉，經濟呈現復蘇的勢頭。

　　據央行調查統計司測算，季節調整后的GDP環比折年率二季度為14.9%，比上季高6.4個百分點，比去年四季度3.7%的最低點高11.2個百分點。據了解，季節調整后的GDP環比相對GDP當季同比增速平均先行1~2個季度，更及時地反映出經濟回暖的勢頭。

　　此外，從報告提供的經濟景氣指數看，工業增加值的一致合成指數目前仍處于下降階段，先行合成指數也處于下降階段，但降幅減小，顯示出未來經濟企穩的趨勢。

　　上述央行報告亦顯示，2009年二季度5000戶工業企業產品銷售價格景氣指數從一季度的負15.6%收窄至負8.9%，出現了較大幅度反彈。

　　興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委認為，這些數據表明企業對經濟走勢看好，但央行的數據只是針對大企業，除鋼鐵、能源等部分行業因受國家政策帶動，發展比較好外，目前國內中小企業的發展還是不太樂觀。

　　對此，央行也表示，當前，宏觀經濟正處于企穩回升的關鍵時期，國際國內不確定因素仍然較多。下一階段，應繼續保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，鞏固經濟企穩回升的基礎，促使國民經濟平穩較快協調發展。

　　CPI三季末將觸底

　　盡管上半年經濟開始復蘇，但是內生和外來壓力隨之而來的通脹預期也開始加劇。

　　由于國內需求繼續回升，流動性持續寬裕，央行認為通脹預期有所顯現。數據顯示，6月末，狹義貨幣M1、廣義貨幣M2同比分別增長24.8%和28.5%，貨幣流動性顯著增強。而今年以來，隨著貸款持續大量投放，貸款增長速度和新增額均創近年來最高記錄。

　　與此同時，央行測算的CPI先行合成指數目前仍處于下降階段，顯示物價水平下降趨勢在近幾個月仍會持續。但物價一致合成指數的預測也顯示，CPI會在今年三季度末觸底�！翱傮w來看，CPI將會在下半年走穩，存在反彈可能。”報告指出。

　　另外央行還認為，全球商品市場整體呈現觸底回升之勢，未來“輸入型”通脹壓力增加�！拜斎胄汀蓖�脹是指國際原材料價格上升導致國內生產成本增加，也就是大宗商品價格上漲引起的通貨膨脹。

　　今年上半年，國際大宗商品價格指數大幅上揚，對此，有市場分析認為，鑒于大宗商品對中國經濟的重要性，國外輸入型通貨膨脹有可能在明年重演。

　　針對央行的這一表態，魯政委認為，央行提出通脹壓力增加，實際上是以一種前瞻性的態度看待未來經濟發展，現在物價仍在下降，通貨膨脹只是未來可能存在的一種趨勢而已。預計要到第四季度，CPI和PPI才有可能出現正增長。

　　清華大學經濟管理學院教授李稻葵亦認為，從目前的情況來看，市場通脹預期比較大，但是從長遠來看，通脹壓力并不是特別大。

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