中國太保（601601，收盤價29.06元）日前發布公告稱，將以不低于23.5元的價格發行不超過10億股H股，招商證券認為短期內對公司的股價有刺激作用。

　　H股增發價或超30元

　　H股增發價高于30元的可能性較大，短期股價存在上漲動力。H股定價方式僅確定發行價格下限是23.5元，并未確定上限，因而最終的定價還存在較大的不確定性。近一個月來，中國太保股價的漲幅超過40%，而公司的股東會將于8月底召開，股東會通過之后才能正式開展H股發行事宜，間隔一個半月，屆時其股價突破30元的可能性較大。其邏輯是，A股的投資者可能通過抬高股價來影響H股的定價，從而減小其權益被稀釋的風險。

　　募集資金將充實中國太保的資本金，提高償付能力充足率，為保險業務的開展提供資本支撐。2008年末，太保壽險償付能力充足率234%，太保財險償付能力充足率188%，預計完成發行后，太保集團總體的實際資本將增加至600億左右，可通過向壽、財險注資提升其償付能力充足率至更高的水平，以支持保險業務的順利開展。

　　招商證券認為，對保險結構的主動調整有利于提升公司的保單質量和新業務價值，但市場份額的逐步下滑也是不可回避的問題，而保險公司通常一年重規模、一年調結構來設定自身的發展節奏，不排除未來太保將重拾激進的營銷戰略來恢復在保費規模上的損失，而充實的資本金將為公司提供基礎。

　　募集資金短期內難以產生收益

　　招商證券認為，公司未來資本運作值得期待。中國太保是目前三家上市保險公司中只經營保險業務的，中國人壽和中國平安都介入了銀行或證券等其他金融領域的股權。招商證券認為，雖然中國太保管理層曾表示公司專注于主業，但并不排出在適當的時候進行適當的投資。H股融資完成后，對于并不缺錢的太保來說，資本運作值得期待。

　　假設公司2009年完成發行，短期內募集資金難以產生收益，將使2009年EPS從招商證券測算的0.54元攤薄至0.48元，而2010年的EPS將上調至0.72元。

　　招商證券認為，在當前市場條件下，H股如果能夠順利發行，將對公司未來的發展產生較大的助力，而香港市場的融資將不對A股的資金面產生壓力，而A股股東有做多股價的理由，短期內股價上行的概率很大，投資者可以把握交易性機會，上調短期目標價至30元。招商證券

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