●　分析中小企業融資難的金融視角

　　近期，國家放松銀根，中國人民銀行統計數據顯示，2009年1至4月，金融機構累計新增貸款達5.17萬億元，較上年同期多增3.37萬億元，并已超過2009年全年5萬億元信貸增量的目標。然而，無論是學界還是企業界，對于中小企業融資難的抱怨并沒有緩釋多少，有的企業甚至認為融資環境“變差了”。人們不禁要問，“天量”增長的信貸投放，為何仍難以惠及中小企業？本文擬從金融的視角切入展開，分析中小企業融資難的原因

　　Why didn抰 rapid growing loans benefit SMEs?

　　“天量”放貸，為何仍難以惠及中小企業？

　　■　孫瀟

　　目前，我國中小企業在國民經濟中占有重要的地位，據統計，在工商注冊登記的職工人數2000人以下或銷售額3億元以下或資產4億元以下的中小企業有4200多萬戶，占全部注冊企業總數的99%以上，并且中小企業在國民經濟穩定增長、緩解就業壓力、拉動民間投資、優化經濟結構等方面也起到了重要的作用。但是，許多中小企業由于規模小、經營狀況不穩定、資信度低、缺乏有效的抵押資產，難以獲得銀行貸款，融資難已成為制約中小企業進一步發展的瓶頸。雖然近來，國家放松銀根，中國人民銀行統計數據顯示，2009年1至4月，金融機構累計新增貸款達5.17萬億元，較上年同期多增3.37萬億元，并已超過2009年全年5萬億元信貸增量的目標。然而，無論是學界還是企業界，對于中小企業融資難的抱怨并沒有緩釋多少，有的企業甚至認為融資環境“變差了”。人們不禁要問，“天量”增長的信貸投放，密集出臺的支持政策，惠及中小企業的有幾何？為此，本文擬從金融的視角切入展開，分析中小企業融資難的原因，并提出相關解決對策。 

　　中小企業融資難的金融障礙

　　中小企業的融資主要來自兩個方面，一是中小企業創業者自身投入資金和企業發展過程中的收益資金，即內部融資；二是企業外部融資。中小企業在企業創立之初，由于投資規模較小，產量有限，因此較重視企業的自身積累。然而，如果僅靠企業的留存利潤來作為企業發展資金的惟一來源，企業的規模發展是很有限的。 

　　隨著企業規模的擴張，企業內部融資無法滿足企業生產經營的需要，外部融資則成為企業擴張的主要融資手段。外部融資包括直接融資和間接融資。直接融資又包括股票和債券融資；間接融資主要是指銀行貸款。一般而言，中小企業融資困難，主要是外部融資難。目前我國中小企業涉及的外部融資渠道主要有：銀行主導型的融資模式、票據融資、租賃型融資模式、募股型融資模式、利用外資型融資模式和民間借貸等。對大多數中小企業來說，上述融資渠道都存在很多困難。 

　　造成以上這種現狀的原因有很多，而金融梗阻是一個重要原因。具體表現在以下幾個方面：

　　銀行信貸管理體制尚還不完善

　　金融業隨著我國市場經濟體制改革的不斷深入而逐步走向市場化，而全球金融危機的教訓和國內金融資產質量不高的現實，使得國有獨資商業銀行開始實行市場化的資產負債風險管理，把清理金融資產、化解不良貸款作為工作重點。于是，各商業銀行在信貸管理制度上進行重大調整，實行集約化經營，壓縮不良貸款，集中資金投向大城市、大企業、大項目，而中小企業自然就在被壓縮之列。它們只青睞那些資信相對良好的大企業，而對管理不甚規范、效益不穩定、信用難以掌握的中小企業卻往往是歧視、隨意、冷漠疏遠和嫌貧愛富，從而造成了一方面大企業實際借款數量明顯小于其授信額度，形成銀行部分資源閑置，另一方面中小企業卻融資困難的不合理現象。 

　　國有獨資商業銀行與中小企業之間信息不對稱

　　借貸雙方信息不對稱是中小企業融資難的原因之一。國有企業產權的特殊歸屬性決定國有企業的銀行信用必然高于非國有企業。由于國有企業、國有獨資商業銀行和國家財政在產權歸屬性上的三位一體，即其終結產權皆歸屬于中央政府。因此，國有企業及國有獨資商業銀行可將其在經營過程中產生的風險通過各種途徑轉嫁給終極產權所有者——中央政府。因此，國有企業產權的特殊歸屬性決定其信貸需求的強烈性、迫切性和非理性，而國有獨資商業銀行在資金供給時也會因國有企業產權的特殊歸屬性而無需過多考慮國有企業的逆向選擇和道德風險問題，盡可能地滿足國有企業尤其是國有大型企業的信貸需求。2009年頭幾個月，不少商業銀行貸款投放均大幅度增長，有的甚至可形容為“天量”放貸，但貸款結構多數投向了國有企業或者有政府背景的企業和項目。而對中小企業的信貸需求，由于產權歸屬性的不同，國有獨資商業銀行不能順利地將其風險轉嫁給中央政府，借貸風險增加，國有獨資商業銀行就不得不考慮由于信息不對稱而產生的中小企業的逆向選擇風險問題。所以，國有獨資商業銀行在發放信貸給中小企業之前，則會慎重地選擇與甄別信貸對象，采取種種限制條款與防范措施，減輕信貸的逆向選擇風險。在信貸發放后，國有獨資商業銀行則會加強監管力度，以防范信息不對稱可能產生的道德風險，由此也導致交易成本增加。結果是必然導致金融機構非常謹慎對待中小企業的融資要求，產生“惜貸”、“懼貸”問題。雖然近來銀根松動，但銀行對民營企業尤其是中小企業采取的仍然是“惜貸”做法，有“米”不作為，“雨天不打傘”，出現“貨幣寬松，信貸緊張”的局面。

　　金融機構運用機制存在缺陷

　　我國的金融組織體系是以少數大銀行為主，輔以若干中小金融機構(如股份制商業銀行、城市商業銀行和農村信用社等)而形成的，其運用機制存在嚴重缺陷。目前四大國有獨資商業銀行的產權虛置問題仍未得到很好解決，由此導致銀行法人治理機構嚴重扭曲，內部人控制現象十分普遍，銀行的不良貸款率仍居高不下，貸款風險增加，故放貸能力和積極性均受影響。即使是股份制商業銀行也存在著產權制度不健全的問題，其背后的“老板”仍是國有企業，故同樣存在所有者缺位及由此導致的內部控制和道德風險。改制后的城市商業銀行多從城市信用社的多級法人轉制而來，由于改制過程中過于“一刀切”，使得部分城市商業銀行出現虧損甚至支付危機，導致主營業務相對萎縮，經營能力下降，對中小企業的融資服務既缺能力又缺膽量。

　　商業銀行的工作流程與中小企業資金需求不適應

　　目前，商業銀行貸款業務的流程長、環節多，而中小企業對資金的需求以短期貸款為主，具有要得急、次數多、額度小、風險高的特點，貸款的周期也難以準確測算，逾期的可能性較高。顯然，資金供求的不同特點使得雙方在操作中很難“對接”。在商業銀行方面的表現就是：管理成本高、單項融資交易成本高。一個銀行經營的成本，有一半左右是勞動力成本，所以做中小企業特別是做小企業的勞動力成本非常高，無論是500萬還是5000萬，還是5億乃至50億的一筆貸款，所花費的工作量是相同的，但是它所產生的效益是成百倍的不同。這也導致商業銀行對此類業務不熱心。商業銀行在貸款發放操作上沒有區分大企業和中小企業，即將中小企業與大企業放在同一標準上來衡量，這顯然會使中小企業失去大量的貸款機會。

　　缺乏市場化利率調節機制

　　銀行的贏利性、流動性、安全性原則是相統一的。在對中小企業進行高風險投資的時候，自然期待豐厚的收益。據此，銀行可根據風險的高低決定是否投放信貸產品和制定相應的利率。而當前我國的市場機制尚還不完善，貸款利率實行的不是完全市場化利率，而是規定利率(基準價和浮動比率均受到管制)。在這種利率管理體制下，金融機構的貸款收益率受到嚴格的控制，只能在基準利率的基礎上做小范圍浮動，禁止因服務對象的不同和信貸產品的差異額外收取費用。這一規定無疑挫傷了銀行向中小企業提供信貸服務積極性。

　　金融服務水平低，缺乏適應中小企業特點的多樣化的融資方式

　　在對中小企業的貸款方式中，普通采取的是抵押、質押和擔保等方式。盡管這幾種方式具有貸款安全性高、風險小的優點，但對中小企業而言，這幾種貸款形式的評估、論證時間長、環節多、手續繁雜、收費過高，使其貸款成本過高，這與大多數中小企業自身缺乏抵押擔保品、自身實力弱的特點不相適應，削弱了對中小企業的貸款支持力度。受多種因素的制約，金融部門的服務水平很難滿足企業的要求，現代化服務的品種少，服務層次低，缺乏適應中小企業融資“急、頻、少、高”特點的金融創新服務。

　　直接融資市場體系不健全

　　由于經濟發展水平的限制，現階段，企業進行直接融資的形式主要是發行股票和債券。就股票發行而言，由于證券市場對上市企業的規模、凈資產、資信等級、利潤額等方面都有很高的要求。我國的中小企業普遍還不具備現行證券管理所要求的上市規模及投資回報，即使能夠上市的在中小企業總量中所占比例也極小，所以它們基本上是被主板證券市場忽略不計的一類群體。另外，從現行上市融資、發行債券的法律法規和政策導向上看，對中小企業不利，因此中小企業很難通過債權和股權等直接融資渠道獲得資金。

　　解決中小企業融資難問題的金融對策建議

　　改善和加強對中小企業的金融服務

　　首先，國有獨資商業銀行要面向市場，加強對中小企業的金融服務。可倡導商業銀行設立的中小企業信貸部，積極、有力、有效地開展面向中小企業的金融服務業務。改革國有獨資商業銀行現有的高度集權信貸管理制度，可按貸款風險度的不同來下放貸款審批權限，建立和完善針對中小企業融資的信貸制度。除了信貸支持，還要利用銀行點多面廣、信息靈通的優勢，在結算、匯兌及財務管理、咨詢、評估等方面為中小企業提供服務。對中小企業推廣使用銀行承兌匯票、商業承兌匯票，辦理貼現、轉貼現和再貼現業務，支持企業擴大票據融資。其次，鼓勵各類銀行加強對中小企業的信貸支持。通過稅收支持、擴大利率浮動幅度以及再貸款、再貼現等方式鼓勵國有獨資商業銀行、股份制商業銀行提高對中小企業的貸款比例，合理確定中小企業貸款期限和額度，切實發揮商業銀行中小企業信貸部門的作用。重點依托地方商業銀行和擔保機構，開展以中小企業為服務對象的擔保貸款、轉貸款業務。再次，各類商業銀行應改進中小企業的資信評估制度，開展授信業務，對符合條件的中小企業發放信用貸款；對有市場、有效益、有信用的中小企業，開辦公司理財和賬戶托管業務；放寬融資租賃公司的準入條件，支持開辦融資租賃業務，開展專利權、商標權等無形資產質押貸款試點；鼓勵保險機構開展面向中小企業的產品和服務創新，改進對中小企業的服務方式和手段，進一步發揮典當在中小企業融資中的作用，為中小企業的融資渠道提供有力的保障。

　　建立和發展地方中小銀行等中小金融機構

　　同大型金融機構相比，中小金融機構在為中小企業提供服務方面擁有信息上的優勢，多數中小金融機構與中小企業具有地域性的直接依存關系。相對大金融機構而言，中小金融機構對中小企業貸款擁有交易成本低、監控效率高、經營機制靈活、適應性強等比較優勢。而且，中小金融機構產權關系明晰、具有權責明確及分工合理的法人治理結構，擁有較強的自我發展、自我約束能力，是市場經濟的重要組成部分。據有關資料統計，美國中小銀行8000多家，信用社115000多家，占全部信貸金融機構總數的75%，市場運作效率較高。小企業呼喚小銀行，是我國目前經濟生活中必須解決的一個問題。最近20年，我國小型企業增加了20倍，而小型金融機構僅增加了2倍，所能提供的信貸份額只相當于信貸總額的30%，信貸規模和金融機構數量與中小企業的迅速發展極不相稱。發展我國中小金融機構是從根本上解決我國中小企業融資問題的重要一步，也是調整和完善我國金融機構的必由之路。

　　商業銀行應對基層機構適當授權

　　目前，金融機構仍是國內中小企業主要的資金來源，隨著經濟的發展這種重要性更是毋庸置疑。當前，銀行貸款審批權限高度集中，各商業銀行應考慮將中小企業貸款審批權下放到基層機構，這樣，中小企業獲取貸款的機會就會大大增加。因為當地分支機構對當地的中小企業比較了解，收集有關企業信譽、還貸能力、經營管理水平等信息比較容易，更能較好地把握對中小企業貸款的力度。面對中小企業貸款筆數多、金額小、交易費用高、財務管理混亂、資信水平難以評估、貸款風險高等現實，政府要加大金融改革的力度，重整嚴重滯后于我國經濟發展的國有獨資商業銀行金融體系。另外，在加強對銀行貸款的監管，要求貸款經辦人對貸款質量負起責任的同時，也必須承認貸款總是有風險的，要允許貸款發放者在一定期限內可以有一定比例的失敗，這樣，才能調動信貸人員的工作積極性。

　　積極協調、引導、促進貸款擔保機制的建立

　　地方政府要積極協調督促有關部門，加快建立中小企業貸款機構。一是地方政府積極協調督促有關部門，加快建立中小企業貸款擔保機制。由政府牽頭并出資成立企業信用擔保有限公司，為小額、短期、急需貸款的中小企業提供擔保。二是建立信貸擔保資金應按照自愿的原則。通過入股形式，由中小企業集資，建立中小企業擔保基金，合理選擇個體工商戶集中、市場交易量大的專業商品批發市場建立個體工商戶擔保基金，無論何種形式的擔保基金，都要遵循市場原則規范運作，以充分發揮擔保基金的作用。三是選擇合適的貸款擔保方式。充分運用保證、抵押、質押等擔保方式，或運用企業互保、聯保、貸款保險等形式，優化擔保結構，解決中小企業的貸款擔保問題。

　　建立中小企業信用檔案

　　人民銀行提出了通過建設中小企業信用體系作為突破口，建立中小企業信用檔案，全面、客觀地記錄中小企業基本信息和經營活動，以此來反映企業的信用狀況，達到銀企信息對稱。中小企業沒抵押、沒擔保，但有信用也可考慮。通過將企業基本信息、遵紀守法信息、經營情況、財務信息等建成數據庫，并通過該系統的建設，影響和規范企業誠實守信、重合同講信用，同時幫助商業銀行控制信用風險，也為中小企業獲得貸款提供溝通渠道。其作用：一是便于企業與商業銀行建立長期的信用關系，通過企業信用檔案，銀行可以快速、便捷地了解到企業的信用狀況，從而在短時間內決定是否為該企業提供融資，減少企業融資時間，降低企業融資成本。二是為企業間合作和交易提供便利，信用檔案可以幫助企業更好地了解對方企業，增強企業間經濟交易的透明度，從而幫助企業選擇信譽好的客戶進行合作和交易，對風險客戶提早進行防范。三是有助于企業獲取銀行的信貸優惠，對于保持良好信用記錄的企業，銀行不僅縮短放貸的審批時間，而且在貸款額度、期限、利率和是否需要提供實物財產抵押等方面給予一定的優惠政策。

　　大力發展我國創業板市場，為中小企業發展提供直接融資途徑

　　美國專為中小企業直接融資服務的資本市場(納斯達克市場)經過調整，從以前的片面支持高科技企業轉向支持更多高成長性的中小企業。美國的納斯達克市場直接解決了具有發展潛力的中小企業所面臨的融資問題，具有發展前景的中小企業受到投資的青睞而獲得資金支持及投資者對企業治理結構的參與，促進了中小企業治理結構的完善和企業規模的增長。我國需要建立多層次、專業化的中小企業資本服務市場。從實際情況來看，我國的中小企業資本融資市場體系應該包括兩個層面：二板市場和區域性小額資本市場。就其分工來看，二板市場主要解決處于創業中后期階段的中小企業融資問題；區域性小額資本市場則主要為達不到進入二板市場資格標準的中小企業提供融資服務，包括為處于創業初期的中小企業提供私人權益性資本。

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