身在私募之中，大多困獸猶斗，是挑戰法律的底線，還是創造新的明天？相信中國社會正在拭目以待

　　文  牛刀

　　私募，曾經是深圳的驕傲。試問，在中國哪一個城市有深圳這么龐大的私募組織？2007年，在《經濟觀察報》舉辦的“黃金十年——中國私募論壇”上，出席會議的有各大部委領導、著名經濟學家和私募老板。奇怪的是，那次論壇所有的私募老板均為深圳人，北京、上海、廣州一個都沒有。

　　看來，國家各部委領導都是來給深圳私募老板捧場的，難道只有深圳人在創造中國黃金十年？

　　私募特性

　　可能沒有人知道深圳私募的能量有多大，但一定聽說過基金經理呂俊的大名，因為他最近力挺任志強。新聞報道說，上海從容投資管理有限公司董事長呂俊在上海出席“首屆中國陽光私募基金峰會”時語出驚人：“真正拉動中國經濟走出低谷的是消費和房地產，而不是4萬億元經濟刺激計劃。”在談及居民消費能力和房地產價格時，呂俊稱“非常支持任志強的觀點”。他認為，各界對所謂房地產泡沫不用過于擔心，居民可以承受更加昂貴的房價，“雖然老百姓討厭高房價，但如果房價萎靡不振，中國13億人可能有12.95億人是受損的，只有500萬急著買房的年輕人受益，房地產是中國真正的支柱產業。”

　　呂俊大言一出，很多網友讓我來駁斥他，這些網友不了解呂俊，而我對他是太了解了。呂俊講的是真話，他真的是這么想的，他講的12.95億人有房子一點也不奇怪，但他不會去區分9億農民的房子和商品房有什么不同，他也不會去考證怎么可能只有500萬人沒房子，他同樣不會認為黑錢和白錢有什么不同，在他眼里都是錢。他對錢有一種拜物教式的崇拜，那種狂熱，非一般人所能理解。而且，絕大多數私募老板，和呂俊對錢的理解沒有什么不同，否則不一定能夠勝任私募的老板。所以，呂俊在講這個話的當天獲得了“2008-2009年最佳陽光私募基金經理”稱號。

　　很多網友也許并不知道，什么是私募？為什么這么狂熱。其實，私募是相對公募來說的，政府、金融機構、工商企業等在發行證券時，可以選擇不同的投資者作為發行對象，由此，可以將證券發行分為公募和私募兩種形式。相對于公募(Public offering)而言，私募是指向小規模數量Accredited Investor(通常35個以下)出售股票，此方式可以免除如在美國證券交易委員會(SEC)的注冊程序。投資者要簽署一份投資書聲明，購買目的是投資而不是為了再次出售。

　　私募有以下幾個特點：第一，私募的投資基本沒有流通性(Liquidity)；第二，之所以叫“私募”，就是不可以公開招募投資人，不可到公開的市場上去賣，不可以在INTERNET上賣股份等等；第三，私募的投資人，可以是天使投資人，也可以是VC，可以是個人，也可以是Institutional Investor。但不管是誰，他必須是“Accredited Investor”。Accredited Investor被臺灣人翻譯成“投資大戶”，也有人翻譯成“合格投資者”，“認可投資者”，或“受信投資人”。美國證券交易委員會(SEC)的D條款規定，要成為Accredited Investor，投資者必須有至少100萬美元的凈財產，至少20萬美元的年收入，或者必須在交易中投入至少15萬美元，并且這項投資在投資人的財產中所占比率不得超過20%。如果想以“私募”融資，在美國要注意這條規定。

　　中國私募無法律？

　　但是如果不在美國，而是在中國搞私募，還沒有什么明文規定。

　　因為沒有明確規定，這個行業的生生滅滅就是一場掠奪與欺詐的游戲。我們在討論私募的行為時，無不對私募的瘋狂感到吃驚。我們現有的社會準則是不足以衡量私募的任何行為的，只要入行私募，資本就是至高無上的，在資本面前，沒有法律。

　　追溯國內私募的鼻祖要將時光倒流至2004年2月20日，當A股市場還在漫漫熊市中掙扎時，趙丹陽率先與深國投合作發起的第一只開放式集合資金信托計劃 —— 赤子之心(中國)集合資金信托，趙丹陽也由此被譽為“中國陽光私募第一人”。2007年，趙丹陽展示了一個標準價值投資者的遠見，當年，赤子之心凈值增長率不過30%，與公募基金動輒翻番的業績相比黯然失色，然而，他還是毅然在3500點時選擇清倉兌現收益，理由是“就我們的投資能力，已找不到既符合我們投資標準又有足夠安全邊際的投資標的”。現在看來，趙丹陽的提前離開顯得睿智，他的客戶沒有一人虧錢，赤子之心中國成長基金過去五年累計升幅約為541%。

　　2008年1月2日，赤子之心的網站上掛出了“致投資者的一封信”，表示要清盤旗下A股基金，隨后工作人員便開始逐個地給客戶打電話，通知細節。目前，赤子之心總共管理著六只產品，其中1只投資于港股市場，5只投資于A股。此次清盤的5只產品都是A股投資產品，估計總體規模達到15億元。對于清盤的原因，趙丹陽坦言已經在A股找不到符合其投資標準的產品了。不曾設想的是，趙丹陽的主動清盤，給私募經理們帶來了新的狂熱。趙丹陽清盤后，劉明達就成了國內最早的私募。我就是在《經濟觀察報》舉辦的黃金十年論壇上結識劉明達的。

　　2009年給私募帶來新一輪的狂熱。盡管許多財經記者對私募給予了熱切的期待，但是私募不可逃避的是體制的困局。我們無須討論私募是不是賺錢，這是不需要討論的，因為在私募的理念中，只要賺錢就要不惜一切，業績是所有私募經理唯一的價值導向。在這種價值觀的引導下，只要股市有機會，私募的優勢就能表現出來。但我們要追尋的是，私募究竟是不是非法集資？就像中國的富豪一出生就伴隨著原罪一樣，我們不爭論私募是不是非法集資，不一定在中國社會就能逃脫這種追問。而且，不從體制上予以規范，在目前的金融危機中，私募的風險就有可能暴露在光天化日之下。

　　所有私募還有一個不能逃避的困局，那就是中國私募的投資產品，同質化極其明顯。我們的私募缺少能夠打造投資產品的高端人才，一有新的產品大家一哄而上，而市場卻很難創造出新的產品。不能創造出新的產品，深圳私募就將轉向上海、北京，呂俊離開深圳轉向上海就是一種無奈的選擇。然而，身在私募之中，大多困獸猶斗，是挑戰法律的底線，還是創造新的明天？相信中國社會正在拭目以待。

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