專家認為，不排除是為了與當地政府進一步合作埋下伏筆

　　□ 本報記者 于德良

　　曾經備受關注的債市新星——地方債，如今在二級市場交易清淡，絕大多數出現零成交。導致地方債這種尷尬境況的原因除業(yè)內公認的利率低、規(guī)模小、流動性差外，另一主要原因在于商業(yè)銀行認購了絕大部分份額并會持有到期。

　　接二連三遭遇零成交

　　4月3日，首只地方債新疆債在交易所上市。然而，其上市首日僅以成交156萬元冷清收場，當日最高成交價100.03元，最低跌破面額以99.96元成交。

　　4月8日，第二只地方債安徽債在上市的第一天沒有任何交易，深市掛出的最高買入價僅為95.20元，且連續(xù)3日出現“零成交”的局面。緊接著上市的河南債、四川債、重慶債、天津債等等，上市后也大多零成交，并相繼跌破發(fā)行價，認購倍數節(jié)節(jié)走低。

　　5月7日，40億元總額的2009年河北省政府債全天沒有成交。同期上市的內蒙古自治區(qū)政府債券和陜西省政府債券，也未能逃脫零成交的怪圈。

　　5月15日，黑龍江省政府債券(一期)、云南省政府債券和浙江省政府債券(一期)上市交易，三只地方債至今仍為零交易。

　　5月20日大連市政府債、四川省政府債(二期)、湖北省政府債(二期)上市交易，三只地方債均為零交易。

　　利率低規(guī)模小成“硬傷”

　　地方債出現如此大比例零成交的原因在于利率低、規(guī)模小，從而導致流動性差。

　　票面利率太低是地方債受到冷落的最重要的原因。如首只地方債新疆債一期發(fā)行30億、票面利率僅為1.61%，若以10萬元投資新疆債，以1.61%的利率計算，三年后可獲得收益4830元，而這筆錢三年定存之后，以目前3.33%利率計算，可獲利9990元，是新疆債收益的兩倍多。中央財經大學中國銀行研究中心主任郭田勇在接受記者采訪時也表示：“1.6%～1.7%票面利率的收益太低了，還沒有同期定期存款利率高，購買地方債還不如將錢存入銀行劃算，所以個人投資者對此興趣不大。”

　　發(fā)行規(guī)模小是地方債受到冷落的另一原因。根據由財政部代理發(fā)行的2000億元地方債券分配方案，四川獲得最大發(fā)行額度為180億元，廣東次之為110億元。河北、新疆、安徽、云南、廣西、陜西、寧夏、貴州、遼寧分別獲得30億元到84億元不等的發(fā)行額度。也就是說，除四川外其他各省額度基本維持在30億至100億之間，相比于國債動輒上百億的發(fā)行規(guī)模，地方債的發(fā)行規(guī)模小得多。

　　債券市場有一個特點，就是流動性因素十分重要�；�金等機構投資者對流動性遠比國債差的地方債不會太感興趣，因此，對地方債進行配置的主體是各個商業(yè)銀行。在目前的情形下，如果機構在一級市場購買地方債后，再到二級市場轉手就會發(fā)生虧損，因此銀行不會在二級市場上拋售地方債。

　　零成交有其合理性

　　從3月27日新疆債以1.61%首發(fā)后，河南、四川、重慶、遼寧、天津等地方債的票面利率不斷創(chuàng)出新高，到4月15日山東債的票面利率漲至1.8%。但是，市場上同期國債的收益率大概在1.6%-1.7%左右，按照同期國債和金融債收益率上下浮動15%的規(guī)定，地方債的利率實際上已經限定了。而且，地方債和國債相比，其收益性、風險性和流動性也毫無優(yōu)勢可言。

　　地方債在二級市場的流動性受到抑制，與股市回暖資金大舉撤離債市有關。上證指數自今年1月5日的最低點1844.09點到昨日的最高點2688.11點，已經反彈了844點，成交量也穩(wěn)步增大。滬深兩市的成交量每天平均維持在2000億左右，這表明部分資金已從債市轉戰(zhàn)股市。

　　“地方債二級市場上的零成交現象并不奇怪�！便y行業(yè)一位人士對記者表示，出于資產配置的需要，目前商業(yè)銀行是地方債的主要買家，由于銀行獲得資金的成本較低，購買地方債的利率可以抵消活期存款0.36%的利率和央行超額存款0.72%的準備金率，所以銀行一般會持有到期。而如果中小投資者想做利差交易的話，可能機會不多。因此地方債頻頻出現零成交的情況。

　　銀行購買“囤積”地方債，不排除是為了與當地政府進一步合作埋下伏筆。銀政合作是金融創(chuàng)新和銀行業(yè)改革不斷深入的產物，之所以得到廣泛的支持和響應，并成為銀行業(yè)進行業(yè)務創(chuàng)新的重要舉措，關鍵在于銀政合作會達到雙贏。以國家開發(fā)銀行和安徽省政府的“安徽模式”為發(fā)端，在較短的時間里銀政合作迅速發(fā)展。特別是在去年國家推出4萬億經濟刺激方案之后，更使銀政合作模式進一步升溫。

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