□本報記者 朱茵

　　上市公司今年一季報日前已披露完畢，業績呈現同比下滑和環比上升的態勢。摩根大通董事總經理兼中國證券市場主席李晶(Jing Ulrich)近日接受中國證券報專訪時表示，中國經濟已經率先回暖，A股公司存貨水平的降低預示著今后工業產出水平有望得到提高。大多數行業依然存在業績同比下降的情況，但也有一些行業表現可圈可點，投資者可以從環比扭虧的角度來發掘機會。

　　中國證券報：從公布一季度報表的1623家上市公司來看，相對于2008年一季度，凈利潤下滑了25.8%；但相對去年第四季度，上市公司業績環比增長的幅度高達450%。您怎么分析這些數據？

　　李晶：費用的壓縮、經常性損益收入的增長對凈利潤環比增長做出了不小的貢獻。A股公司的存貨水平也出現了自2008年三季度以后連續兩個季度的下降。國內需求的增長以及庫存水平的降低預示著今后工業產出水平有望得到提高。

　　一季度我國經濟運行出現了積極變化，特別是3月份經濟指標比前兩個月有明顯改善，投資和消費快速增長。在中央和地方刺激經濟政策的有效帶動下，我國經濟已率先回暖，并正向回升發展。在經濟回暖跡象不斷顯現、市場信心重振的帶動下，股市也出現大幅上揚。

　　雖然全國國有企業利潤今年一季度同比下降41.8%，但環比增長了1.2倍，中央企業的經營指標已出現明顯回升。今年一季度上市公司業績顯示經濟復蘇的趨勢逐漸清晰。在國家經濟刺激政策的拉動下，2009年一季度上市公司業績有了明顯回升，環比的大幅增長為全年業績的復蘇奠定了基礎。雖然一季度業績仍出現下滑，但相比2008年四季度已經出現了大幅上升。

　　中國證券報：不可否認的是，市場整體凈利潤同比仍然下降了近26%，大多數行業依然存在業績同比下降的情況，那投資者應當在哪些行業中尋找投資機會呢？

　　李晶：也有一些行業表現是可圈可點的，比如石化行業和電力行業業績表現最為搶眼，值得關注。

　　鋼鐵價格在年初的上漲最終被證明為曇花一現，在產能過剩、需求尚未完全恢復的背景下，行業的整體回暖短期內仍不可期。據中國鋼鐵工業協會預測，我國鋼材價格2009年全年都將在低位運行，而其波動將貫穿全年。據統計，一季度全國大中型鋼鐵企業中有25戶企業虧損，虧損面達34.72%。

　　預計虧損勢頭在2009年剩余的三個季度仍將延續。

　　航運板塊受到全球經濟衰退的影響比較嚴重，一季度業績整體同比下跌比率仍然居于高位。其中，唯有干散貨行業短期見底，從航運市場的短期走勢來看，隨著中國財政刺激計劃效果的顯現，BDI自3月中旬以來有所回調，預計干散貨行業二季度重新反彈。集運行業供給增速居高不下，中國出口行業短期未見恢復，歐美經濟也只是企穩而未徹底好轉。

　　業績同比改善最大的是石化行業，5家上市公司同期營業收入下降了31.8%，但其取得的113.94億元凈利潤，較去年同期增長93.2%。當然這種大幅增長很大程度上是由于2008年各季度業績嚴重下滑造成的。

　　在季報環比“扭虧”的行業中，電力行業值得一提。一季度電力行業凈利潤同比增長40.4%，這也是該行業在連虧三個季度后，首季出現盈利。預計這種盈利局面將會持續。如果宏觀經濟形勢持續好轉，政策到位，則有望出現略有增長的情況。

　　中國證券報：環比回升的數據，是否說明上市公司的去庫存化告一段落？

　　李晶：去庫存化的效果確實值得關注，已公布的2008年年報和2009年一季報數據顯示，2008年上市公司存貨呈現前高后低趨勢，四季度“去庫存化”效果明顯。2008年末，平均每家上市公司有10億元存貨，結束了前三季度逐級走高的態勢，回到二季度末的水平。其中，汽車業消化庫存較為理想，四季度消化庫存58億元，降幅近21%。而今年一季度，國家推出購置稅減征、汽車下鄉等振興政策后，上市公司的庫存下降幅度也有12.6%。中汽協的統計數據也顯示，截至今年三月末，我國汽車廠商的存貨已由去年9月末的53萬輛降至31.65萬輛，創下兩年來的新低。

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