在金融危機(jī)仍在持續(xù)的背景下，貨幣信貸的較快增長(zhǎng)利大于弊。但是，在充分肯定貸款的積極作用的同時(shí)，也不應(yīng)忽視貸款高增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)

　　魏革軍

　　今年第一季度，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額比年初增加4.58萬(wàn)億元，同比多增3.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.78%。這一數(shù)值接近2008年全年新增貸款總額，接近今年全年新增人民幣貸款5萬(wàn)億元的目標(biāo)。按照以往貸款投放規(guī)律，今年貸款有可能突破8萬(wàn)億元。

　　我國(guó)貸款的高速增長(zhǎng)與世界主要經(jīng)濟(jì)體銀行貸款急劇收縮形成了鮮明的對(duì)比。次貸危機(jī)發(fā)生后，許多經(jīng)濟(jì)體實(shí)行了極度寬松的財(cái)政貨幣政策，中央銀行更是超常規(guī)地創(chuàng)造了各種各樣的融資便利，但是由于金融機(jī)構(gòu)資本銳減、資產(chǎn)質(zhì)量惡化，正常的信貸功能受到破壞，加之企業(yè)生產(chǎn)萎縮制約了對(duì)貸款的需求，這些經(jīng)濟(jì)體普遍出現(xiàn)了信貸緊縮。今年2月份，美國(guó)消費(fèi)者信貸較前一個(gè)月減少了75億美元，3月末，美國(guó)銀行信貸余額比2008年末下降1404億美元；歐元區(qū)銀行2月末信貸比2008年末僅增加178億歐元。

　　貸款的增減取決于銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和企業(yè)未來(lái)信用狀況的判斷，也取決于銀行自身的信用和財(cái)務(wù)能力，是社會(huì)有效需求與有效供給相互作用的綜合體現(xiàn)。我國(guó)貸款的高增長(zhǎng)，體現(xiàn)了金融系統(tǒng)積極落實(shí)適度寬松貨幣政策，全力保增長(zhǎng)、保民生、保穩(wěn)定的堅(jiān)定行動(dòng)。我國(guó)相對(duì)寬松的宏觀政策為貸款快速增長(zhǎng)創(chuàng)造了良好的宏觀政策環(huán)境。自去年第四季度以來(lái)，我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，采取了一系列超常的經(jīng)濟(jì)刺激措施，始終保持充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性，大大改善了企業(yè)、居民的信用狀況，提高了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，從而對(duì)刺激信貸需求發(fā)揮了重要作用。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回暖的積極跡象進(jìn)一步加強(qiáng)了投資信心和市場(chǎng)信心，增強(qiáng)了對(duì)貸款的需求。我國(guó)制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)PMI自2008年12月開(kāi)始連續(xù)逐月回升，2009年3月份已上升到收縮與擴(kuò)張的臨界點(diǎn)50%以上，為52.4%。其中，新訂單和生產(chǎn)指數(shù)達(dá)到54.6%和56.9%，連續(xù)兩個(gè)月保持在50%以上，表明生產(chǎn)庫(kù)存出現(xiàn)積極變化，產(chǎn)量增長(zhǎng)開(kāi)始復(fù)蘇；新出口訂單指數(shù)也上升了4.1%，表明出口下滑的勢(shì)頭有所放緩。今年1～2月新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比大幅上升88%，為有史以來(lái)最高。今年1～3月，工業(yè)生產(chǎn)的領(lǐng)先指標(biāo)用電量和發(fā)電量的降幅不斷收窄，而3月份的用電量還出現(xiàn)了環(huán)比正增長(zhǎng)。這些指標(biāo)表明企業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，制造業(yè)總體上呈底部趨穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。從供給角度看，金融體系的穩(wěn)健使貸款的高速增長(zhǎng)有了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2009年3月末，我國(guó)境內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款余額5495.4億元，比年初減少107.7億元；不良貸款率2.04%，比年初下降0.38個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持不良貸款余額和比例“雙降”的態(tài)勢(shì)；商業(yè)銀行撥備覆蓋率123.9%，比年初上升7.5個(gè)百分點(diǎn)。銀行不良貸款比例的下降、信貸資產(chǎn)質(zhì)量的改善，使得銀行有效克服了慎貸、惜貸的行為，增強(qiáng)了貸款的能力和動(dòng)力。

　　我國(guó)貸款的高增長(zhǎng)反映了我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的特征。從全社會(huì)資金流量看，我國(guó)非金融企業(yè)融資結(jié)構(gòu)明顯不同于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的融資結(jié)構(gòu)。一些工業(yè)化國(guó)家的非金融企業(yè)融資約有70%來(lái)自于直接融資，而我國(guó)的企業(yè)融資高度依賴(lài)銀行體系。2008年，我國(guó)國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)融資中銀行貸款比例為83%，2009年第一季度這一比例更是高達(dá)94.7%。特別是金融危機(jī)后，資本市場(chǎng)低迷，直接融資渠道收縮，加重了對(duì)貸款融資的依賴(lài)。2008年9月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委停止審核新股發(fā)行，企業(yè)通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行上市(IPO)進(jìn)行融資的大門(mén)被關(guān)閉，上市公司再融資審核也更加嚴(yán)格。今年第一季度，企業(yè)在境內(nèi)外股票市場(chǎng)籌資同比下降了82.1%。企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券融資額雖然同比增長(zhǎng)較快，但由于其在融資總額中所占比例很小，不足7%，遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足企業(yè)需求。因此，通過(guò)貸款進(jìn)行融資自然成為企業(yè)的首要渠道。

　　貸款的高增長(zhǎng)反映了我國(guó)貨幣生成機(jī)制的變化。國(guó)際金融危機(jī)惡化了我國(guó)經(jīng)濟(jì)外部運(yùn)行環(huán)境，使得貿(mào)易與資本雙順差縮小，這樣非金融企業(yè)通過(guò)國(guó)際收支渠道得到的資金大大減少，加劇了企業(yè)對(duì)銀行體系的依賴(lài)。從近幾年情況看，2006年第一季度、2007年第一季度和2008年第一季度，我國(guó)外匯儲(chǔ)備分別新增562億美元、1357億美元和1539億美元，同比多增70億美元、795億美元和182億美元。而2009年第一季度國(guó)家外匯儲(chǔ)備僅增加77億美元，同比少增1462億美元。外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)幅度大幅下降說(shuō)明企業(yè)通過(guò)出口和資本流入得到的人民幣資金顯著減少，必然加劇對(duì)國(guó)內(nèi)銀行體系的依賴(lài)。

　　貸款的高增長(zhǎng)反映了近年來(lái)商業(yè)銀行“早貸款、早受益”的行為哲學(xué)。一直以來(lái)，我國(guó)銀行信貸都呈現(xiàn)比較明顯的季節(jié)波動(dòng)。1998年以前，由于實(shí)行貸款規(guī)模管理，商業(yè)銀行往往在年底突擊發(fā)放貸款以擴(kuò)大下一年貸款規(guī)模基數(shù)，因此貸款增長(zhǎng)呈現(xiàn)“前低后高”的態(tài)勢(shì)。取消貸款規(guī)模控制后，這一規(guī)律被打破。由于商業(yè)銀行貸款投放決策時(shí)過(guò)度強(qiáng)調(diào)貸款對(duì)當(dāng)年利潤(rùn)的貢獻(xiàn)，自2003年以來(lái)，貸款增長(zhǎng)基本上呈“前高后低”的格局，尤其是在經(jīng)濟(jì)前景不確定性的情況下，更加重了銀行的這一傾向。但是從貸款實(shí)際發(fā)放情況看，各季貸款偏離程度并不大。2003～2008年，上半年人民幣新增貸款占全年新增貸款的比重分別為60%、42.9%、60.4%、69.2%、69.4%和51%，其中，第一季度新增貸款占全年新增貸款的比重為26.9%、25.1%、34.45%、29.6%、38.9%和27.1%。

　　在金融危機(jī)仍在持續(xù)的背景下，貨幣信貸的較快增長(zhǎng)利大于弊。它對(duì)于提振信心，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，以及克服通貨緊縮趨勢(shì)具有積極作用。但是，在充分肯定貸款的積極作用的同時(shí)，也不應(yīng)忽視貸款高增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　不應(yīng)忽視對(duì)中小企業(yè)融資的擠出效應(yīng)。貸款的高增長(zhǎng)反映了我國(guó)銀行體系本身的結(jié)構(gòu)特征。我國(guó)雖然形成了不同層次的銀行服務(wù)體系，但還缺乏清晰的定位和明確的發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)品與服務(wù)嚴(yán)重趨同。長(zhǎng)期以來(lái)，銀行信貸投放主要集中投入到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持發(fā)展的行業(yè)，銀行信貸容易向大客戶(hù)集中、向中長(zhǎng)期貸款集中。今年年初以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)加大了對(duì)中央及地方投資的水利環(huán)境、公共設(shè)施、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域基本建設(shè)貸款投放力度，以政府項(xiàng)目為背景的基本建設(shè)貸款增長(zhǎng)較多，貸款中長(zhǎng)期化趨勢(shì)有所增強(qiáng)。由于銀行的可貸資金是有限的，這往往會(huì)減少對(duì)中小企業(yè)貸款的額度，對(duì)中小企業(yè)的融資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。因此，在今年第一季度貸款急劇擴(kuò)張情況下，仍有相當(dāng)多小企業(yè)反映資金吃緊，這不利于經(jīng)濟(jì)的全面恢復(fù)和緩解就業(yè)困難，應(yīng)引起足夠重視。

　　不應(yīng)以充裕的流動(dòng)性掩蓋經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性矛盾。為了應(yīng)對(duì)和減緩國(guó)際金融危機(jī)的影響，實(shí)現(xiàn)保增長(zhǎng)、保穩(wěn)定、保民生的目標(biāo)，我國(guó)采取了各種擴(kuò)大流動(dòng)性的政策措施。但是，不應(yīng)忽視我國(guó)長(zhǎng)期積累的矛盾。越是困難，越要有通盤(pán)戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，越要強(qiáng)調(diào)科學(xué)發(fā)展。在政策實(shí)施過(guò)程中，必須重視結(jié)構(gòu)性改革，包括對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)、收入分配結(jié)構(gòu)和財(cái)政結(jié)構(gòu)等諸多方面進(jìn)行改革。不改變發(fā)展模式，就不能改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的脆弱性。當(dāng)前，要更加重視內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。應(yīng)大力培育消費(fèi)熱點(diǎn)，拓展消費(fèi)空間并促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。鼓勵(lì)企業(yè)兼并、重組整合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。增加對(duì)民生工程、重大工程建設(shè)、節(jié)能減排、科技創(chuàng)新、技術(shù)改造、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等方面的投入。要更加重視深化金融改革，著力研究和探索金融業(yè)發(fā)展面臨的突出矛盾和問(wèn)題，著力研究經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化對(duì)金融業(yè)發(fā)展的需求，著力研究生產(chǎn)要素充分流動(dòng)和資源配置效率問(wèn)題。

　　不應(yīng)忽視票據(jù)融資急劇擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。今年第一季度新增貸款中，票據(jù)融資增加1.48萬(wàn)億元，占各項(xiàng)貸款的比重為32.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出以往年份。票據(jù)融資比較便利，有助于企業(yè)以低于貸款利率的成本獲得資金，有助于商業(yè)銀行控制風(fēng)險(xiǎn)。但在現(xiàn)行體制條件下，票據(jù)融資比重過(guò)高可能會(huì)加劇貸款結(jié)構(gòu)失衡，加大金融風(fēng)險(xiǎn)。第一季度新增企業(yè)存款同比多增2.15萬(wàn)億元，企業(yè)活期存款增速明顯回升，3月末企業(yè)活期存款同比增長(zhǎng)18.2%。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有明顯改善情況下，企業(yè)活期存款快速增長(zhǎng)說(shuō)明一部分企業(yè)通過(guò)票據(jù)融資獲得的資金并沒(méi)有進(jìn)入到生產(chǎn)領(lǐng)域，并未產(chǎn)生真實(shí)需求，對(duì)此應(yīng)予以及時(shí)跟蹤分析。

　　不應(yīng)忽視潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向好時(shí)，對(duì)貸款的需求會(huì)擴(kuò)大，銀行的資產(chǎn)負(fù)債和經(jīng)營(yíng)狀況相應(yīng)改善。但一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)生周期性變化，銀行資產(chǎn)負(fù)債和損益可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，必然會(huì)給銀行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，一些銀行已出現(xiàn)不良貸款形態(tài)單邊向下遷徙的趨勢(shì)。另外，貸款的長(zhǎng)期化、集中化、大項(xiàng)目化，會(huì)進(jìn)一步加劇金融資源期限錯(cuò)配等問(wèn)題。這就提醒我們，在保持充裕流動(dòng)性的同時(shí)，也要高度警覺(jué)多余流動(dòng)性可能帶來(lái)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，始終保持政策的均衡性。

　　貸款的高增長(zhǎng)是在特定時(shí)期的特定現(xiàn)象，是有效應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的客觀需要。當(dāng)前，國(guó)際金融危機(jī)影響尚未見(jiàn)底，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都有一定的不確定性，應(yīng)堅(jiān)定不移地實(shí)行寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，繼續(xù)保持適度寬松貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，保持貸款平穩(wěn)理性增長(zhǎng)，穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期和市場(chǎng)信心。同時(shí)，要密切關(guān)注和分析各類(lèi)經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)的變化，密切關(guān)注外部環(huán)境的變化，密切關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化，注意防范各種潛在風(fēng)險(xiǎn)。注意把握政策的均衡性，注意進(jìn)行適時(shí)調(diào)節(jié)。注意加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的貸款行為進(jìn)行適當(dāng)引導(dǎo)，不失時(shí)機(jī)地推進(jìn)相關(guān)改革，不斷增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展的動(dòng)力和水平。

　　作者系中國(guó)金融出版社總編輯、《中國(guó)金融》雜志主編

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