本報(bào)訊 (記者 袁偉華) 與上一周3月新增貸款或達(dá)1.87萬(wàn)億這一傳言相比，央行11日公布3月新增貸款數(shù)據(jù)更是“大到驚人”。數(shù)據(jù)顯示，3月份當(dāng)月人民幣各項(xiàng)貸款增加1.89萬(wàn)億元，這一數(shù)字比1.87萬(wàn)億還要多出200億。而至此，一季度人民幣新增貸款已達(dá)4.58萬(wàn)億元，先前政府工作報(bào)告中全年新增貸款為5萬(wàn)億的額度，一季度信貸增量已占全年90%以上。據(jù)此預(yù)計(jì)，全年新增貸款或達(dá)8萬(wàn)億以上，這在歷史上是罕見(jiàn)的。“由于數(shù)據(jù)公布選擇在了周六，無(wú)法看到市場(chǎng)反應(yīng)，不過(guò)，貸款增量創(chuàng)新高，對(duì)股市是很大利好。”采訪中，金鷹基金研究部副總監(jiān)彭培祥表示，牛年以來(lái)，A股市場(chǎng)一直維持著“小陽(yáng)春”行情，究其原因，一是在前所未有的宏觀經(jīng)濟(jì)政策刺激下，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在下滑后現(xiàn)企穩(wěn)跡象；二是包括亞太股市在內(nèi)，全球股市繼續(xù)反彈；三是充裕的流動(dòng)性。不過(guò)，這種行情能否持續(xù)？眼下，4萬(wàn)億的投資讓整個(gè)市場(chǎng)為之振奮，但企業(yè)對(duì)盈利預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎，因此，現(xiàn)在斷言中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇還為時(shí)尚早，不過(guò)，充裕的流動(dòng)性仍將給2009年市場(chǎng)帶來(lái)機(jī)會(huì)。

　　采訪中更多的業(yè)內(nèi)專家卻對(duì)這一數(shù)據(jù)表示出擔(dān)憂。《財(cái)經(jīng)》研究員劉杉表示，一般情況下銀行一季度放貸比例較高(一般占全年60%)屬正常現(xiàn)象，但目前看信貸增量有些不合理，且放貸速度過(guò)快。“這樣下去有兩個(gè)比較嚴(yán)重的后續(xù)問(wèn)題。”劉杉表示，“首先銀行放貸過(guò)快，一定程度影響貸款質(zhì)量。另外，信貸增速?zèng)]有節(jié)奏，信貸額度過(guò)早用完，下面幾個(gè)季度的信貸持續(xù)性很難有保證。”

　　劉杉分析認(rèn)為，3月新增信貸的流向和前兩個(gè)月應(yīng)該差距不大，主要滿足經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所帶來(lái)的資金需求。但劉杉同時(shí)表示，從這幾個(gè)月的信貸結(jié)構(gòu)看，貸款流向仍然不合理，流向中小企業(yè)的貸款仍然有限。“中央和地方投資的大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目利好可能陸續(xù)消耗殆盡，下一步經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇關(guān)鍵要看除了銀行信貸外，民間投資能否被帶動(dòng)起來(lái)。”

　　解析 多少新增貸款流向股市？

　　央行徹查結(jié)果顯示：流入股市是“肯定的”，但具體規(guī)模難以追查

　　本報(bào)訊(記者袁偉華)在新增天量貸款的流向中，究竟有多少流入股市？連續(xù)三個(gè)月來(lái)，此問(wèn)題一直伴隨著持續(xù)刷新的信貸數(shù)據(jù)，引發(fā)不少人懷疑。一季度A股市場(chǎng)“小陽(yáng)春”，究竟是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和企業(yè)基本面的良好，還是和4.58萬(wàn)億的信貸增量關(guān)系“曖昧”？

　　值得注意的是，在3月新增的貸款結(jié)構(gòu)上，與前幾個(gè)月票據(jù)融資占比大幅飆升不同，3月份以及一季度票據(jù)融資占整個(gè)非金融部門貸款的比重有所下降。專家分析認(rèn)為，票據(jù)融資占比的減少，說(shuō)明銀行資金正逐步進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。近來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)釋放明顯回暖信號(hào)，“這當(dāng)然包括了信貸增加給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供的資金支持。”

　　此外，一二月份信貸增量過(guò)大引發(fā)監(jiān)管層注意，據(jù)稱央行曾會(huì)同各地銀監(jiān)局對(duì)銀行新增信貸流向展開(kāi)徹查。央行官員在描述上述徹查結(jié)果時(shí)表示，目前并未截獲違規(guī)資金入市的證據(jù)，但對(duì)“是否有資金進(jìn)入股市”的判斷，卻是“有”大于“無(wú)”。一位銀行專家告訴記者，新增貸款進(jìn)入股市幾乎是肯定的，關(guān)鍵是多大規(guī)模。事實(shí)上有些渠道超出了銀行的監(jiān)管能力。“比如有的企業(yè)拿到新增貸款后，將已有資金投入股市，這在監(jiān)管過(guò)程中很難追查。”

　　上述專家還表示，盡管無(wú)法準(zhǔn)確掌握這些天量信貸的流向，但仍可從相關(guān)層面獲知一些端倪。首先，“從數(shù)據(jù)看，3月信貸增長(zhǎng)仍表現(xiàn)為廣義貨幣供應(yīng)量M2快速上升，而流動(dòng)性比較強(qiáng)的狹義貨幣供應(yīng)量M1并沒(méi)有相應(yīng)按比例增長(zhǎng)，”“M1數(shù)據(jù)下滑表明信貸資金流向并不樂(lè)觀。”

　　今年一二月份票據(jù)融資分別為6239億元和4870億元，占當(dāng)月新增信貸額的38%和45%。記者根據(jù)央行數(shù)據(jù)測(cè)算，3月票據(jù)融資占比約22%，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出正常年份5%左右的比重。由于票據(jù)融資極易流入資本市場(chǎng)，勢(shì)必推高資本品價(jià)格。

　　聯(lián)合證券指出，二季度流入股市資金或達(dá)1.4萬(wàn)億，資金過(guò)剩使得“泡沫”一詞重新出現(xiàn)在券商的研究報(bào)告中。

　　外眼 天量信貸或引發(fā)壞債潮和股市泡沫

　　本報(bào)綜合報(bào)道 中國(guó)商業(yè)銀行新增貸款連續(xù)創(chuàng)出“天量”，3月更是達(dá)到1.89萬(wàn)億元人民幣的新高，同比增長(zhǎng)6倍多。“天量”貸款引發(fā)國(guó)外媒體關(guān)注。外媒一方面認(rèn)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)提振計(jì)劃正在通過(guò)新增信貸穩(wěn)步推進(jìn)，一方面也擔(dān)心“天量貸款”可能引發(fā)新的壞債潮以及股市泡沫。

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》表示，“天量貸款”意味著中國(guó)政府通過(guò)釋放信貸刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃正在實(shí)施中。不過(guò)，隨著新增貸款連續(xù)第三個(gè)月超過(guò)一萬(wàn)億元大關(guān)，更多人擔(dān)心中國(guó)政府的4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將會(huì)給銀行業(yè)滋生更多壞債，此外“信貸洪水”有可能不是進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是變身投機(jī)資本進(jìn)入包括股市在內(nèi)的資本市場(chǎng)。《華爾街日?qǐng)?bào)》引述穆迪公司經(jīng)濟(jì)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝爾曼·常德的話說(shuō)：“信貸項(xiàng)目安排可能不再是問(wèn)題，真正令我擔(dān)憂的是信貸質(zhì)量。”她表示，如果貸款評(píng)估不認(rèn)真，這一輪信貸暴增將會(huì)帶來(lái)拖累未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響。

　　美國(guó)彭博社引述渣打銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)研究部主管王志浩的話說(shuō)，中國(guó)政府目前暫時(shí)不改變經(jīng)濟(jì)刺激政策，信貸高速增長(zhǎng)的時(shí)間越長(zhǎng)，資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

　　去年底，中國(guó)商業(yè)銀行的壞債率為2.45%，而在2003年壞債率曾高達(dá)20%多，中國(guó)政府通過(guò)一個(gè)耗資5000多億美元的計(jì)劃，才清理了幾大國(guó)有銀行的壞債。

　　今年以來(lái)，上證綜合指數(shù)上漲了34%，在彭博社跟蹤的全球88個(gè)股市中排名第二。這令一些人擔(dān)心部分新增貸款可能被用來(lái)在股市、房市上投機(jī)。(李保元)

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