3月14日，財政部聯合其他六部委發文《汽車摩托車下鄉實施方案》，就汽車產業振興規劃中提出的“汽車下鄉”提出了具體實施方案。

　　預計可補貼125萬輛

　　本次汽車下鄉有兩種方式：一是報廢三輪汽車或低速貨車同時換購輕卡，給予輕卡車價10%、最高5000元的補貼，同時對于報廢的三輪汽車給予2000元補貼，低速貨車給予3000元補貼；二是購買1.3L及以下排量微客，給予車價10%、最高5000元的補貼。

　　汽車下鄉實施時間是2009年3月1日至12月31日，且每戶農民限購(換購)一輛，其中對于換購輕卡，要求報廢車輛車主與換購車輛車主為同一農民。

　　按照汽車產業振興規劃中提出50億元補貼額度測算，華泰證券假設平均每輛車補貼4000元，則可補貼125萬輛，占2008年微客和輕卡合計銷量224萬輛的56%，因此預計本次汽車下鄉帶來的輕卡和微客銷售增量將在40萬輛左右。

　　由于本次政策實行最高補貼5000元的上限，車價5萬元以上部分將得不到補貼，且農村購買多為低端車型，這將使得輕卡和微客銷售結構下移。

　　輕卡銷售增量將超30萬

　　輕卡下鄉對報廢三輪汽車(或低速貨車)和購買輕卡給予雙重補貼，且輕卡的生產資料屬性更強，比微客更實用；華泰證券認為低端輕卡將是這次汽車下鄉的最大受益者。

　　以報廢三輪汽車換購車價3萬元的輕卡為例，農民可享受補貼5000元(其中報廢補貼2000元)，為輕卡車價的17%，補貼額較大。

　　目前我國三輪汽車和低速貨車的年銷量在200萬輛左右，保有量在2000萬輛左右；假設每年報廢車占行業銷量的5%，則年報廢量在100萬輛左右；保守估計報廢后將有一半農民換購輕卡，則換購輕卡將會超過50萬輛，其中帶來的輕卡銷售增量將超過30萬輛。從輕卡廠商來看，低端輕卡福田、江淮和東風受益程度較大；相應的上市公司為福田汽車、江淮汽車和東風汽車。

　　微客方面，上汽通用五菱、重慶長安已經占據行業70%以上的市場份額，將會受益較大，相應的上市公司為上海汽車、長安汽車。

　　結合輕卡/微客對相關上市公司利潤的貢獻度，我們認為受益程度從大到小為：東風汽車、福田汽車、長安汽車、江淮汽車和上海汽車。考慮到目前公司估值水平，我們推薦東風汽車和長安汽車。

　　09年汽車業將“增量不增收”

　　無論是1.6L及以下排量的乘用車減半還是汽車下鄉，政策帶動的主要是低端車型銷量。這部分汽車占汽車行業銷量達70%以上，但收入占比不到50%；由于低端車型毛利較低，通常只在10%左右，兩項政策受益車型的行業利潤占比估計不到30%。

　　政策刺激下，2009年汽車行業銷量達到1000萬輛應該問題不大，但行業“增量不增收”將會比較明顯，維持行業“中性”評級。 華泰證券

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