3月16日晚間，中國人保財險(2328.HK)公告稱，將向人保集團轉(zhuǎn)讓其持有的人保資產(chǎn)管理公司(下稱“人保資產(chǎn)”)20%的股權(quán)。轉(zhuǎn)讓后，人保財險將不再持有人保資產(chǎn)任何股權(quán)。

　　這是近三天內(nèi)，人保財險發(fā)布的人保集團內(nèi)部公司股權(quán)整合又一則公告。 今日焦點2009年3月17日新醫(yī)改方案定稿有望本周公布新醫(yī)改最終稿有望本周公布，修訂多達130多處，公立醫(yī)院改革將加入競爭要素，基本藥物不再定點生產(chǎn)。[深度報道] 醫(yī)改8500億去向與醫(yī)藥分開之道 [相關(guān)評論] 新醫(yī)改8500億的投向分析 多部委下放對外投資核準(zhǔn)權(quán) 鋪路整體上市 人保集團“收權(quán)” 傳戰(zhàn)投單日減持建行1億股

　　此前的3月13日，人保財險曾公告稱，人保財險的聯(lián)營公司中國人民人壽保險公司(下稱“人保壽險”)擬于近期增資，人保財險決定不參與此項增資，人保壽險完成增資后，人保財險持有人保壽險的股權(quán)將由28%被攤薄至經(jīng)增資擴大后的注冊資本的約14%。

　　知情人士稱，另一人保壽險聯(lián)營公司人保資產(chǎn)也將不參與此次人保壽險增資，這是人保集團降低子公司交叉持股，提高集團對子公司持股比例，為整體上市鋪路的舉措之一。而人保壽險的三家外資股東將和人保集團一起參與此次增資，并保持外資合計持股人保壽險20%的比例不變。

　　此番增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，人保集團對人保壽險的持股比例將由51%升至65.5%，對人保資產(chǎn)的持股比例將由41%增至61%。

　　拷貝平安模式？

　　人保壽險現(xiàn)注冊資本金29億元，人保集團為其第一大股東，持股51%，而人保集團旗下子公司人保財險和人保資產(chǎn)分別持股28%和1%，另20%股權(quán)由三家外資公司合計持有。

　　按人保財險的前述公告推算，人保壽險將把注冊資本增至58億元，人保集團將為此支付23.2億元，三家外資股東——日本住友生命將增資2.9億元，亞洲金融集團和泰國盤谷銀行則分別增資1.45億元。

　　人保資產(chǎn)注冊資本8億元人民幣，目前分別由人保集團持有41%、人保財險持有20%，慕尼黑再保險資產(chǎn)管理公司持有19%，人保健康和人保壽險各持有10%。截至2009年1月31日，按中國企業(yè)會計準(zhǔn)則，人保資產(chǎn)未經(jīng)審核的利潤約為6100萬元。

　　本次人保資產(chǎn)20%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓總價款為1.712億元，較人保財險2006年7月1.692億元的注資成本，溢價200萬元。

　　值得注意的是，人保財險解釋稱，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓由“人保集團向本公司提出”，向集團轉(zhuǎn)讓公司持有的人保資產(chǎn)的股權(quán)，有利于集中資源發(fā)展自身的核心非壽險業(yè)務(wù)。

　　目前，人保集團的資金尚算寬裕。2008年4月，人保集團拷貝國外保險集團的做法，首次以保險集團公司名義募集了78億元次級債。在國外，集團公司募集的次級債一般用于直接注資子公司、購買子公司發(fā)行同等條件的次級債，或進行其他股權(quán)投資和收購。

　　知情人士稱，人保集團內(nèi)子公司交叉持股的方式使各子公司治理結(jié)構(gòu)都比較復(fù)雜，而資產(chǎn)管理公司持股壽險公司也不具有實質(zhì)意義，“人保集團本想將人保財險和人保資產(chǎn)持有的人保壽險股權(quán)全部劃歸集團所有，但因程序復(fù)雜暫時放棄了這一路徑”。

　　“未來財險和資產(chǎn)(管理公司)在人保壽險的股權(quán)將繼續(xù)被稀釋，目的是達到集團對子公司的高比例控股，實現(xiàn)類似于平安集團的模式。”上述人士稱。

　　目前，中國平安集團(601318.SH，2318.HK)對旗下子公司的控股比例基本為90%以上，多數(shù)甚至達到95%以上。資料顯示，平安集團對平安人壽、平安財險、平安銀行、平安資產(chǎn)的持股比例分別為99%、99.06%、90.04%、96%。

　　但人保集團要真正實現(xiàn)類似平安集團的模式，高比例控股人保壽險還需經(jīng)過外資股東這一關(guān)。目前，外資股東仍合計持有人保壽險20%的股份。“人保壽險發(fā)展勢頭迅猛，外資股東對增資表現(xiàn)得很積極，它們輕易不會放棄這項投資。”一知情人士稱。

　　實際上，外資在人保壽險的占比已在人保集團的努力下大大降低。成立于2005年11月的人保壽險，最初外資合計持股49%，經(jīng)過2007年6月的首次增資后被降至目前的20%。

　　分析人士稱，增資完成后，人保集團對人保壽險的持股比例由51%提高至65.5%，這將對人保集團的整體上市起到促進作用，“雖然人保壽險目前還沒有盈利，但長期看，壽險業(yè)務(wù)將提升集團整體的估值水平。”

　　2月底人保集團總裁吳焰在接受媒體采訪時表示，人保集團改制正在穩(wěn)步推進中，爭取年內(nèi)上市。

　　而據(jù)人保集團內(nèi)部人士透露，目前人保集團重組改制方案已經(jīng)完成，整體改制的法律盡職調(diào)查、股權(quán)整合、審計評估等工作也已收官，“所有的要求都基本滿足，目前只看資本市場的走勢了”。

　　資本金超常規(guī)消耗溯源

　　增資人保壽險的關(guān)鍵目的是為了提升其償付能力、繼續(xù)執(zhí)行超常規(guī)發(fā)展壽險的策略。人保財險公告稱，“人保壽險所得的資本金將用作其業(yè)務(wù)發(fā)展和滿足監(jiān)管要求。”

　　2007年2月，吳焰剛剛到任人保集團總裁時即提出人保壽險要走超常規(guī)發(fā)展的道路。而這兩年來，人保壽險確實是在踐行這一思路。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，人保壽險兩年來實現(xiàn)了近乎飛躍的發(fā)展：保費收入從2006年底的8.49億元迅速增加到2007年的43.59億元，2008年更是達到了288億元，市場排名從2006年底的第19位上升至目前的第6位。

　　人保壽險內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，2006年底，人保壽險管理和后援人員僅500余人，銷售隊伍不足7000人，目前，其管理和后援員工已近5000人，銷售規(guī)模人力突破10萬人。分支機構(gòu)也從2006年底的4家分公司迅速鋪設(shè)到全國，達到省級分公司31家，地市機構(gòu)205家(含省公司營業(yè)部)，縣區(qū)機構(gòu)540家。

　　2009年，人保壽險承襲去年的迅猛增勢躋身第二軍團，尤其銀保業(yè)務(wù)的排名已經(jīng)進入前三甲，躉繳業(yè)務(wù)的貢獻度相當(dāng)可觀。截至2月底，人保壽險實現(xiàn)保費收入97.69億元，同比增長3.41倍。

　　超常規(guī)發(fā)展也帶來了對資本金的超常規(guī)消耗。

　　人保集團內(nèi)部人士透露，2008年第四季度，人保壽險已經(jīng)在人保集團擔(dān)保下募集了22億元次級債，用于提升償付能力。在人保集團2009年度工作會議上，吳焰表示，人保壽險成功發(fā)行次級債，補充了附屬資本，2008年底償付能力充足率超過200％，達到保監(jiān)會規(guī)定的償付能力充足∏類公司標(biāo)準(zhǔn)。

　　但顯然，22億元次級債只能解決超常規(guī)發(fā)展的階段性問題。人保壽險確定的發(fā)展目標(biāo)是：2009年力爭完成保費收入370億元，總資產(chǎn)達到600億元以上；“十一五”末當(dāng)年保費收入突破500億元，總資產(chǎn)突破千億元。

　　人保壽險一管理層人士稱，今明兩年正是壽險業(yè)快速擴張的好時機，因為此時的業(yè)務(wù)成本比較低，銷售大量低利率保單，待三、五年經(jīng)濟回暖后，通過資本市場的操作，可以較容易的提供客戶比較滿意的回報，“如果在資本市場較好時就不適于采取這樣擴張的策略。”

　　同時，人保壽險仍希望能實現(xiàn)兩年前提出的“三零四平五盈利”目標(biāo)。人保壽險總裁李良溫在今年的一次內(nèi)部會議上表示，通過機構(gòu)籌建和運營的有效成本管控、有效益的市場拓展、規(guī)模效益化的業(yè)務(wù)成本攤薄、資本運作的良好收益，進一步創(chuàng)新盈利模式，提前結(jié)束籌建虧損周期，力爭經(jīng)營性贏利階段提前到2010年。

　　為降低業(yè)務(wù)成本，人保壽險正在大力推進與人保財險的交叉銷售。截至2009年1月底，人保壽險實現(xiàn)互動業(yè)務(wù)保費收入5.15億元，同比增長1032%。人保壽險副總裁宋福興介紹，2009年，人保壽險在互動業(yè)務(wù)方面將著力開拓城市和縣域兩個市場，建立一支服務(wù)于產(chǎn)、壽的高素質(zhì)、有綜合拓展能力的銷售隊伍。

　　同時，人保集團最重要子公司人保財險也開始著力提高其償付能力。

　　人保財險日前公告稱，考慮到目前的低利率市場環(huán)境，將發(fā)行本金總額不超過80億元次級定期債務(wù)，期限為10年，發(fā)行次級定期債務(wù)所募集的資金將用于提高公司的償付能力。

　　吳焰此前接受媒體采訪時還表示，要根據(jù)集團的戰(zhàn)略需要和資本需求，通過引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者等形式，進一步增加資本實力，為各子公司發(fā)展提供有力的資本支持。

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