中國證券網(wǎng)消息 國信證券3月13日發(fā)布投資報告，針對中國人民銀行公布2月份金融運行數(shù)據(jù)，判斷月底前央行很可能將下調(diào)存款準備金率0.5-1%。

　　2 月末，M2 增速在信貸持續(xù)高增長的情況下，持續(xù)攀升。2 月末M2 同比增長20.48%，比上月末高1.69 個百分點；M1同比增速正如國信證券在上月點評報告中所指出的，即使M1 余額在2月末保持不變，同比增速也將反彈至10%以上，實際增速比國信證券預(yù)計的12%的同比增速要略低，為10.87%，反映了M1余額的增長比預(yù)期的略慢，其主要原因是企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)較慢導(dǎo)致企業(yè)活期存款項增長恢復(fù)偏慢。

　　信貸投放依然保持著驚人的速度，當月新增人民幣各項貸款增加1.07 萬億元，同比多增8273億元，人民幣貸款增速達到了驚人的24.17%，遠遠高于以往15%左右的增速水平，考慮到CPI 的下行幅度，如此高的信貸投放速度應(yīng)只適用于經(jīng)濟危機的時候。

　　國信證券指出，從中長期新增貸款來看，市場的信心雖略有恢復(fù)，但企業(yè)的貸款需求仍未能有明顯的起色。11 和12 月份中長期貸款兩個月累計投放4200億元，基本上反映的是政府計劃投資，以及相應(yīng)的配套投資。1 月份中長期貸款突增至5822 億元，2 月份為3815億元，反映了企業(yè)貸款需求雖略有起色，但考慮到政府計劃投資額在前兩月的力度，企業(yè)貸款需求還沒有明顯地起色。

　　國信證券表示，票據(jù)融資在2月份的高增長，在意料之中，從貼現(xiàn)率來看，已經(jīng)下降到近1%的水平，一方面說明了銀行間市場資金的充沛，另一方面說明了銀行對企業(yè)貸款投放的謹慎。從2月份數(shù)據(jù)來看，當月1.07 萬億新增信貸中，新增票據(jù)融資4870億元，占比44%多，較上月大約36%的比重提高很多，這也在國信意料之中。需要指出的是，信貸投放中雖有近大半是票據(jù)融資，但票據(jù)融資中資金大部分亦流入實體經(jīng)濟，用于企業(yè)融通短期生產(chǎn)資金；且即使扣除票據(jù)融資，中長期貸款增長速度仍然非常高。

　　3 月份如果信貸投放能達到5000 億元，那第一季度末信貸增速將達24.7%，而M2 增速預(yù)計仍將繼續(xù)上行，有望超過21%。無法準確預(yù)測3月份的信貸投放數(shù)量，但是國信證券認為3 月份將達5000 億元左右是一個較大的概率，原因是去年12月份以來的項目貸款并非一次性發(fā)放出去，而是分批次發(fā)放，其次，政府計劃投資項目仍在有條不紊地進行中，銀行在流動性充裕的情況下，還有很大的放貸動力。需要提醒的是，目前的信貸投放數(shù)量能否持續(xù)并不是問題所在，需要關(guān)注的是信貸余額增長情況，而不是當月信貸投放情況。信貸投放并非一次性增量問題，它對經(jīng)濟的支持作用非一次性行為。

　　正是由于最近三年外匯占款的年年大增，導(dǎo)致市場流動性過剩的局面。但1 月份外匯占款首次意外地下跌，減少了1300 多億元，是自2000年以來外匯占款首次減少。外匯占款意外負增長，說明了資金有加速流出的跡象，而同時前兩月份，貿(mào)易順差也大幅度下降，尤其是2月份，貿(mào)易順差已經(jīng)降至百億以下，考慮到資金的繼續(xù)流出，國信證券認為自2 月份以來，外匯占款仍將減少，而且預(yù)計減少量將遠大于1 月份。

　　其次從央行的公開市場操作來看，3 月份央行公開市場到期資金為7260 億元，為近11 個月以來的新高。其中到期央票3760億元，正回購3500億元。但3 月份央行央票發(fā)行加上正回購大約回收了3000億元，市場間過度流動性過度充裕的局面已經(jīng)有所改變。考慮到最近三月銀行信貸投放量，商業(yè)銀行的超額存款準備金率預(yù)計已經(jīng)遠低于去年12月大約5%多的水平。所以國信證券判斷月底前央行很可能將下調(diào)存款準備金率0.5-1%。

    相關(guān)專題：

    中國行動應(yīng)對經(jīng)濟下滑風(fēng)險

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。