圖為摩根大通中國區董事總經理、大中華區首席經濟分析師龔方雄。（圖片來源：新浪財經） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　舒時

　　根據中國披露的最新宏觀經濟數據，CPI與PPI已經雙雙出現下降，而出口形勢依然嚴峻；另一方面，中國的貸款增長仍在繼續。究竟中國的經濟刺激方案能否奏效，已成為全球關注的焦點。摩根大通中國區董事總經理、大中華區首席經濟分析師龔方雄3月12日在香港表示，中國的CPI在年內幾乎不可能進入正區間，他同時認為，中國的4萬億元刺激經濟方案難以支持GDP增長8%的目標；他認為，政府還需要再推新一輪的經濟刺激方案。

　　以下是他接受《第一財經日報》及香港主要媒體采訪的內容。

　　記者：你怎么解讀中國剛剛公布的宏觀經濟數據？

　　龔方雄：從已經公布的數據來看，我們對中國的形勢仍然很有信心。不過全球市場的環境實在太差，所以對中國會有影響。中國出口的數據有所下降，不過沒有出現最差的情況。但是今年出口會持續疲弱，因此政府應進一步關注消費領域，刺激內需。我覺得除了長期的經濟刺激方案，政府也有必要采取短期見效的措施，加快社保政策改革，增加國民的安全感等，都可以刺激消費意愿。

　　我對中國的消費增長表示驚訝，中國名義零售增長率達到15%，考慮到通縮，實際增長更高。一些汽車廠商告訴我，在降價之后，有的車型已經一銷而空；在深圳，又出現排隊買房的情況。這現象在眾多海外投資者看來不可思議，為什么中國人在這個時候仍然會買房買車。

　　但是中國的消費仍然只占GDP的38%左右，比起發達國家的70%遠遠不如，甚至比印度的55%都要低得多，中國需要進行結構性變革。

　　記者：失業率有上升趨勢，你覺得會不會給中國帶來一些壓力？

　　龔方雄：中國的失業率盡管較高，但是與上世紀90年代的結構已完全不同，當時是大批城鎮人口失業，現在主體是農民工失業。但農民工失業后可以返回農村，而且隨著政府對農民補貼的增加，并沒有引發社會問題；而在城市，大部分國企及銀行均沒有裁員，因此形勢與過去完全不同。

　　記者：CPI與PPI的下降，是否意味著中國有通縮的危機？你怎么解讀中國的房地產市場？

　　龔方雄：從已披露的數據來看，中國經濟其實已經進入通縮區間�，F在的問題關鍵在于，政府能否成功阻止人們進一步的通縮預期。

　　這個問題之所以重要，可以從房地產的例子來看。近期中國房地產在價格下降的情況下，成交量出現了上升，特別是深圳這個具全國指標性的市場，交易量已達到2006年底的高位。二手房的交易在2月份已超300套/天，房價也從底部回升了近10%~15%。

　　這在全球是個很奇怪的現象。一般其他市場上均是買漲不買跌，唯有中國出現了房價下跌但成交上升的情況。這說明消費者預期房價在今年會“前低后高”，為此，政府有必要保持人們的這種預期，防止他們向通縮預期轉變。要知道，內地住房的存貨量很高，以目前的成交量計算，需要20個月時間才能消化——這次“金融海嘯”源頭的美國房地產市場，其房屋的存貨也只要13個月消化。

　　記者：你怎么看中國的刺激經濟方案，大家都很關注，4萬億元的刺激經濟方案能否奏效？

　　龔方雄：以目前全球衰退的形勢來看，4萬億元的方案未必能保持中國經濟增長8%，我們預測中國今年經濟增長約7.2%。這個水平就市場整體而言，已經是相當不錯的增長了。

　　至于刺激方案，從最終的需求來看，應該依靠內需而不是出口來拉動經濟，目前的十大產業振興規劃都是從供給方向實施，不是從最終消費領域著手。例如基建項目，無非是把未來十年的項目在近兩三年完成。所以中國還要進一步刺激內需，房地產行業得先穩定，成交量要上升，否則不容易成功。我覺得中國有必要推出第二輪經濟刺激方案。

　　記者：你怎么看中國的貨幣M2增長水平達到20.5%，未來會不會有所限制？

　　龔方雄：不會�，F在對貸款成長定位是對的，需要進行恢復性的成長，避免經濟過度下滑，所以未來貸款增長仍會保持較高水平。一個重要因素是，中國固定資產投資過去一直占GDP的40%以上，約13萬億元的水平；而過去這些投資只有20%左右是靠銀行貸款，有20%來自地下錢莊及民間集資，另有60%是靠企業自有資金。現在企業自有資金緊張，地下錢莊也出現緊縮，所以大部分仍要靠銀行貸款。

　　大家要看到中國的貸款結構已經發生變化，未來銀行貸款即使增加至6萬億~7萬億元我也不會覺得奇怪。

　　記者：中央今年新增貸款目標為5萬億元，迄今為止已用了近一半，你怎么看這個現象，下半年會不會放慢？

　　龔方雄：下半年貸款增長肯定會變慢。但是周小川行長昨天說了，這個5萬億元是下限，所以我認為全年6萬億~7萬億元的貸款增長是可以做到的。第一個月1.6萬億元，二月份約1萬億元，三月份估計也是1萬億元左右，這樣第一季度就已經近4萬億元了，所以今年貸款規模會很大。

　　記者：你覺得內地還會降息嗎？

　　龔方雄：中國內地還有兩次降息機會，每次大約27個基點。過去我們預計會有四次，但是在2月我們進行了調整。降息的主要目的是給企業減壓，目前中國企業最大的負擔是資金成本，降稅不如降息來得直接。目前內地貸款利率約為5.5%，加上通縮2%左右，實際貸款利率高達7%，仍然是挺高的。

　　記者：你預計今年中國股市表現如何，會不會成為全球最先反彈的市場？

　　龔方雄：現在重倉中國基本上是全球基金經理的共識，全球都看好中國。大家明白了，經濟刺激計劃要有效，只有在中國才能最先體現出來，這也是我一直跟全球基金經理們強調的：中國將會跑贏全球市場。

　　現在我們也看到了，最近全球市場都在創新低，但是香港的H股一直在6600點之上，比去年的最低位5000多點高了30%；近期香港一個主要藍籌股一天跌掉24%，美股跌了300點，但H股卻沒怎么跌，反而還在漲。

　　現在的問題是，你要重倉中國，該怎么買？你買投資類的已經跑贏了，擁有與建材相關的已經跑贏了大市。但內需還沒有跑贏，所以重倉中國要買消費類股。具體來看，內地的耐用品行業，過去它們是30倍的PE，現在只有12倍了，未來有重大發展空間。

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