——專訪摩根大通董事總經(jīng)理兼中國證券市場部主席李晶

　　□記者 張婭 

　　盡管送走了多災(zāi)多難的2008年，但今年的全球經(jīng)濟依然“深不見底”。世界銀行在一份題為《2009年全球經(jīng)濟前景》的報告中認為，2009年全球經(jīng)濟瀕臨衰退，情況嚴重堪稱數(shù)十年來之最。金融危機來勢迅猛無國能逃，近年來推動世界經(jīng)濟增長的發(fā)展中國家也將在2009年普遍經(jīng)歷減速。

　　而就在1月6日，國務(wù)院總理溫家寶明確提出“中國要在金融危機中最早復(fù)蘇和振興”。此前世行預(yù)測，2009年中國GDP增長速度約為7.5%，其中一半以上將來自政府主導(dǎo)性支出。2009年世界經(jīng)濟還將面臨哪些風(fēng)險？包括中國在內(nèi)，全球出現(xiàn)的大規(guī)模財政刺激和激進的降息行為會帶來怎樣的影響？在目前環(huán)境下，中國經(jīng)濟的恢復(fù)路徑和潛在機會在哪里？針對上述熱點問題，《商務(wù)周刊》專訪了摩根大通董事總經(jīng)理兼中國證券市場部主席李晶(Ulrich Jing)。

　　《商務(wù)周刊》：從長期的全球經(jīng)濟發(fā)展周期看，2008年扮演的是怎樣一種角色？您認為全球經(jīng)濟未來一年面臨的主要風(fēng)險有哪些？具體到中國，您認為2009年及之后中國經(jīng)濟會走出L型還是V型，甚至W型？

　　李晶：在2003—2007年間，全球性經(jīng)濟擴張造就了一批高風(fēng)險企業(yè)和投資產(chǎn)品。2008年，高負債和過分依賴投資收益的公司隨著信貸緊縮而大受沖擊，現(xiàn)金流問題影響到債務(wù)融資，以致最后被淘汰。舍棄不良企業(yè)是經(jīng)濟必經(jīng)的調(diào)整過程，2008年給投資者的啟示是資產(chǎn)泡沫終有破裂的一天，但具吸引力的長遠投資機會往往在經(jīng)濟進入谷底時出現(xiàn)。

　　全球金融動蕩預(yù)計至少會持續(xù)至2010年，而今年仍將面臨諸多風(fēng)險和挑戰(zhàn)，例如美國經(jīng)濟是否衰退及對世界經(jīng)濟的影響，貨幣政策的“兩難”問題，世界經(jīng)濟面臨的“滯漲”風(fēng)險，而次貸危機尚未見底將對中長期經(jīng)濟走勢產(chǎn)生重大負面影響，美元貶值接近尾聲也使得國際資本流向面臨調(diào)整。從趨勢看，整個世界經(jīng)濟將從2008年低增長、高物價的“滯脹”為主的運行狀態(tài)，向2009年低增長、低物價的“低迷”為主的運行狀態(tài)過渡，并且進入通縮的可能性在增大。

　　中國經(jīng)濟預(yù)計將面臨的是V型調(diào)整。2009年將是中國經(jīng)濟面對考驗的一年，隨著全球經(jīng)濟進一步放緩，政府以支持經(jīng)濟長期增長為目標，試圖推出積極的刺激開支方案，以舒緩內(nèi)部增速放緩的壓力。刺激經(jīng)濟方案的成效將于2009年下半年起在實體經(jīng)濟中逐步呈現(xiàn)。

　　《商務(wù)周刊》：現(xiàn)在各國政府先后推出的大規(guī)模財政刺激和激進的降息行為會帶來怎樣的結(jié)果？是否也會埋下一些隱患？作為至今全球最大型的財政刺激方案，中國的“4萬億”計劃將會對哪些行業(yè)造成影響？

　　李晶：全球大規(guī)模的財政刺激和激進的降息行為為市場注入了更多流動性，有利于穩(wěn)定渙散的市場信心和降低未來出現(xiàn)經(jīng)濟過度下滑的可能性。但迄今部分已經(jīng)出臺的政策仍過于復(fù)雜，在執(zhí)行上很容易出現(xiàn)困難或延遲，導(dǎo)致市場信心動搖，增加了短期內(nèi)規(guī)避風(fēng)險的行為。

　　雖然全球主要央行采取了大規(guī)模的協(xié)調(diào)降息，但這一行動要對實體經(jīng)濟產(chǎn)生實質(zhì)性的刺激作用需要有一段時間。當(dāng)這次危機逐步化解、企業(yè)家和金融家的信心逐步穩(wěn)定并得到恢復(fù)之后，它們有可能會導(dǎo)致新一輪的全球美元流動性過剩甚至美元泛濫，全球?qū)⒅匦旅媾R通脹上升的壓力。過高的財政赤字也有可能會成為宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定的因素。

　　中國政府出臺的經(jīng)濟刺激方案盡管被少數(shù)人批評為含糊且包括既有投資，但有報道顯示，多個地方政府正競爭獲得超過人民幣10萬億元基建開支的審批。受惠的行業(yè)將包括水泥、建筑、鋼材、醫(yī)療保健及保險、環(huán)保技術(shù)。具體而言，未來兩年的水泥需求將額外增加1億噸，使得2009年水泥消費增長達7%，2010年有望再增長8%；一些原定在2010年后開工的鐵路工程項目將提前在未來兩年內(nèi)動工；基建及經(jīng)濟適用房項目的鋼材需求提高，預(yù)計可部分抵消房地產(chǎn)建設(shè)減緩的影響；政府在醫(yī)療上的開支預(yù)算會讓醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)院及藥品經(jīng)銷商受惠，隨著醫(yī)療保險的市場滲透率不斷提高，保險公司也會從中受惠；環(huán)保投資速度預(yù)期將加快，重點項目包括加快廢料及污水處理廠的建設(shè)、防止林木砍伐、節(jié)能減排技術(shù)等。

　　《商務(wù)周刊》：近期，由于金融危機而引起的降薪和失業(yè)率上升導(dǎo)致需求下降，許多企業(yè)紛紛選擇減產(chǎn)，會不會導(dǎo)致惡性循環(huán)？受出口緊縮的影響，中國的一些工程機械公司和汽車企業(yè)在12月均宣布停產(chǎn)，渣打銀行一份調(diào)查報告也指出，在中國經(jīng)濟動向的風(fēng)向標溫州，企業(yè)倒閉和失業(yè)的情況都要比已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)嚴峻得多。這些暴露的現(xiàn)實是否顯示了中國制造業(yè)領(lǐng)域的系統(tǒng)性危機？

　　李晶：金融體系的近乎崩潰影響了企業(yè)的融資，阻礙了企業(yè)的發(fā)展甚至正常運作，一些企業(yè)不得不進行更多的裁員。反過來，這也迫使消費者削減開支，更多地減緩經(jīng)濟活動，降低購買力，從而導(dǎo)致就業(yè)市場更大的不景氣，從而形成“惡性循環(huán)”。但是這個惡性循環(huán)不是新的現(xiàn)象，而是正在發(fā)生的。全球政府因此正在竭力確保銀行提供正常借貸服務(wù)來保持企業(yè)的運作，并增添基建項目來提高就業(yè)機會。在未來一年，中國政府的保增長方案相信會有足夠的力度來防止進一步的經(jīng)濟下滑。

　　現(xiàn)在的中國制造業(yè)領(lǐng)域不能說是系統(tǒng)性問題，而是周期性問題。國外金融風(fēng)暴對中國制造特別是出口造成了嚴重的周期性影響。歐美經(jīng)濟和日本經(jīng)濟下滑，他們占中國整個出口的60%以上，所以對中國出口行業(yè)造成很大壓力。相對而言，大型企業(yè)有國家支持，表現(xiàn)還是比較穩(wěn)定的，而中小型企業(yè)壓力更大一些。

　　《商務(wù)周刊》：政府為保持經(jīng)濟增長，要求銀行提供相應(yīng)信貸服務(wù)，這會不會反過來放大銀行業(yè)的風(fēng)險？另外，此前中國銀行業(yè)一直在努力打造全能銀行的平臺體系，而華爾街的危機使得全能銀行模式備受質(zhì)疑。最新消息也顯示，花旗將剝離旗下經(jīng)紀業(yè)務(wù)部門。這是否意味著，全能銀行模式已經(jīng)過時了？

　　李晶：中國銀行體系過去幾年一直在政府嚴謹看管下控制貸款量，以防止經(jīng)濟過熱，因此跟海外銀行相比尚屬健康。其壞賬率在企業(yè)倒閉潮下會不可避免上調(diào)，但估計會在可控制范圍內(nèi)。從數(shù)據(jù)上來看，中國銀行業(yè)的貸款增長由2007年10月的高峰值17.7%跌至2008年10月的14.6%。但在政府鼓勵下，去年11月貸款增長回升到16.0%。國內(nèi)銀行的新增貸款可能更傾向于授予有政府擔(dān)保、低信貸風(fēng)險的大型基建、醫(yī)療及教育項目。

　　中國金融市場在非常急速的轉(zhuǎn)變，沒有任何人能設(shè)計出一個完全定型的優(yōu)良模式。全能銀行有風(fēng)險，專業(yè)做投行，現(xiàn)在也被市場各方公認有風(fēng)險性。最重要的還是要建立起風(fēng)險控制體系。全能銀行有各個不同的業(yè)務(wù)，一個業(yè)務(wù)出現(xiàn)周期性調(diào)整的話，另一個業(yè)務(wù)可能遭受到的周期性影響不是很大，所以我覺得還是一個向綜合性銀行發(fā)展的趨勢。美國的全能銀行受沖擊，是因為他們本身的風(fēng)險控制和經(jīng)營有問題，不能說是模式行不通。大家都在摸索什么是最好的模式，但現(xiàn)在我們還身處金融風(fēng)波之中，因此很難預(yù)估什么模式是最好的。在金融風(fēng)波之后，可能需要6個月到9個月時間，大家才能就什么是下一輪經(jīng)濟發(fā)展時的最好模式達成共識。

　　《商務(wù)周刊》：由于美國主導(dǎo)的國際金融秩序危機不斷，建立一個新的國際秩序和監(jiān)管體系成為全球討論的熱點，中國在其中扮演什么角色也為大家所關(guān)注。您認為，在這場經(jīng)濟危機之后，新興市場國家和發(fā)達國家的力量對比會發(fā)生怎樣的變化？

　　李晶：由于金融危機，美國等發(fā)達國家已經(jīng)無法單獨左右世界經(jīng)濟，新興發(fā)展中國家將獲得更多的代表權(quán)和發(fā)言權(quán)，以體現(xiàn)世界力量對比的變化。雖然美國經(jīng)濟衰退肯定會引起其他國家金融業(yè)的衰退，但對發(fā)展中國家的影響也不是太大，比如中國、俄羅斯、巴西、印度對美國依賴就不是太深。特別是中國，據(jù)最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，出口額占中國GDP的37%，其他63%主要靠基礎(chǔ)建設(shè)與內(nèi)需拉動，中國出口美國的數(shù)額更只占GDP的8%。因此，美國經(jīng)濟衰退對中國影響有限。但是，由于全球的金融體系和監(jiān)管模式還沒有成型，中國最好的做法只能是把自己搞好。如果把金融市場穩(wěn)定下來并且整個行業(yè)不出現(xiàn)大筆壞賬，就是中國對世界最好的貢獻。

　　李晶(Jing Ulrich)，畢業(yè)于哈佛大學(xué)和斯坦福大學(xué)，于2005年加盟摩根大通。她主要負責(zé)拓展中國國內(nèi)及國外的股票業(yè)務(wù)，并代表摩根大通建立并維護與國際機構(gòu)投資者、企業(yè)及監(jiān)管部門之間的關(guān)系。2008年，李晶被《福布斯》雜志評選為全球100名最具影響力女性之一。

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