本周央行結束了前幾周的凈回籠，改向市場凈投放資金。分析師認為，從短期數據和單周操作上還看不出央行政策會有大的變動。

　　每經記者 馬駿骎 發自上海

　　央行昨日以價格招標方式發行2009年第七期央票，期限3個月(91天)，發行量為500億元人民幣，價格99.76元，中標利率0.9650%，發行量較上周四發行的3月期央票增加了100億，中標利率則繼續持平。值得一提的是，央行昨日并沒按照慣例進行正回購操作，本周二則進行了950億28天期正回購。

　　至此，本周央行回籠的資金量為1450億元，對沖到期釋放的960億央票和900億正回購到期，央行向市場凈投放了410億元資金。此前兩周，央行在公開市場凈回籠額均超過千億元。

　　單周操作看不出政策變化

　　春節以來，為了防止流動性失控、平滑信貸分布，央行明顯加大了公開市場操作力度。央行此前兩周公開市場凈回籠額分別為1240億和1385億。整個2月份，央行通過公開市場操作凈回籠貨幣3475億元，是2008年10月份以來單月資金凈回籠的最大規模。

　　昨日央行忽然暫停正回購，是否意味著一段時間以來央行 “凈回籠”的意圖有所改變？對此，分析師多持懷疑態度。

　　中投證券分析師何欣在接受本報采訪時表示，單憑央行一周兩周的操作還很難看清是否意圖有變，此外，除了央行公開市場操作，還要參考外匯占款這一指標，如果外匯占款本身在減少，央行基礎貨幣增量減少，在這樣的情況下，即使央行不進行回籠，貨幣供應其實也在“自然”收縮，因此需要考慮兩者的總量，而不是僅僅從公開市場操作的口子看貨幣供應態勢。

　　何欣表示，短期內央行不會改變適度寬松的貨幣政策，此外一級市場央票中標利率在短期內還將保持平穩。也有交易員表示，從二級市場上看，近期現券走勢也比較平穩，因此央票發行利率沒有理由改變。

　　一位不愿透露姓名的券商分析師在接受本報采訪時同樣表示，考慮到各方資金面仍然非常寬裕，短期數據和單周的操作還看不出央行政策上會有大的變動。他預計央行近期仍將以回籠為主，原因在于三月份公開市場到期資金量很大，預期將高達7260億元，而今年六七月份央票到期量則比較少，因此現階段還是希望對于到期資金有所對沖。

　　利率調整空間較小

　　另外上述分析師認為，從各方數據看，市場資金量仍比較充裕，新增貸款的量也比較多，考慮到商業銀行不缺流動性，央行存款準備金率下調可能性不大，而利率調整空間也比較小，因此惟一可以動用的調節流動性工具就是加大公開市場操作力度。

　　國泰君安分析師陳嵐也表示，信貸超增削弱了央行短期內降息和降低超額存款準備金利率的動力。央行最近加大回籠操作力度只是改變了年內資金的分布，對全年的資金供給沒有影響，主要目的是為了短期調節目前商業銀行充裕的資金，補充短期投資工具，從而有效地限制票據融資的虛增，促使銀行把資金投向中長期貸款。

　　此外，分析師依然懷疑充足的貨幣供應究竟有多少能真正投向實體經濟。中國銀河證券研究所郝大明認為，今年我國實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，貨幣供應充足，但充足的貨幣供應難以全部被實體經濟吸收。假如流向資本市場，則將發生資產價格泡沫，但如果不流向資本市場，則會發生“流動性陷阱”，導致資產價格泡沫和流動性陷阱兩種現象將在2009年重復交替上演。

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