⊙本報記者 秦媛娜

　　確保銀行體系流動性充足——這是央行日前在2008年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告中為未來貨幣政策操作所定下的一條思路。在當(dāng)下充裕的市場流動性背景下，這一中性的描述并未傳遞出更多的信息，市場更多地認(rèn)為未來公開市場操作有可能加大力度和頻度。

　　最新公布的貨幣政策執(zhí)行報告中，在介紹下一階段主要政策思路時，央行在第一點就表示，要確保銀行體系流動性充足。而至于如何做達(dá)成這一目標(biāo)，央行表示首先要“根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢特別是國際收支形勢變化，合理安排公開市場工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，靈活適度管理銀行體系流動性”。

　　有市場研究人士認(rèn)為，“靈活適度管理銀行體系流動性”這一表述是關(guān)鍵所在，表明對于市場目前過于寬裕的資金面，央行有考慮加大公開市場操作力度的可能性，“因此操作的主要方向或許是對沖流動性。”分析人士稱。

　　但從到期資金量來看，未來流動性釋放的規(guī)模會逐季遞減，央行進(jìn)行回籠的壓力相應(yīng)也會降低。今年第二到第四季度，公開市場到期資金量分別為8410億元、6375億元和2050億元，均低于第一季度的1萬多億元。

　　而與上述“靈活適度管理銀行體系流動性”的表述相對應(yīng)，央行還表示，要“運(yùn)用多種工具和手段，對暫時出現(xiàn)流動性困難的金融機(jī)構(gòu)及時提供資金支持”。這又表明其為可能出現(xiàn)的流動性緊張情況也做好了準(zhǔn)備。

　　在介紹2008年的公開市場操作時，央行就指出，“針對國際金融市場動蕩加劇的新情況，研究創(chuàng)設(shè)了短期招標(biāo)工具(TAF)，及時為流動性出現(xiàn)暫時困難的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提供資金支持。”也就是說，在緩解流動性緊張方面，央行已經(jīng)有一定的實踐經(jīng)驗。

　　而從目前資金面一直處于充裕的市場來看，對流動性緊張的擔(dān)心似乎并不特別強(qiáng)烈。東莞銀行交易員楊鵬稱，銀行體系資金面是否會緊除了和公開市場有關(guān)，關(guān)鍵還要看資本市場的變化，股市的大起大落以及IPO動向都是重要的影響因素。

　　近期，銀行間市場的流動性事實上一直處于較為充裕的狀態(tài)，質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率多日保持在1%以下。在這種背景下，央行春節(jié)之后連續(xù)加大了資金回籠力度，央票和正回購操作無論在發(fā)行頻率還是規(guī)模上都較前明顯增加。

　　對于公開市場操作的這種變化，貨幣市場已經(jīng)做出了部分反應(yīng)，資金價格有了微妙變化。“資金最近幾天確實感覺相對緊了一些，”銀行交易員稱，這和公開市場操作傳遞的信號有一定關(guān)系。

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