張煒

　　今年上海春天來得特別早，出現(xiàn)136年來最早的春天。投資者期盼上海股市的反轉(zhuǎn)日子也能夠早些到來，攀上2000點后再接再厲，較宏觀經(jīng)濟提前走出低谷。然而，陸續(xù)公布的1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，給剛剛感受到市場回暖的投資者略微潑了冷水。

　　一看PPI。統(tǒng)計局公布的1月份增速為-3.3%，在去年12月大幅回落的基礎(chǔ)上再次大幅回落2.2個百分點。業(yè)內(nèi)專家認為，PPI跌幅超預(yù)期，之前相關(guān)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期調(diào)查的算數(shù)平均值為-2.6%。交通銀行研究部高級宏觀分析師唐建偉表示，伴隨PPI的急速下降，工業(yè)企業(yè)利潤通常會出現(xiàn)負增長或大幅放緩。1998年，PPI出現(xiàn)通縮，我國工業(yè)企業(yè)利潤出現(xiàn)負增長；2002年，PPI再次出現(xiàn)通縮時，工業(yè)企業(yè)利潤的增速急劇下滑，期間個別月份也出現(xiàn)負增長。隨著工業(yè)企業(yè)利潤的大幅下降，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)增加的風(fēng)險則有所上升。可見，PPI預(yù)示著工業(yè)類上市公司的業(yè)績增長不容樂觀。與此同時，貨幣政策的松綁雖對上市銀行有正面效應(yīng)，但銀行面臨的資產(chǎn)風(fēng)險也不容輕視。

　　二看出口。海關(guān)總署公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，1月份出口同比下降17.5%，比2008年12月多下降14.7個百分點，超過了1998年10月的-17.3%，創(chuàng)下1996年3月以來的最低點。應(yīng)該說，出口增速下滑幅度也超出預(yù)期。雖然，春節(jié)因素導(dǎo)致了出口增速下滑，但當前出口情況之糟糕有目共睹。交通銀行研究部發(fā)展研究部研究員劉能華指出，1月份，機電產(chǎn)品出口比上月多降了12.72個百分點，服裝及衣著附件出口比上個月少增了9.35個百分點，表明外需低迷，提高出口退稅的效果有限。交行還預(yù)計，2009年，我國出口、進口負增長可能成為常態(tài)，出口增速的回升更多依賴于我國主要貿(mào)易伙伴三大發(fā)達經(jīng)濟體的恢復(fù)情況。

　　三看貸款增長。央行12日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣新增貸款高達1.62萬億元，同比多增8141億元。在市場看來，新增貸款創(chuàng)出天量，對拉動經(jīng)濟增長、對銀行業(yè)績都有好處。有評論稱，“預(yù)示中國政府鼓勵銀行投放信貸支持經(jīng)濟增長已見成效，經(jīng)濟復(fù)蘇的引擎有望點燃”。間接而言，對股市也有好處，隨著流動性充足，部分資金或流入股市。但新增貸款狂飆，沒有改變中小企業(yè)、外貿(mào)行業(yè)的資金緊缺困境，也可能在2月份以后很快出現(xiàn)貸款“減速”。有業(yè)內(nèi)人士“透風(fēng)”稱，“進入2月以來信貸增量環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降”。由此，市場的疑問是，在金融危機持續(xù)的背景下，隨著銀行追逐擴張性政策項目的熱情過后，信貸支持還能有怎樣的表現(xiàn)？

　　透過上述三大經(jīng)濟數(shù)據(jù)，有助于幫助投資者評估當前的經(jīng)濟狀況，以及政府保增長的舉措。一方面，經(jīng)濟下滑風(fēng)險繼續(xù)存在，海外金融危機對實體經(jīng)濟的影響處于“發(fā)酵期”，尤其出口負增長加劇；另一方面，保增長舉措的投入掀起高潮，1月份新增貸款顯示出投入力度之大。對于股市來說，上述兩個方面構(gòu)成了股指上下兩難的格局。股指往上，阻力很大，因為經(jīng)濟好轉(zhuǎn)還未“峰回路轉(zhuǎn)”；往下，則有信心支撐，加之A股市場去年調(diào)整后的估值風(fēng)險大幅釋放，繼續(xù)深幅下跌的可能性不大。同時還因為一個又一個行業(yè)振興計劃的出臺，利好消息接連不斷，促使投資者信心逐漸恢復(fù)。例如，汽車行業(yè)困難依然不少，但已有的回暖跡象及政策利好，激勵汽車股出現(xiàn)大幅反彈，上海汽車、東風(fēng)汽車等今年以來漲幅超過30%，福田汽車的漲幅更是超過50%。

　　不過，1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)中反映的嚴峻形勢，意味著當前股指由反彈“乘勝追擊”為反轉(zhuǎn)，還具有相當難度。2300點附近是上證指數(shù)去年9月下旬反彈失敗形成的一個高點，市場很可能圍繞2300點一線展開震蕩，待經(jīng)濟走勢更明朗后決定突破的方向。

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