1月13日，西部證券和華鑫證券拉開了2008年證券公司年報披露的序幕。數據顯示，兩公司去年分別實現凈利潤3.95億元和0.50億元，同比大幅減少69%和89%，充分顯示隨著2008年股指大幅下跌、交易量萎縮、發行市場幾近停滯，證券行業經營環境日益趨于惡化，再度跌入谷底。

　　全行業虧損局面不會出現

　　從西部證券和華鑫證券年報披露的情況看，這種業績的滑坡是全方位的：經紀業務、承銷業務等收入大幅減少，自營業務僅僅微利或虧損。

　　其中，由于滬深證交所去年日均成交量從4000多億元的高點一路萎縮至最低點330多億元，導致券商經紀業務收入滑坡最為明顯。年報顯示，西部證券和華鑫證券2008年分別實現代理買賣證券業務凈收入8.37億元和2.61億元，較2007年分別同比減少45%和56%，均大于兩市交投總額38%的下滑幅度。截至目前，經紀業務依然是多數券商賴于生存的主要手段，經紀業務收入占據全部收入的一半以上，因此經紀業務收入的巨降必然導致券商業績的大幅下滑。

　　不過，由于西部證券和華鑫證券的規模較小，其證券經紀、承銷等各項業務在整個行業中的排名均較低，屬于中小型券商。整體而言，西南證券研究所預計2008年證券公司凈利潤將整體下滑40%左右，東方證券研究所預計業績下滑60%左右，長江證券研究所預計下滑幅度在60%至70%。

　　雖然如此，但這也意味著，盡管2008年證券公司業績大幅滑坡已成定局，但尚不會出現前幾年熊市時全行業虧損的局面。在全球金融危機和國內市場巨幅波動的內外夾擊下，中國證券公司并未出現華爾街投行悉數受到沖擊的困局，仍基本保持了平穩規范的發展態勢。

　　盈利模式仍過于單一

　　在證券公司“靠天吃飯”的狀態一時難以改變的情況下，A股市場走勢如何對證券行業未來業績增長仍是至關重要。市場觀察家表示，2009年，證券公司業績下滑可能還會繼續，回暖尚需一定時日。

　　從已公布的兩家券商年報看，券商“靠天吃飯”的狀況仍未得到很好的改善。實際上，截至目前除中信證券、海通證券等一些大型券商業務創新發展較快外，多數券商尤其是那些凈資本實力和創新能力都較弱的中小券商，均還沒有建立起多元化的盈利結構，業績收入仍然依賴傳統經紀業務。數據顯示，2008年中期，在券商收入占比中，傳統經紀業務占據了82%，投行、資產管理、自營、利息收入占比分別僅為2%、1%、6%、9%。即便是券商龍頭中信證券，其經紀業務在收入占比中也仍然達到了42.3%。

　　雖然自2005年證監會開始券業綜合治理以來，一直采取各項措施拓寬券商融資渠道，鼓勵券商業務創新，力求盡快改變券業“靠天吃飯”的狀況。但目前看，成效并不是很顯著。甚至少數券商收入構成中經紀業務占比不僅未能減小，甚至還有所增加。比如西部證券和華鑫證券，2008年經紀業務收入在營業收入中的比例分別達到了82%和88%，較2007年的比例分別提高了25%和8%�！坝�利模式單一，后續發展堪憂是熊市中所有券商所必須面對的共同問題。未來券商在改善盈利構成方面還有較長的路要走�！�東北證券金融與產業研究所所長袁緒亞表示。

　　從已知情況看，中信證券、華泰證券、國信證券、海通證券等無疑走在了行業的前面。在股指期貨、融資融券等創新業務推出時間尚不明確的情況下，其在直投業務方面試點資格的獲得無疑大大拓寬了其盈利渠道。以中信證券為例，直接投資業務(含產業基金)主要分為三部分：投資中信房地產公司4.23億元；設立擬募集資金規模達60億元的綿陽產業基金，并投入自有資金11億元；通過聯合創投子公司進行風險投資。據權威人士透露，中信證券的直投業務有望在今年末逐步產生收入貢獻，成為新的利潤增長點。樂觀估計，其對收入的貢獻約在10%左右。

　　不過，由于目前直投業務仍處于試點階段，對于絕大多數券商來說，開展直投業務仍是可望不可及。一家券商高管表示，深挖傳統業務的潛力應成為券商謀求平穩“過冬”的重要方式。比如，面對大盤股發行受阻，將投行業務轉向發行節奏較快的中小板保薦項目；在創業板呼之欲出的背景下，加緊蓄勢，爭取在創業板保薦業務中搶占先機。2009年企業并購將再掀新高潮，日前國內首筆并購貸款協議已正式啟動。在企業并購方面，券商可以通過擔當企業財務顧問而大有可為。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。