◆每經記者 朱小雯 發自北京

　　“當前財政力量雖然比1998年明顯增強，但地方財力能否對擴張性財政政策形成持續支撐，卻令人擔憂，當前擴張性政策設計似乎忽略了這一點。”興業銀行昨天向《每日經濟新聞》發來的最新研究報告《1998與2008：昔日重來？》指出，地方財政力量不濟，加上民間的風險規避，很可能使得民間投資啟而難動。

　　本輪調整內外環境更惡劣

　　在該報告中，興業銀行營運部首席經濟學家魯政委對比了當前與1998年那一輪經濟調整時內、外部環境的異同。他認為雖然在某些方面看似較1998年條件更為樂觀，但仔細分析卻發現，本輪經濟調整的內、外環境其實更加惡劣。

　　當前是全球同步陷入衰退，這意味著當前面臨的外需壓力將會大于1998年；宏觀調控政策轉向速度與1998年如出一轍，都是在GDP增速連續下滑5個季度后才轉向；當前財政力量雖然比1998年明顯增強，但地方財力能否對擴張性財政政策形成持續支撐，卻更加令人擔憂；當前房地產業持續下滑，不可控調整的風險并未消除。

　　地方財政赤字拖累投資

　　魯政委指出，與1998年相比，當前財政實力似乎更加雄厚。但同時地方財政赤字逐年加大。地方財政相對實力已大幅減弱。上述地方財政力量的變化，似乎在本次擴張性財政政策的設計中被忽略了。

　　當前中央、地方 (含社會或民間)投資配比大致為1：3，與1998年那一輪的政策設計類似。如果投資計劃不做調整，未來地方財力(含社會或民間)能否為本輪擴張性政策提供足夠資金支持，就存在著相當大的不確定性，因而擴張性政策的前景并不樂觀。地方財政力量不濟，加上民間的風險規避，很可能使得民間投資啟而難動，由此將增加我國經濟繼續向下調整的壓力。

　　魯政委稱，雖然在最近幾個月，地方已先感受到了經濟下滑的巨大壓力，地方投資在10月份出現了小幅下滑；雖然中央項目增速較上月大幅提高1.5個百分點至28.7%，但依然無法遏止總投資下滑勢頭。如果這種勢頭無法扭轉，未來投資對整體經濟下滑的緩沖作用就不容樂觀。

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