張煒

　　 １．０８個百分點的大幅降息，未能在上周末逆轉股市的調整勢頭，反被部分資金視作反彈的最后一個逃命點。出乎意料的是，上周五又傳來利好消息：社保基金宣布追加部分股票投資。那么，此舉發出了怎樣的信號？能否達到“穩定市場信心”的作用？

　　 社保基金被稱為股市中的“御林軍”，實力不容小看。截至２００７年年底，全國社保基金總資產達５０００多億元，投資于股票和一年期以上各種金融產品共４８５４億元，占全部資產的９５％，其中境內外股票為１８１６億元。但從去年年底起，社保基金在Ａ股市場的投資策略開始趨于保守，并大幅減倉。就在去年１０月份股指“高處不勝寒”之際，社保基金給基金管理人發出指令，要求將其投資賬戶內的股票倉位，在一個月之內降至５０％至７０％之間，出售價值總額約４００億元至６００億元的股票。

　　 如今社保基金對股市態度的轉變，并不意味著放松風險管理的要求。社保基金此次同時提出，“貫徹更加審慎的投資方針，堅持長期投資、價值投資、責任投資的理念，確保老百姓‘養命錢’的保值增值。”在策略上，社保基金將穩定固定收益資產比例，降低投資風險。換句話說，社保基金是在審慎投資的基礎上，正確處理風險與收益的關系，逐步穩定股票的投資比例。

　　 社保基金主動表態追加投資，與之前保監會鼓勵保險公司直接或間接投資資本市場，有些相似之處。其一，兩者都是長期機構投資者，可以發揮自身投資特點的優勢，促進資本市場穩定。其二，在經過前期的減持后，低位增加投資量，符合長期機構的投資需求。從長遠看，現在以價值投資的理念買入股票，不會做賠本買賣。其三，兩者均對政策十分敏感，其公開表態追加投資，顯示出對中國經濟發展前景的看好，同時擁有良好的政策預期。其四，與其他機構相比，社保基金和保險資金“空翻多”，更容易被市場理解為政府救市的舉措之一。特別是社保基金將采取擴大指數化投資規模方式，反映出對當前指數位置的態度。有分析師認為，社保基金在此敏感時刻發出做多的信號，其提振投資者信心的效果，可能不比大幅降息差。

　　 當然，投資者不能簡單地把社保基金理解為“解放軍”，更不能將其視作“類平準基金”。社保基金首先要對百姓“養命錢”的保值負責，發揮社會作用是其次。美國金融危機導致美國養老基金遭遇重創，對于這樣的前車之鑒，國內社保基金不會視而不見。與投資者期待的平準基金相比，社保基金不具有“救市為上”的責任與義務。較之匯金公司宣布買入三大銀行股，社保基金的救市角色也遜色不少。從某種程度上說，讓社保基金承擔救市責任是不恰當的。社保基金主動表態追加投資，主要效果將體現在影響力上，尤其對股市下跌可起到一定的緩沖作用。例如，社保基金擴大指數化投資規模，最大的可能是投資上證５０ＥＴＦ基金，有望吸引其他機構積極買入上證５０成分股。穩住上證５０成分股的股價，對穩定指數具有重要意義。

　　 對中小投資者來說，不妨積極看待社保基金發出的做多信號。當初社保基金的高位撤退沒有錯，那么，現在的低位介入是不是又一次正確的選擇？管理層接連推出一系列救市舉措，以及Ａ股市場系統性風險大幅釋放，決定了長期投資和價值投資的機遇或許就在眼前。可以預期，社保基金與保險資金的“空翻多”，將在市場上形成較為一致的觀點：短期市場風險猶存，但從長期來看，現在的指數已經處于低位。