申銀萬國11月14日發布投資報告，出口關稅降低有助緩解國內磷肥過剩壓力。

　　申銀萬國表示，氮肥、磷肥淡季出口關稅下調至10%，幅度略好于前期市場傳聞，體現在：第一是增加了淡季時間；第二是提高了基準價；第三為提前至08 年12 月1 日起執行。提前執行和增加淡季時間兩項因素較正面。申銀萬國靜態測算國內外化肥價差，尿素已較難出口，磷肥出口仍具價格優勢。動態測算，國際農產品牛市不再，國際磷肥價格可能下跌，出口效果需取決于國際磷肥新的平衡價格。目前國際DAP 價格約800 美元/噸，申銀萬國測算若國際磷肥價格回落至550 美元/噸以上，國內企業存貨銷售的損失較少。

　　申銀萬國認為，按新的硫磺和合成氨價格計算，09 年國內DAP 出口能承受的國際最低價格為450 美元/噸。由于國內磷礦石價格便宜，磷肥具備一定國際競爭力。國際磷礦石價格可能因此下滑。

　　申銀萬國表示，整體看，關稅降低對增加尿素出口作用較小，有助緩解國內磷肥嚴重過剩壓力，有助企業消化庫存收回現金，但難以帶動價格大幅回升。

　　另外，磷肥改善幅度較大，氮肥穩定性較好。純尿素公司具備較好防御性。相對其它化工品，尿素和磷肥需求相對穩定，且需求旺季即將到來。盡管價格已經下跌，毛利也較08 年收窄，但仍可獲得合理毛利。磷肥08 年損失可能延續至09 年，尿素公司具備較好防御性。

　　此外，申銀萬國認為，四川美豐、建峰化工等純尿素企業業績預期穩定性相對較好，企業成本控制良好，具備較好防御性。華魯恒升目前受困DMF 和醋酸需求低迷，未來轉機來自于化工品盈利有修復機會。湖北宜化磷肥業務09 年有望好轉，但08 年存貨損失可能延續至09 年上半年，且業績可能受鄂爾多斯氣頭尿素開工情況影響。云天化整體上市成功后合理價值28 元，若整體上市未遂則合理價值20 元。柳化硝酸銨價格仍在下降通道，但09 年產量增長有望帶來業績增長。