孫健芳 李平

　　豬肉，作為食品價格指標的先行指標，已經反映了未來需求不斷萎縮的趨勢，為了扭轉通貨緊縮預期，央行在不斷地放松貨幣政策，但在強通縮預期下，貨幣信號開始失真。同時，短期內通貨緊縮趨勢仍將不改。

　　豬肉信號很危險

　　“豬肉的信號已經十分危險。”中央財經領導小組辦公室副主任、中央農村工作領導小組辦公室主任陳錫文說，他最近一段時間去了一些農產品市場，發現整整齊齊的豬肉才賣8元，而在今年春節前后，有的地方生豬價格就達到9元/斤。

　　豬肉，從2007年第二季度開始，與糧食問題一起，被并列為食品類價格上漲的重要原因，雖然肉類及其制品占全部消費支出占CPI的比重為10％左右,豬肉則不超過5%，但很多經濟學家認為豬肉是CPI的先行指標。

　　對于此次豬肉價格下跌，銷售商有更深的體會，北京市宣武區天陶市場豬肉銷售商告訴本報，“雖然現在比三個月前每天能多賣二三十斤豬肉，但總收入反而下跌了。豬肉6月份平均十七八塊錢一斤，現在最好的肉也不過十二三元。”華強超市肉食柜營業員也訴苦，“最近一個月，豬肉價格下跌幅度更大，平均一斤跌了一兩塊錢。”

　　生豬價格已經下跌到成本線附近。國內多位專家分析，全國范圍內生豬養殖成本大約為5元一斤。但是目前各地的實際收購價格都低于這一水平，在4.5元左右。

　　雖然豬肉價格已經跌至成本線，但中國肉類協會秘書處一位姓何的專家表示，豬肉價格的跌勢可能還要維持一段時間。中科易恒北京現代農牧信息技術研究部首席分析師馮永輝也認為，“根據以往的經驗，現在正處在一個下跌周期中，除非發生大規模的疫情，否則很難打破這個基本的周期性趨勢。”

　　正大集團中國區一位負責人分析，“由于目前豬肉市場很明顯是供大于需，從宏觀形勢到產業自身，都不具備上漲的動力。”他解釋，一方面整個世界經濟不景氣，各種商品需求低迷，商品價格下跌不可避免；另一方面，美元升值、油價下跌、糧價下跌現在也還看不到底，這就意味著飼料價格會進一步下跌，養豬的成本也還有下挫空間。

　　目前不僅僅豬肉價格在大幅回落，商務部數據還顯示，10月份農產品價格總水平環比下降0.7%，農業部數據則是月環比大幅下跌4.2%。中金預計10月份食品CPI環比下降0.7%-1.5%，同比增幅降至9%以下。

　　除了食品類價格下調之外，國際上大宗商品價格也在繼續回調。中金預測，中國工業品出廠價格指數（PPI）繼9月已出現拐點后，受內需放緩、主要原材料降價影響，10月PPI價格會大幅回落至6.1%。基于上述原因，中金公司預計10月份CPI通脹數據受翹尾因素和食品價格回落的影響，將進一步降至3.8%-4.2%。

　　貨幣放松無法消除通縮

　　為了扭轉通脹緊縮的預期，最近央行不斷加大貨幣放松的信號。

　　繼9月到10月三次減息之后，近日央行新聞發言人李超再次透露，為靈活有效應對正在蔓延的國際金融危機帶來的影響，保持中國經濟平穩較快增長，央行目前已不再對商業銀行信貸規劃加以硬約束。

　　多數宏觀分析師對此拍掌歡迎，他們認為在新的經濟環境下，央行告別以前含糊的 “格林斯潘式曖昧”，完全釋放出“全力保增長”的信號。

　　的確，從9月份開始，中國就面臨著通貨緊縮的風險，9月廣義貨幣供應量(M2)余額同比增長僅15.29%，不僅比8月低2.05個百分點，而且創出十年來的新低。國金這證券宏觀分析師王曉輝預測，10月份M2會繼續跌至14.9%。

　　與此同時，消費者物價指數（CPI）環比指標在8月份出現了零增長，如果10月份CPI繼續下降，就會有兩個季度出現CPI回調的趨勢，這也被看做通貨緊縮的信號之一。

　　貨幣政策開始微調，9月18日央行降低“兩率”，但之后央行人士否認那次下調是貨幣政策的根本轉向。貨幣政策正式轉向標志是10月29日央行再次宣布“雙率齊降”，即將存貸基準利率分別下調27個基本點，這是央行過去6個星期以來第三次減息，也是3周以來第二次降息。

　　當時，西南證券高級宏觀分析師董先安認為，“央行雖然降低幅度不夠，但是頻率較高，從這一點上說，這有助于將預期逐漸扭轉過來。

　　但是，對于最近央行放開了對商業銀行信貸規模的硬管控，宏觀經濟分析師的觀點出現分歧。“目前央行放松貨幣政策太操之過急，”中國銀行經濟學家譚雅玲說。

　　譚雅玲告訴本報，從年初到現在，中國從通脹發展成通縮的主要原因是外圍價格的回落、國內本身價格的回調以及食品的價格下調。“但是我們深層次的問題還沒解決，比如大企業問題、工業農業不景氣問題、價格補貼問題。”由于這些問題存在，譚雅玲認為，目前通脹問題仍是中國重要的問題。

　　與其觀點相同的還有中國人民銀行研究生部部務委員會副主席王自力，他觀察通縮主要的信號是市場利率。“如果資金緊張，你就看到利率價格上漲，但實際上我們不是這樣。”

　　王自力還認為，目前央行向經濟體內全面和無節制地注入流動性帶來很大的風險，短期內的確可以緩解現有金融危機的繼續發展，但由于金融機構之間和金融機構與實體經濟之間的互不信任，相當數量的通貨被金融機構“凍結”和個人“窖藏”起來。

　　從數據上看，王自力描述的現象正在發生，從10月中國票據網報價情況反映，10月的買斷報價量為1356億元，較9月環比多增38%，而賣斷報價量則降幅達43%。回購板塊的情況也是如此。而且，10月份下旬買斷報價量是上旬的3倍，這意味著越到月底，市場買方需求越旺盛。

　　“這在前幾個月，是比較少見的。”濰坊農信社票據中心王剛說，這反映銀行間資金充裕，央行釋放過多的流動性更多滯留在商業銀行市場上。

　　由于資金充裕，過多資金開始壓低票據市場利率，王剛以買斷為例，他預測下一月利率區間為3.0‰-3.3‰。“這次與2005年的票據市場歷史十分相似，當時資金市場利率不斷下行，而規模又無控制，整個2005年利率一路下探，最低到了1.5‰左右。”王剛說。

　　“2004年、2005年時候貨幣發行量很多，但是通脹沒有表現出來，所以很多人說貨幣發行量不準。雖然貨幣過多沒有在CPI上面表現出來，但在房地產市場卻有所表現，我們看到2004年、2005年房市開始漲，之后股市開始漲，最后的通脹2007年3月份出來。”北京大學經濟研究中心教授霍德明教授回憶。

　　所以，王自力擔心，目前市場流動性短缺的背后，天量的通貨正在迅速囤積和累聚，真正的威脅將是未來劇烈的通貨膨脹。

　　“不過，這可能是稍微長遠的一些事情。”王曉輝說，現在央行的確在注入流動性，但央行的目標可能不是關注M2，而是信貸指標，而從信貸指標看，至少到今年年底甚至明年中期，中國要面臨的問題還是通貨緊縮。

　　來源：經濟觀察網

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