將隔周發(fā)行一年央行票據(jù)，正回購(gòu)可能成為公開(kāi)市場(chǎng)操作主力工具

　　本報(bào)記者 豐和

　　央行發(fā)出刺激經(jīng)濟(jì)信號(hào)：從今天起，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室將以每?jī)芍芤淮蔚念l率發(fā)行一年央行票據(jù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉將減少央行票據(jù)的供應(yīng)量，進(jìn)一步推動(dòng)銀行積極放貸。

　　此前，一年央行票據(jù)一直保持著每周一次的發(fā)行頻率。昨天發(fā)布的今年第五號(hào)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告顯示，央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室決定隔周發(fā)行一年期央行票據(jù)，本周將暫停發(fā)行。這一舉措的主要目的是為保證市場(chǎng)流動(dòng)性充分供應(yīng)。

　　央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行央行票據(jù)的主要目的是為了對(duì)沖外匯占款和到期釋放的資金。而距今年年底，公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量合計(jì)僅為3400億元，月均到期量?jī)H為三季度的50%。同時(shí)，受全球金融危機(jī)的影響，目前央行被動(dòng)投放外匯占款的增速也在出現(xiàn)下降。因此，一年央行票據(jù)的“半退”有其客觀因素。

　　但是，更有業(yè)內(nèi)人士指出，減少一年央票發(fā)行頻率的深層次原因或與推動(dòng)銀行主動(dòng)放貸有關(guān)。

　　值得關(guān)注的是，早在今年7月初，為放松銀行體系流動(dòng)性，減少三年央票對(duì)銀行貸款的替代，央行已經(jīng)在公開(kāi)市場(chǎng)暫停了三年央行票據(jù)的發(fā)行。但是，出于擔(dān)心企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，銀行體系內(nèi)大量的流動(dòng)性又開(kāi)始向期限較短的一年央行票據(jù)集結(jié)。這一現(xiàn)象自央行于9月中旬宣布“雙降”后愈演愈烈。由于整個(gè)銀行體系的流動(dòng)性日趨寬裕，最近兩周，公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商上報(bào)的認(rèn)購(gòu)量迅速放大，超額認(rèn)購(gòu)倍率不斷攀升。一年央行票據(jù)發(fā)行利率在兩周內(nèi)猛降40基點(diǎn)，至3.5%。盡管如此，一年央票對(duì)機(jī)構(gòu)的吸引力并未消退，在龐大的需求下，其二級(jí)市場(chǎng)收益率已于昨日跌至3.08%。

　　一些銀行間市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，減少央行票據(jù)發(fā)行頻率意味著央行將減少一年央行票據(jù)的供給，一年央票的稀缺性，一方面會(huì)加速其短期收益率下降的速度，壓縮機(jī)構(gòu)對(duì)一年央票的投機(jī)空間；另一方面，則促進(jìn)行商業(yè)銀行主動(dòng)進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置資產(chǎn)，將流動(dòng)性引向銀行信貸。此外，由于目前的貨幣市場(chǎng)體系中，一年央行票據(jù)的定價(jià)基準(zhǔn)地位暫無(wú)法替代。因此，一年央行票據(jù)還不能全身而退，通過(guò)保持其發(fā)行頻率，穩(wěn)定整個(gè)貨幣市場(chǎng)的定價(jià)體系。

　　一年央票“半退”后，正回購(gòu)可能將成為公開(kāi)市場(chǎng)操作的主力。目前央行手握大量國(guó)債，完全可以通過(guò)正回購(gòu)的方式，調(diào)整銀行體系的流動(dòng)性。并且正回購(gòu)的期限選擇余地更寬，短則7天，長(zhǎng)則可達(dá)一年。一些銀行間市場(chǎng)交易員認(rèn)為，不排除央行在今天的公開(kāi)市場(chǎng)上，對(duì)1年正回購(gòu)進(jìn)行操作，以彌補(bǔ)一年央票的缺位。（來(lái)源：上海證券報(bào)）

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