◆每經(jīng)記者 朱秀偉

　　三年前的股改，讓A股市場誕生了一輪史無前例的大牛市，股改之后大股東與流通股股東在利益上達(dá)成一致，多贏的結(jié)局成為市場各方最大的期盼。

　　但經(jīng)過長達(dá)三年時(shí)間之后，奔騰的牛市匆匆地來，又匆匆地去，市場曾經(jīng)無限憧憬的多贏格局卻未能實(shí)現(xiàn)。不僅二級市場的投資者損失慘重，絕大多數(shù)遭到深度套牢，就連大小非也未能享受到股改的蛋糕。

　　明日，東北電氣的小非上市流通，但其股價(jià)卻在近一年時(shí)間內(nèi)連續(xù)暴跌，昨日報(bào)收于2.5元，比其兩年前股改之前的價(jià)格還要低20%，而該小非為了獲得流通權(quán)還支付了2.5股的對價(jià)，沒想到等到真的上市流通了，卻只有如此低的股價(jià)。

　　股改牛市被推倒重來，多贏局面已成泡影。

　　部分公司跌破股改時(shí)水平

　　昨日東北電氣發(fā)布解除股份限售的提示性公告，有557.59萬股限售股將在2008年8月21日上市流通，而限售股份類型是股權(quán)分置限售股份，一共有4名自然人股東和一家房地產(chǎn)咨詢公司，占公司股本總數(shù)的0.64%，是典型的小非。在大小非已經(jīng)成為暴跌罪魁的今天，東北電氣是否同樣會遭受拋售可能是投資者心中疑問。但細(xì)心投資者可能會發(fā)現(xiàn)，昨日東北電氣股價(jià)已經(jīng)大幅低于股改前的價(jià)格。

　　東北電氣股價(jià)在去年牛市巔峰期時(shí)，一度超過10元，而昨日該股盤中最低價(jià)卻只有2.4元，最大跌幅超過75%，昨日報(bào)收2.5元。而2006年5月16日是該股股權(quán)分置改革方案實(shí)施日，當(dāng)天股價(jià)報(bào)收3.21元，顯然高于昨日收盤價(jià)。而在實(shí)施股改方案前的頭一個(gè)交易日，東北電氣報(bào)收3.12元，目前股價(jià)低于當(dāng)時(shí)股價(jià)20%，而且大小非在獲得流通權(quán)時(shí)候，是支付了對價(jià)的：“流通股東每持有10股流通股將獲得非流通股股東支付的2.5股對價(jià)股份”。

　　熊市傷害的不僅是二級市場的股民，兩年前還興高采烈支付對價(jià)的小非，無論如何也想像不到在上市日股價(jià)會跌到如此慘烈的地步。

　　思達(dá)高科同樣如此，股改時(shí)的價(jià)格在6元附近，而昨日收盤時(shí)卻只有3.02元，大小非還支付了3.2股的對價(jià)。

　　不久前股改限售股已經(jīng)全部流通的ST宏盛，股改時(shí)復(fù)權(quán)價(jià)格在11元左右，而目前該股的價(jià)格卻只有2.63元，除此之外，金宇車城等股票也有類似的狀況。

　　毫無疑問，大小非愿意支付對價(jià)來獲得流通權(quán)，就是希望能在二級市場取得更高收益，但兩年解禁后，回頭發(fā)現(xiàn)這只是“黃粱一夢”，股價(jià)甚至還低于了股改時(shí)，大小非出讓股份所給股改對價(jià)就變得毫無意義，可謂是股改牛市正在被推倒。

　　賣與不賣 大小非也犯難

　　大小非為了未來獲得超額收益于是愿意支付對價(jià)，但隨著股價(jià)的暴跌，現(xiàn)在這種愿望已經(jīng)開始落空，賣與不賣將會成為大小非也開始犯難的一大問題。

　　從2005年開始股改，到2006年5月，大盤指數(shù)并不高，但在2006年年底到2007年期間股指卻被推得很高。而在這段時(shí)間，很多股票鎖定的一年期也早已經(jīng)結(jié)束了，完全能夠流通，特別是2007年下半年股指還在上漲時(shí)，當(dāng)時(shí)市場也沒有聽說存在大小非的問題，可以說大小非在股指高點(diǎn)時(shí)候并沒有拋售。因?yàn)樗麄冇X得未來市場還要漲，還有更多的獲利空間，這與許多普通投資者并沒有什么區(qū)別。

　　但等到市場開始暴跌時(shí)候，大小非也都加入到拋售的隊(duì)伍中來，特別是小非。但跌到現(xiàn)在這個(gè)點(diǎn)位，很多小非利潤空間已經(jīng)很低了，會不會再繼續(xù)拋售，相信大小非們也會犯難。不過由于有些股票大小非的持股成本與目前股價(jià)相比，依然還會有一定的獲利空間，他們?nèi)匀粫�有減持欲望。

　　前兩年的大牛市，許多人將原因歸結(jié)為股權(quán)分置改革的成功，但隨著去年下半年開始暴跌，市場把最大的原因歸咎到大小非的無度拋售上，將之稱為市場暴跌的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

　　成也股改，敗也股改，股改牛市已被推倒重來，當(dāng)初期望的多贏結(jié)局成為泡影。

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