本報(bào)記者 家路美

　　 日前公布的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》修訂版對(duì)跨境資本流動(dòng)監(jiān)管提出了更高要求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，境外投機(jī)資本進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)的難度將上升，人民幣匯率走勢(shì)在短期內(nèi)將趨于緩和。

　　 穆迪分析師陳穎嘉認(rèn)為，中國(guó)管理層正在努力進(jìn)一步控制投機(jī)資本的流入，強(qiáng)化外商直接投資領(lǐng)域的監(jiān)管。在跨境資本流動(dòng)方面，相信還將有進(jìn)一步的調(diào)查和監(jiān)管措施出現(xiàn)，以努力抑制違規(guī)交易、防范針對(duì)人民幣升值的投機(jī)行為。總的來(lái)講，熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)的難度將上升，這將有效遏制流動(dòng)性，降低內(nèi)地通脹壓力。這一最新舉措表明，盡管政策的優(yōu)先目標(biāo)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到保持宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但監(jiān)管部門(mén)對(duì)通脹問(wèn)題仍持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　 陳穎嘉表示，近年來(lái)，處于低估狀態(tài)的人民幣持續(xù)升值，對(duì)投機(jī)者來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)穩(wěn)賺不賠的買(mǎi)賣。價(jià)值重估可以在較短時(shí)間內(nèi)結(jié)束這一輪貨幣投機(jī)，但管理層考慮該項(xiàng)選擇的可能性不大，因?yàn)槌隹谡�呈現(xiàn)大幅減速現(xiàn)象，貿(mào)易形勢(shì)支持弱勢(shì)人民幣。

　　 繼上半年升值6.6%后，人民幣對(duì)美元的匯率最近幾周持續(xù)回調(diào)，目前已跌至6.86左右，較七月中旬6.81的高點(diǎn)有明顯下滑。她說(shuō)，貶值不僅僅鼓勵(lì)出口，而且有助于抑制貨幣投機(jī)行為。但未來(lái)數(shù)月內(nèi)，人民幣不可能持續(xù)保持弱勢(shì)，因?yàn)檫@將助長(zhǎng)進(jìn)口型的通脹。“相對(duì)上半年的情況而言，人民幣在下半年的走勢(shì)會(huì)比較溫和。”

　　 對(duì)于人民幣匯率走勢(shì)，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶則認(rèn)為，在面對(duì)外部需求疲軟造成的強(qiáng)勁負(fù)面沖擊下，希望人民幣貶值是一廂情愿的觀點(diǎn)，提出讓人民幣繼續(xù)快速升值是教條主義的觀點(diǎn)，而預(yù)計(jì)人民幣在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)減速升值是實(shí)用主義觀點(diǎn)。

　　 具體來(lái)講，王慶認(rèn)為，盡管短期內(nèi)不能完全排除人民幣貶值的可能性，但相信持續(xù)貶值的可能性很小，因?yàn)槌掷m(xù)貶值沒(méi)有市場(chǎng)基礎(chǔ)。一方面，目前貿(mào)易順差巨大，進(jìn)口增速持續(xù)超出口增速許多（而且需要較長(zhǎng)時(shí)間），貿(mào)易收支才能由順差轉(zhuǎn)為逆差；另一方面，中國(guó)資本賬戶在此前15年間有14年處于順差（凈資本流入），唯一例外是1998年，當(dāng)時(shí)凈資本流出創(chuàng)下記錄，反映了亞洲金融危機(jī)的影響。因此，很難想象中國(guó)會(huì)出現(xiàn)大量的凈資本流出，除非解除資本管制或出現(xiàn)與1997-1998年同等規(guī)模的金融危機(jī)，從而引發(fā)大量資本外逃。但這兩種情況都不太可能出現(xiàn)。

　　 只要凈外匯流入（既可通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目順差，又可通過(guò)資本賬戶）存在，市場(chǎng)中的外匯供應(yīng)就會(huì)大于需求，人民幣將處于升值壓力之中——除非央行實(shí)施干預(yù)。但王慶“對(duì)央行會(huì)否采取這種措施持懷疑態(tài)度”。他說(shuō)，在實(shí)際操作中，央行應(yīng)對(duì)大量外匯流入的典型政策是以減慢國(guó)內(nèi)貨幣升值速度為目標(biāo)進(jìn)行干預(yù)，而非完全逆轉(zhuǎn)貨幣的升值趨勢(shì)，因?yàn)橥耆�逆轉(zhuǎn)將比其他方法積累更多的外匯儲(chǔ)備。對(duì)當(dāng)前已飽受積累過(guò)多外匯儲(chǔ)備的央行來(lái)說(shuō)，這種方法難以置信。

　　 王慶說(shuō)，從根本上看，人民幣仍然是被低估的，需要在中期內(nèi)向其均衡水平升值。但基于目前的形勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)，人民幣匯率升值將減速，并出現(xiàn)更大幅度的雙向波動(dòng)性。2008年底，美元對(duì)人民幣匯率可能達(dá)到6.6，2009年底達(dá)到6.3。