早報記者 姚偉

　　國家統計局昨日如期公布了今年上半年的宏觀經濟成績單。根據統計局的數據，今年上半年GDP同比增長10.4%，增幅較去年同期的12.2%大幅回落1.8%。不過，值得注意的是，今年上半年全社會固定資產投資同比增長26.3%，明顯高于今年第一季度的24.6%，一改最近數月來投資增幅持續下降趨勢。

　　從緊宏觀調控政策下，出口增速明顯下降并直接拉動了GDP的下滑，但現在固定投資卻又似乎露出反彈勢頭，中國經濟已然走到十字路口。對此，復旦大學經濟學院副院長孫立堅對早報記者表示，內需或將成為中國經濟的“定海神針”，也將是中國經濟走出困境的最重要因素。

　　PPI連續反超CPI

　　與此前的預期一致，由于食品價格的進一步下降，6月份CPI數據延續了5月份的下降之勢，不過依然遠遠高于政府的既定目標。

　　根據國家統計局公布的數據，上半年我國CPI同比上漲7.9%，其中6月份CPI漲幅為7.1%，這使得我國連續第十九個月處于實際負利率之中。統計局的歷史數據顯示，今年1-5月，我國CPI漲幅為8.1%，而此前政府曾將2008年全年的增幅目標設定為4.8%。

　　對于后續通脹形勢，各方均不樂觀。統計局昨日公布的數據顯示，上半年我國PPI同比上漲7.6%，其中6月份漲幅為8.8%。PPI反超CPI的趨勢進一步得到確認，這也意味著，未來PPI向CPI傳導的壓力巨大。

　　國家統計局新聞發言人李曉超在昨日的發布會上明確表示，在目前國內外特別是國外價格上漲較快的形勢下，社會公眾容易產生對價格繼續上漲的預期。據初步測算，下半年物價上漲的翹尾因素將影響居民消費價格上漲1.8個百分點。同時近期成品油和電價的上調，災后重建形成對建材的需求，都可能形成價格上漲的一些新的因素。

　　不平安證券宏觀經濟分析師李虹蓉認為，預期下半年通脹的壓力相對上半年肯定是放緩的。她認為，PPI的上漲壓力主要來自于上游原材料和能源價格的上漲，目前PPI到CPI的傳導路徑并不是特別通暢。

　　不過興業銀行宏觀分析師魯政委指出，通脹回落的幅度好于市場預期，但如果煤電油運的價格還繼續調整的話，下半年CPI增幅仍可能反彈，全年呈現U型。摩根大通中國證券市場部總監李晶也指出，整體通貨膨脹率目前可能已經觸頂，但是目前市場關注的焦點是，非食品類商品的通貨膨脹壓力正不斷增加。

　　此前，全國人大財經委在聽取上半年經濟形勢匯報時明確提出，“要把治理通貨膨脹放在突出位置，千方百計抑制價格總水平過快上漲。”

　　投資數據“漸迷人眼”

　　與通脹數據皆在“意料之中”相對應的是，投資數據可用“漸迷人眼”來形容，讓人頗有些困惑。

　　國家統計局發布的數據顯示，上半年我國全社會固定資產投資68402億元，同比增長26.3%，即便與去年同期相比，也要略增0.4個百分點。上半年城鎮固定資產投資58436億元，增長26.8%，比去年同期略增0.1個百分點。

　　此前分析人士曾普遍認為，受到從緊政策的影響，投資增速將會明顯放緩，并與大幅下降的出口數據一起，帶動整個GDP的下滑。

　　今年前五個月的固定投資數據也證明了這一點。可查資料顯示，今年前五個月固定資產投資數據均低于26%，其中，最高的為1-3月的25.9%，最低的是1-2月，僅為24.3%。

　　花旗銀行首席經濟學家沈明高對早報記者表示，6月份固定資產投資增速的反彈主要應歸結為偶然因素，即受到了地震重建因素的影響。

　　孫立堅對此表示認同，但他同時提出，熱錢的大量流入也是固定投資增速加快的重要原因。由于政府加強了對進出口貿易的檢查以狙擊熱錢，導致熱錢改道投資進入國內。

　　值得一提的是，東方證券宏觀經濟分析師馮玉明此前接受早報記者采訪時的觀點是，鑒于去年投資基數呈上半年高、下半年低的走勢，預計今年下半年投資同比增幅會走高。

　　不過，固定投資的反彈無疑給宏觀調控增加了難度。接受早報記者采訪的多位專家一致認為，當前政府不能放松從緊的政策，防止固定投資大幅反彈。

　　“需要注意的是，既要防止固定資產投資反彈，也要防止傷害有發展潛力的中小企業的再投資，政府應當考慮用財政政策彌補貨幣政策的負面效應。”孫立堅說。