近一段時(shí)間以來，在外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增加及最近越南經(jīng)濟(jì)陷入困境的背景下，“熱錢”流入和流出時(shí)所產(chǎn)生的負(fù)面影響的問題重新在國內(nèi)引起人們的關(guān)注。有關(guān)其政策和市場(chǎng)影響方面的辯論正在逐漸升溫。

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 大摩亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶日前在一份研究報(bào)告中稱，“熱錢”流入和流出的潛在沖擊是可以控制的，并且應(yīng)該不會(huì)影響到基于經(jīng)濟(jì)基本面的評(píng)估而做出的投資決策。

　　報(bào)告稱，嚴(yán)重質(zhì)疑某些研究得出的中國18,000億美元外匯儲(chǔ)備中有近一半來源于2005年到2007年“熱錢”流入的結(jié)論。

　　報(bào)告認(rèn)為，“熱錢”的流入在今年前五個(gè)月似乎確實(shí)出現(xiàn)了加速，然而其實(shí)際絕對(duì)量卻比一些流行的估算值要小很多，尤其是將中國國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的跨國資本流動(dòng)計(jì)算在內(nèi)的時(shí)候。

　　此外，該報(bào)告還對(duì)潛在“熱錢”流出給匯率和國內(nèi)資金流動(dòng)性造成負(fù)面沖擊的憂慮表示“有些過頭”。

　　“熱錢”流入復(fù)蘇的原因

　　目前，“熱錢”的大量流入引起了市場(chǎng)人士的熱烈討論。對(duì)于熱錢的流入原因，該報(bào)告認(rèn)為，雖然根據(jù)估計(jì)，今年1-5月非外國直接投資和非股票的凈資本流入可能約為800億美元，但實(shí)際“熱錢”的流入量可能沒有800億那么多。

　　該報(bào)告估計(jì)，在今年前五個(gè)月內(nèi)，可以被假定為“熱錢”流入的實(shí)際不明凈外匯流入量達(dá)到了500億美元的水平。

　　“中國本土金融機(jī)構(gòu)的資本回流所導(dǎo)致的外匯流入又一次扮演了重要角色。”報(bào)告稱，“特別是我們估計(jì)，國內(nèi)銀行可能在美國次級(jí)債危機(jī)及伴隨的全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩之后，加快了削減其資產(chǎn)負(fù)債表外幣敞口頭寸的速度。我們認(rèn)為，其它中國本土的非銀行金融機(jī)構(gòu)，甚至非金融業(yè)公司可能也采取了相同行動(dòng)，導(dǎo)致了資本的流入。”

　　另外，報(bào)告認(rèn)為在香港的人民幣存款快速增長構(gòu)成了另一個(gè)資本流入中國的源頭。政府允許香港居民每天每個(gè)銀行賬戶最多可以將20,000港幣兌換成人民幣。香港的人民幣儲(chǔ)蓄已從去年12月底的水平增至4月底的640億美元(增長近130%)。

　　“這種特定的資本流入形式是合法的，并受監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)督。我們認(rèn)為，這些流動(dòng)嚴(yán)格意義上講，不應(yīng)該被歸為‘熱錢’流入。”

　　“大量”熱錢流入的估算錯(cuò)誤

　　最近一些專家學(xué)者提出這樣的觀點(diǎn)：“熱錢”流入中國并使中國的總“熱錢”量達(dá)到8,000億美元，或者說中國18,000億美元外匯儲(chǔ)備的一半來源于“熱錢”。

　　對(duì)此，大摩報(bào)告認(rèn)為，這些估算方法嚴(yán)重地夸大了真實(shí)的“熱錢”數(shù)量。

　　“我們估計(jì)，2005-2007年全球投資者流向全球新興市場(chǎng)專用基金的累積資金流入約為1,000億美元。在這種背景下，說全球投資者在過去三年欲將8,000億美元的資金，通過非透明的、甚至可能是非法的途徑投入到一個(gè)特定的新興市場(chǎng)，即中國，并且?guī)�來很高的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的說法是完全不成立的。

　　不必過于擔(dān)憂“熱錢”流出負(fù)面影響

　　而對(duì)于市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的“熱錢”流入一旦轉(zhuǎn)為流出對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的潛在負(fù)面沖擊時(shí)，該報(bào)告指出，盡管這些憂慮并不是毫無根據(jù)的，但是卻有點(diǎn)過頭。

　　首先，不管當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境有多么的不穩(wěn)定，中國經(jīng)濟(jì)的主要基本面還是保持良好，我們不認(rèn)為當(dāng)前形勢(shì)將給經(jīng)濟(jì)的中期投資前景帶來大幅惡化，并因此使資本流動(dòng)的方向根本性的逆轉(zhuǎn)。

　　其次，“熱錢”的潛在量很可能在2,000-3,000億美元之間。即便所有這些資金一夜之間撤離中國，也不太可能對(duì)人民幣匯率造成很大的貶值壓力。持有18,000億美元龐大且仍在增長的外匯儲(chǔ)備，中國應(yīng)該能在資金流出量占其總外匯儲(chǔ)備15%左右的情況下，輕松守住人民幣匯率。

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