賀斌

　　近期在越南出現的惡性通貨膨脹、貨幣大量貶值等問題，進一步引發了人們對中國熱錢流入問題的憂慮。自2003年以來，我國經濟快速發展，人民幣升值預期強烈，國內房地產市場、股票市場持續高漲，各類資產的價格也在不斷膨脹，從而對國際上的熱錢產生了強大的誘惑力。

　　而在此期間，美國的本幣美元卻在不斷貶值，加之雙赤字、次貸危機、美聯儲降息、中美利差倒掛等等，所有這些，都讓國際熱錢對美國等發達國家的前景不看好，認為到中國這樣的發展中國家投機是一種不錯的選擇，因此造成了國際熱錢大量流入中國，特別是進入2008年以來，流入我國的熱錢更呈上升趨勢。

　　世界銀行近日發布的最新《中國經濟季報》對中國近期的經濟走勢進行了分析。2008年前幾個月，中國的外匯儲備規模創造了新紀錄——經常賬戶盈余達3720億美元，占2007年GDP的11.3%，資本賬戶盈余達900億美元，占2007年GDP的2.7%。中國經濟增長前景及投資環境吸引了大量資本流入，而對人民幣升值的預期以及高于國際水平的利率，也吸引了短期性質的熱錢的流入。

　　雖然投機性資本流入的數額目前還難以估算，但如何減少并應對繼續擴大的國際收支盈余，從而抑制投機資本流入已經成為世界銀行思考的一項命題。《季報》認為，雖然投機性資本流入在最近似乎有所加速，但經常賬戶盈余仍然是中國外部盈余的主要來源。減少經常賬戶盈余需要一系列的結構政策來重新平衡中國的經濟增長模式——更多的服務與消費，更少的工業與投資。這一系列政策包括：人民幣升值；政府開支向健康、教育、以及社會保障的傾斜；更多的金融改革；國有企業的紅利支付以及公司管理的加強；對資源、能源、土地的更好的定價機制；放松對勞動力及資本流動的限制；給予更強的動力讓地方政府平衡經濟增長。而投機性資本流入則可以通過加強資本流入的控制，以及有效改變匯率預期的政策來加以抑制。

　　面對明顯增加的投機資本流入，如何才是恰當的政策應對？《季報》認為，收緊并更嚴格地執行現有的控制資本流入政策是一種顯而易見的選擇。因此，政策制定者一方面需要權衡更快地引入彈性匯率制度在抑制投機資本流入和貨幣政策獨立性方面的有益影響，另一方面也需要權衡其對實體經濟的潛在不利影響。

　　《季報》認為，相對緊縮的貨幣政策對控制價格壓力的外溢以及通脹預期是必需的。由于通貨膨脹仍然高于貸款利率，而且銀行間利率處于低位，因而貨幣政策還需要進一步緊縮。