記者 袁蓉君

　　今年以來越南不斷上升的周期性風險加劇了投資者對于該國發生國際收支危機或幣值嚴重高估的擔憂，近期該國金融市場的動蕩使投資者開始擔憂中國經濟可能受到的影響。但摩根大通和高盛公司的經濟學家10日明確告訴記者，鑒于中國擁有雄厚的財力和強大的國際收支地位，越南經濟動蕩對中國經濟的傳染風險較為有限。

　　據悉，近來境外不可交割遠期市場上越南盾未來12個月匯率跌幅已超過30%，越南5年期主權債務信貸違約掉期價格較5月30日收盤價上漲了近100個基點，越南股市持續下跌，今年迄今跌幅達到近60%。據稱，過去幾個月胡志明市部分高檔公寓的價值縮水20%至50%。同時，標準普爾、惠譽和穆迪三大國際評級機構紛紛下調了對越南經濟前景的預測。此外，不斷有傳聞稱人們紛紛在黑市上購買黃金或美元以抵御潛在的越南盾貶值危機。

　　高盛中國區經濟學家梁紅、喬虹認為，導致市場情緒轉變的是越南不斷惡化的宏觀經濟基本面，過去6個月來，隨著宏觀經濟走勢的惡化導致系統性風險上升，投資者對于越南的樂觀看法迅速消失。數據顯示，5月份越南總體通脹率從去年9月份的8%至9%大幅上升至25.2%，今年前5個月貿易逆差達到144億美元，較2007年全年貿易逆差總額高出20億美元。令很多投資者感到擔憂的是，如果外國直接投資或出口增長放緩，任何潛在的資金外流都可能會很快導致越南重演類似于1997年泰國發生的國際收支危機。

　　盡管如此，梁紅、喬虹認為，越南經濟風險對于中國經濟的傳染效應風險較為有限。首先，目前越南發生國際收支危機的概率還不足以使之成為高盛的基本預期，鑒于越南目前對于匯率的控制，國際投機引發越南盾面臨嚴重貨幣沖擊的可能性仍然有限。其次，即使越南的事態進一步惡化，其對于中國經濟的傳染效應風險也很有限。如果越南通脹進一步惡化，大量本地資金可能會逃向黃金和美元，進而導致國內貨幣體系面臨壓力。因此，外國投資者對于越南以及面臨相似宏觀挑戰的其他新興市場的信心可能會進一步惡化，進而導致更多的資金流出這些市場。然而，因中國擁有雄厚的財力和強大的國際收支地位，所受到的傳染效應會非常有限。

　　摩根大通中國區首席經濟學家龔方雄表示，鑒于越南的經濟規模很小，其經濟、金融動蕩是一個非常局部性的問題，對周邊國家的影響與亞洲金融危機不可同日而語，尤其是對積累了龐大“雙順差”的中國。“去年越南的經濟規模只有600多億美元，是中國的2%。外資在經濟和金融市場中所占的比重也相當小，仍是一個非常封閉的市場，即使股市暴跌，投資者的損失也很小。另外，與1997年亞洲金融危機時很多國家借了大量外債不同的是，越南沒有多少外債。現在越南經濟風險加大，很多之前打算從中國撤資到那里去投資的外商企業感覺還不如去廣西。所以從經濟角度來講，實際上越南金融動蕩對中國不但沒有多大負面影響，或許還有一定的正面影響。”他說。

　　談到越南經濟動蕩可以為中國提供的經驗教訓時，梁紅認為，越南經濟急轉直下的經歷再次凸顯出幣值被低估過長時間給宏觀經濟帶來的巨大風險。實行市場化改革和于2007年年初加入WTO已經顯著改善了越南經濟的基本面，從而吸引大量資本涌入該國境內，并給越南盾的實際匯率帶來了升值壓力。與眾多亞洲鄰國相同的是，越南也采取了大規模購買外匯以抵制名義匯率升值的做法。然而，央行卻未能對沖這些外匯資金，同時還允許國內信貸快速擴張(去年越南國內信貸同比增長了54%)，進而導致國內投資飛速增長，其結果是給國內造成了嚴重的通脹壓力。因此，隨著目前的整體通脹率由6月前的10%猛增至25%，越南盾的實際匯率由被低估迅速演變為被高估。

　　因此，梁紅表示，中國從越南宏觀經濟當前的困境中可以汲取的經驗教訓包括以下幾個方面：人為壓低匯率過長時間會給宏觀經濟帶來巨大的風險；允許國內通脹急劇攀升以糾正實際匯率被低估的局面可能嚴重破壞宏觀經濟的穩定發展；在貨幣面臨結構性升值壓力之際，允許名義匯率升值是更為理想的政策選擇。

　　“但是，如果升值壓力持續存在，央行則需要密切關注和控制國內信貸增長以阻止流動性過剩現象愈演愈烈。”梁紅說。