本報記者 王大軍

　　 100美元、110美元、120美元、130美元、135美元。國際油價的不斷創新高，將三大中資石油股推到了風口浪尖上。

　　 日前，國際頂級投行花旗銀行表示，將繼續維持對中石油（601857.SH）H 股“沽售”的投資評級，目標價僅為9港元，并認為“這家公司自公布令投資者失望的今年首季度業績后，偏弱的業績仍會陸續到來”。同時，高盛將其對中石油H股的投資評級由“買入”降至“沽售”，目標價亦下調至10.7港元。摩根大通對中石油目標價位降低至8.75港元。

　　 但是，A股市場對此似乎并不認可。

　　 為數眾多的分析人士認為，國內的高通脹使成品油價格的調整空間變得十分有限，并將目光集中在了調整特別收益金以及政府補貼身上。

　　 內地分析師對中石油A股就樂觀很多，最新的目標價位多在25元以上。5月21日，有媒體報道稱，6月國內可能將放開成品油價格，并由企業自主定價。受此消息影響，中石化當天漲停，中石油也以6.63%的漲幅報收。但隨后，這一消息便被有關方面予以澄清。

　　 “境外投行的預測主要基于國內目前的油價倒掛使中石油和中石化的贏利降低。”一位分析人士稱。

　　 “A股市場的估值一直存在著溢價，我們對A股中石油和中石化的估值不會參考美孚等國外石油公司，因為可比性不強。”西南證券分析師周興政稱，今年中石油、中石化的業績肯定比較差，這是客觀存在的，但正是因為業績基數比較低，所以對一些相關的政策，比如成品油提價或是調整特別收益金就特別敏感，如果上述政策出臺，將會給業績帶來很大的提升。而且，從長期來看，成品油價格不可能長期維持現在的位置，這樣，用復合增長率來看的話，就可以把今年這個業績不好的年度給回避過去。

　　 “另一方面，一些境外投行忽略了中石油和中石化的贏利模式，這兩個公司的盈利完全取決于政策，如果扣除生產成本和特別收益金的影響，其實，中石油的贏利與原油價格的上漲是沒有太大關系的。”周興政稱。

　　 據長城證券分析師王剛介紹，中石油在2007年的原油產量和原油煉制量大致相當，而中石化則存在大量缺口，因此，影響中石油業績的主要因素是成品油價格和受原油價格影響的石油特別收益金，影響中石化業績的主要因素則是成品油價格、原油價格以及石油特別收益金。

　　 國金證券認為，本屆政府重點加強對CPI的控制，不會輕易觸發通脹的根源之一，因為成品油價格放開后的連鎖漲價局面是政府難以控制的；政府于4月已經就國內煉油虧損做出了補貼政策，沒必要短期內更改。

　　 但是，中石化董事長蘇樹林表示，公司所獲石油進口退稅所彌補的損失還不到該公司煉油損失的一半。

　　 王剛認為，鑒于通貨膨脹的嚴峻形勢，成品油價格調整希望不大，如果原油價格不回調，只能期待政策補貼和調整石油特別收益金來減少原油價格對兩家公司業績的不利影響。

　　 “成品油價格上調的傳聞已經說了很長時間了，但一直沒有動靜，我個人認為起碼在奧運會前不會有動作。”一位資深業內人士認為。

　　 國金證券認為，由于臨近月末，政府針對兩大石油集團，兌現月度補貼還是給定量政策，成為焦點，我們認為近期出臺實質性的利好政策的可能性很大。基于安撫兩大石油集團及其投資者需要，短期內，特別收益金起征點大幅提升的可能性較大。

　　 據國金證券測算，如起征點從40 美元/桶提高到60美元/桶，全年靜態測算中石油EPS增加0.20元、中石化增加0.14元、中海油（0883.HK）增加0.16元。

　　 王剛認為，特別收益金的調整對中石化業績改善作用有限，可能還會有后續的其他措施出臺，需要保持密切的關注。

　　 周興政認為，對于管理層而言，未來一段時間內需要在征收更多的石油特別收益金和中石油上市后股價暴跌、多次跌破招股價并對A股市場帶來巨大的負面效應之間做出均衡。