隨著4月22日鐵道部等7家企業在銀行間債券市場以招標方式發行了392億元中期票據，銀行間市場誕生了又一創新性非金融企業債務融資工具，中國債券市場也由此邁入了新紀元。

　　參與當日發行的投融資雙方普遍反映，中期票據的順利發行，結束了企業中期直接債務融資工具長期缺失的局面，不僅為企業直接融資開辟了一條新路徑，而且減輕了資本市場股權融資壓力，同時也有利于降低間接融資比例，降低銀行體系的潛在風險，將中國金融市場發展進程向前推進了一大步。在緊縮貨幣政策環境下，直接融資比重有望在短期融資券和中期票據的帶動下繼續擴大。

　　中期票據開辟融資新路徑

　　此次7家企業中期票據閃電發行，與4月12日央行頒布《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》和15日銀行間市場交易商協會推出相關業務規則和指引等7個文件，僅僅相隔一周時間。如此迅速的反應，一方面說明發行人和投資者雙方急需該品種的迫切性，另一方面也透視出市場資金充裕，急需一個合適的出口。顯然，中期票據在一定程度上滿足了企業中期資金需求，彌補了市場該期限投資品種的缺口。

　　市場人士認為，中期票據在為非金融機構開辟了新型直接融資通道之外，極大地豐富了固定收益類證券投資工具，為機構投資者進行資產管理和流動性管理、構建穩定投資組合提供更多的選擇，更好地滿足各類風險偏好投資者的投資需求。更為重要的是，中期票據豐富了市場的利率期限結構、風險結構及流動性結構，增加了債券市場的層次性和深度，有利于提高市場的彈性以熨平外部沖擊帶來的波動，對于形成完整的信用債券收益率曲線具有積極作用。而提高直接融資比重，大力發展債券市場正是我國長期以來推行的政策，中期票據的推出有力地促進了這一政策意圖的實現。

　　實際上，從成熟市場經濟國家經驗看，直接融資比重均大于間接融資，債券市場規模也都大于股票市場。在我國，這兩者則是失衡的。業內人士認為，中期票據是管理層為提高直接融資水平，促進資本市場發展，在短期融資券市場運行成功的基礎上，將發債期限延長了的信用品種，可以將其看作短期融資券的一個“升級”版本。從國外市場的發展來看，中期票據盡管與商業票據、公司債券存在一定的競爭性，但其發行的靈活性、期限的多樣性、定價機制的市場化的優勢，更多地填補了其他兩類債務工具所沒有的金融功能，所以能長期共存。可以說，中期票據的推出將改變我國債券市場發展“缺腿”現象，它同商業票據、公司債券一起必將構成公司債務市場穩定發展的三大支柱。

　　提升金融市場的整體效率

　　當然，盡管期限上存在一定的差異，但從債權融資工具角度看，中期票據一經推出，就會與企業債、公司債等其他直接債務融資工具展開競爭。興業銀行投行部副總經理肖宇認為，哪個市場對發行人和投資人更有吸引力，哪個市場就發展更快。何況中期票據提供了更多的選擇權，市場各方完全可以各取所需。這種良性競爭，有利于引導市場參與各方煥發創造性，優化金融資源的配置，從而提升中國金融市場的整體效率。

　　尤其是在當前股票市場低迷、信貸從緊的環境下，銀行間市場流動性充裕，市場對于債券這種固定收益產品的需求在不斷上升，而中期票據的推出恰好滿足了這一投融資需求，是“雙贏”的選擇。對發行企業而言，由于中期票據的信用水平主要取決于企業的持續經營能力、資產質量、盈利水平等，那么企業信用品質越高，就可以用更低的成本融資。從投資人角度看，特別是對在銀行間市場占絕對多數的商業銀行來講，在從緊貨幣政策環境下，慎貸動機加強，有加大債券配置需求，而中期票據無疑是高收益品種的又一源泉。農業銀行資金營運部研究主管李剛博士表示：“銀行從事承銷業務不僅可以收取承銷費，同時還獲得了一個新的投資品種，有助于提高產品收益率。另外，還可利用中期票據構造更加多元化的資產組合以提升投資回報。”當然，中期票據對銀行中期貸款客觀上具有明顯的替代效應，一旦高信用品質的客戶轉移運用中期票據融資，商業銀行就面臨著傳統資產業務利潤受到侵蝕的威脅，從而迫使商業銀行進行深刻的轉型。