在全球資本市場(chǎng)低迷的情況下，美國(guó)市場(chǎng)的吸引力大打折扣。但在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)仍然是在人民幣不斷升值背景下分散風(fēng)險(xiǎn)的必由路徑

　　美國(guó)的“救市”剛見(jiàn)起色，國(guó)內(nèi)卻在經(jīng)歷著第一只QDII產(chǎn)品清盤(pán)的噩夢(mèng)。在市場(chǎng)的一片唏噓聲中，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于4月7日對(duì)外發(fā)布消息稱(chēng)：中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康與美國(guó)證監(jiān)會(huì)主席克利斯托夫·考克斯日前交換了商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管合作信函，就有關(guān)監(jiān)管合作達(dá)成協(xié)議。銀行系QDII（Qualified Domestic Institutional Investors，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）赴美國(guó)股市投資成為可能。

　　對(duì)于人民幣“破七”前夜開(kāi)通赴美國(guó)股市投資的通道，投資者頗多憂(yōu)慮：在人民幣快速升值的背景下，管理層此舉意欲何為？

　　國(guó)泰君安證券研究所金融業(yè)分析師伍永剛在接受《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示：“這個(gè)在保爾森訪華期間簽署的協(xié)議，并不會(huì)對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生直接影響，這件事真正的意義在于管理層對(duì)資本市場(chǎng)放寬管制作出了實(shí)質(zhì)性的努力。”

　　赴美并非最佳時(shí)機(jī)

　　據(jù)業(yè)內(nèi)估計(jì)，已經(jīng)獲得批準(zhǔn)的QDII產(chǎn)品價(jià)值逾500億美元。但銀監(jiān)會(huì)此前表示，截至2007年底，中國(guó)商業(yè)銀行僅向客戶(hù)售出了約71億美元的QDII產(chǎn)品。

　　目前看來(lái)還不會(huì)出現(xiàn)大量資金流入美國(guó)股市的情況，以現(xiàn)實(shí)的市況而言，由于全球市場(chǎng)低迷，QDII投資的吸引力在許多投資者心中已經(jīng)大打折扣；而那些仍然對(duì)這些產(chǎn)品感興趣的投資者更可能投資亞洲市場(chǎng)。目前，中國(guó)允許商業(yè)銀行根據(jù)QDII機(jī)制投資香港、日本、英國(guó)和新加坡市場(chǎng)。

　　銀行系QDII可投資美國(guó)股市并不是個(gè)孤立的消息，隨后，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)李東榮透露：擬放寬管制，令QFII（Qualified Foreign Institutional Investors，合格境外機(jī)構(gòu)投資者）資金進(jìn)出更自由。

　　即將露面的QFII新規(guī)定的修改內(nèi)容主要包括：延長(zhǎng)資金匯入期限；放寬資金鎖定期限制；對(duì)QFII發(fā)起的開(kāi)放式中國(guó)基金實(shí)行循環(huán)額度；允許開(kāi)立外匯賬戶(hù)，在正式投資前可以結(jié)匯等。300億美元的QFII額度也將落實(shí)，鼓勵(lì)符合條件的境外中長(zhǎng)期資金投資境內(nèi)資本市場(chǎng)。

　　生于憂(yōu)患

　　其實(shí)，國(guó)家外匯管理局早在2007年12月就已在其官方網(wǎng)站透露了“積極穩(wěn)妥擴(kuò)大QFII和QDII投資”的戰(zhàn)略部署。對(duì)于肇始于2002年的QFII和QDII制度試點(diǎn)，監(jiān)管層給予了高度評(píng)價(jià)。

　　2002年，市場(chǎng)表現(xiàn)非常低迷，上證綜合指數(shù)最低觸及1339點(diǎn)，然而這一年又是我國(guó)加入WTO的第一年，證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化和國(guó)際化改革于低谷處走出了關(guān)鍵一步。

　　尤其是2007年9月，基金公司開(kāi)始發(fā)行QDII產(chǎn)品以來(lái)，QDII業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展階段。這令迫切希望提高金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平，“形成經(jīng)濟(jì)全球化條件下參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的新優(yōu)勢(shì)”的管理層贊許，并開(kāi)始了進(jìn)一步提速的準(zhǔn)備工作。

　　但始料不及的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，令投資者擔(dān)憂(yōu)，由于推出時(shí)間相對(duì)敏感，“救市”、“抄底”之說(shuō)甚囂塵上，但伍永剛認(rèn)為，“投資者不應(yīng)對(duì)這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)過(guò)于敏感，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，這一政策無(wú)非是增加了銀行的投資渠道，算得上是個(gè)利好，但是否真正試水美國(guó)股市，還要看投資者的意愿。”

　　對(duì)于商業(yè)銀行而言，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到進(jìn)入市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)還有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為境外理財(cái)做得最好的中國(guó)銀行也只能在客戶(hù)資金達(dá)到一定量級(jí)的基礎(chǔ)上，為客戶(hù)量身定做赴美產(chǎn)品。中國(guó)銀行北京分行海淀支行理財(cái)中心工作人員表示，目前該行還在了解客戶(hù)赴美投資意愿，推出相關(guān)產(chǎn)品尚待時(shí)日。

　　但該工作人員同時(shí)表示，事實(shí)上從取得QDII牌照以來(lái)，幾乎各行都有間接投資美國(guó)股市的產(chǎn)品，以前主要是通過(guò)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品投資，而現(xiàn)在只是首次可以直接購(gòu)買(mǎi)。

　　人才短板

　　相對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)的復(fù)雜局面，投資者更擔(dān)心的是QDII的投資管理水平。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，目前已有的QDII產(chǎn)品尤其是銀行系QDII產(chǎn)品，在設(shè)計(jì)方面仍存在很大問(wèn)題。

　　此前，民生銀行“港基直通車(chē)” （QDII3期） 就是在港股很熱的時(shí)候，簡(jiǎn)單地以票據(jù)連接的方式連接了香港一家QDII基金。說(shuō)白了，其實(shí)就是把國(guó)外的東西買(mǎi)過(guò)來(lái)，再加幾個(gè)百分點(diǎn)的手續(xù)費(fèi)賣(mài)給國(guó)內(nèi)的投資者，因而并不能體現(xiàn)商業(yè)銀行應(yīng)有的價(jià)值。

　　QDII產(chǎn)品的設(shè)計(jì)缺陷，一時(shí)成為熱議的話題。實(shí)際上，管理層提速Q(mào)DII的初衷仍是“使得境內(nèi)投資者可在全球范圍內(nèi)合理配置資產(chǎn)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)”。

　　渣打銀行財(cái)富管理經(jīng)理王梅告訴記者，即便放開(kāi)對(duì)投資美國(guó)股市的管理，該行也不會(huì)推出僅投資美國(guó)股市的理財(cái)產(chǎn)品。與國(guó)內(nèi)基金的簡(jiǎn)單設(shè)計(jì)相比，他們正是通過(guò)復(fù)雜設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，最大限度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，針對(duì)人民幣對(duì)美元的升值趨勢(shì)，外資銀行還推出多款以歐元、澳元等外幣結(jié)算的理財(cái)產(chǎn)品，以此來(lái)沖銷(xiāo)人民幣相對(duì)升值壓力。

　　面對(duì)政策利好，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的人才短缺成了大問(wèn)題。伍永剛表示：“盡管商業(yè)銀行非常愿意開(kāi)展代客理財(cái)業(yè)務(wù)，但投資風(fēng)險(xiǎn)畢竟要由客戶(hù)自己承擔(dān)。”

　　經(jīng)過(guò)過(guò)去幾十年的培養(yǎng)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在固定收益類(lèi)投資方面已經(jīng)有大量人才，但在股票投資方面，卻鮮有人才儲(chǔ)備。

　　人才不是簡(jiǎn)單地挖一兩個(gè)人就可以解決問(wèn)題。因此不僅銀行推出針對(duì)美國(guó)股市的QDII產(chǎn)品尚待時(shí)日，管理層期待的“形成經(jīng)濟(jì)全球化條件下參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的新優(yōu)勢(shì)”，更是面臨著相當(dāng)一段路程。