早報(bào)記者 張明揚(yáng)

　　以“6”為前綴的人民幣匯率新時(shí)代正不可阻擋地鋪陳開來(lái)。拉鋸兩周有余，人民幣兌美元中間價(jià)昨天終于“欲拒還迎”地開在6.9920：1，歷史性的首度破“7”。

　　以2005年7月21日匯改前的人民幣兌美元比價(jià)8.2765：1計(jì)算，目前人民幣對(duì)美元累計(jì)升值超過18%。而2008年以來(lái)短短的3個(gè)多月中，人民幣匯率升幅也達(dá)到4.27%。多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家昨天向早報(bào)表示，預(yù)計(jì)人民幣2008全年升值幅度將達(dá)到10%左右，即6.5-6.6之間。

　　以2006年5月15日的人民幣首度破“8”為節(jié)點(diǎn)，人民幣升值這“1元”用了近2年時(shí)間。然而時(shí)過境遷，當(dāng)年破“8”之時(shí)的主要考量———“控制出口增速”，當(dāng)前甚至已變?yōu)槠啤?”之際的掣肘因素；破“8”時(shí)還沒影兒的“控制通脹”現(xiàn)在卻成為此時(shí)的最大動(dòng)力。

　　升值背后的推動(dòng)力或許變幻莫測(cè)，但不變的卻是愈駛愈快的升值列車，人民幣的下一站又將駛向哪里？

　　升值背后主角易位

　　昨天上午9點(diǎn)15分，位于上海的中國(guó)外匯交易中心電子大屏幕亮出了一個(gè)令市場(chǎng)等了兩周，或者說(shuō)等了兩年的數(shù)字：6.9920。

　　說(shuō)等了兩年也并不夸張，事實(shí)上，從2006年5月15日的人民幣首度破“8”之后，到昨天破“7”恰恰用了1年零11個(gè)月。

　　回首當(dāng)時(shí)破“8”之際，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最主要挑戰(zhàn)正是急劇惡化中的貿(mào)易失衡，貿(mào)易順差過大對(duì)內(nèi)造成流動(dòng)性泛濫，對(duì)外造成歐美的頻頻發(fā)難。當(dāng)年曾被大加鼓勵(lì)的出口一下子就成為“眾矢之的”。

　　而在當(dāng)時(shí)，人民幣升值正承擔(dān)了改善貿(mào)易失衡的重任，希望以人民幣升值來(lái)部分降低中國(guó)過于旺盛的出口欲望和能力。

　　時(shí)至今日，盡管中國(guó)出口整體狀況看似仍一片紅火，但紡織、玩具等低附加值的出口產(chǎn)品在人民幣累計(jì)升值面前已幾無(wú)利潤(rùn)可言。客觀地講，目前以調(diào)控出口作為人民幣升值的理由已不再成立，決策層甚至在加快升值問題上，已經(jīng)要考慮是否要“照顧”一些出口部門的承受能力。

　　而這一“調(diào)控”與“照顧”的角色互易，其間不過僅僅兩年而已。

　　反通脹加速升值

　　在這兩年里，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在其他方面也發(fā)生著深刻的變化。破“8”時(shí)乃至匯改前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛走出通貨緊縮的陰影，上世紀(jì)90年代初的惡性通脹對(duì)國(guó)人而言顯得那么遙遠(yuǎn)。事實(shí)上，2006年左右，中國(guó)的CPI(消費(fèi)者價(jià)格指數(shù))增速還長(zhǎng)期保持在1%多一點(diǎn)的水平。

　　那時(shí)候，誰(shuí)會(huì)擔(dān)心通脹？誰(shuí)又會(huì)將通脹與升值聯(lián)系在一起？

　　但這一切卻偏偏發(fā)生了。2007年初，受糧價(jià)等食品價(jià)格抬頭影響，CPI增速突然成為中國(guó)最為關(guān)心的經(jīng)濟(jì)術(shù)語(yǔ)，“創(chuàng)新高”之類的表述頻頻出現(xiàn)于媒體的顯要位置。

　　而從去年年底開始，在加息、增加供給、政府限價(jià)等措施等効果不明顯的情況下，決策層將控制通脹的重任寄予人民幣升值。淺層的邏輯并不難理解，對(duì)于在國(guó)際食品價(jià)格與大宗商品漲價(jià)造成的“輸入性通脹”，人民幣升值可以讓進(jìn)口的商品便宜點(diǎn)，對(duì)降低物價(jià)自然也是水到渠成。

　　在背負(fù)“反通脹”這一最新的升值動(dòng)力后，人民幣在去年下半年果然是一路飛奔，去年全年升值幅度高達(dá)6.86%，遠(yuǎn)超過2006年的3.4%。

　　而自今年年初以來(lái)，這一速度更是扶搖直上，至昨天破“7”為止，累計(jì)升值已達(dá)到4.47%。正是反通脹，才有了昨天的破“7”，更精確地說(shuō)，才讓破“7”如此之快。

　　“今年升值10%”

　　“辭7迎6”之后，人民幣的下一站將駛向何方？

　　如果僅僅猜想今年或再遠(yuǎn)一些，問題要簡(jiǎn)單一點(diǎn)。事實(shí)上，在昨天破“7”的鼓舞之下，離岸市場(chǎng)1年期美元/人民幣不可交割遠(yuǎn)期昨天大幅上升，達(dá)到達(dá)到1美元兌6.3020元，這意味著一年后人民幣將上漲11.1%。

　　“年內(nèi)預(yù)計(jì)人民幣升值幅度將達(dá)到10%左右。”東方證券首席宏觀分析師馮玉明昨天向早報(bào)表示。馮玉明稱，二季度人民幣升值幅度將繼續(xù)一季度的高速。

　　在馮玉明看來(lái)，盡管反通脹是人民幣升值的“基本面”，但在技術(shù)上人民幣的走勢(shì)事實(shí)上更取決于美元走勢(shì)。馮玉明預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)在二季度將繼續(xù)降息，這必將繼續(xù)推低美元，從而推動(dòng)人民幣升值。

　　“而從下半年開始，美元將逐步走出弱勢(shì)狀態(tài)，屆時(shí)人民幣的升值速度將大大降低。”馮玉明稱。

　　國(guó)金證券宏觀分析師王曉輝對(duì)于馮玉明的“10%”并無(wú)異議。但王曉輝向早報(bào)記者表示，由于目前快速升值主要出于反通脹的考量，而自3月起，CPI增速將有所回落，這將減輕決策層推動(dòng)人民幣高速升值的動(dòng)力。

　　下一站駛向哪里？

　　但對(duì)于破“7”之后，人民幣最終的升值點(diǎn)位，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍諱莫如深。

　　“最終將升到多少不好說(shuō)，我能說(shuō)的是，人民幣匯率水平是動(dòng)態(tài)的，同時(shí)我也不贊成大幅升值。”馮玉明稱。

　　馮玉明擔(dān)心的前車之鑒可能是美國(guó)和日本1985年9月達(dá)成的“廣場(chǎng)協(xié)議”。當(dāng)時(shí)日本政府迫于美國(guó)的壓力，將日元升值近一倍。

　　如果按照廣場(chǎng)協(xié)議的范本，以匯改前的8.28為基準(zhǔn)，人民幣的升值方向應(yīng)達(dá)到4.14左右。這甚至超過了美國(guó)國(guó)會(huì)此前“鷹派”的要求，他們的極限要求也不過是升值40%左右，即5.0左右；或許我們還可以參考世界銀行公布的購(gòu)買力平價(jià)(PPP)，世行對(duì)人民幣兌美元給出的PPP是3.4。

　　最瘋狂的預(yù)測(cè)屬于無(wú)比看好人民幣的投資大師羅杰斯，他近期曾多次表示，人民幣兌美元最終可以達(dá)到2.0的水平，這種“瘋狂”升值意味著，中國(guó)的GDP可以立即超過美國(guó)，登頂全球第一經(jīng)濟(jì)大國(guó)。

　　“中石油曾經(jīng)依靠高市盈率成為全球市值最大的石油公司，最終這個(gè)第一還是南柯一夢(mèng)。”一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家向早報(bào)記者意味深長(zhǎng)地表示，依靠匯率升值多少倍“吹大”中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，只是個(gè)更荒謬的夢(mèng)。

　　“買”

　　升值追不上漲價(jià)人民幣國(guó)際購(gòu)買力實(shí)降

　　早報(bào)記者 張明揚(yáng)

　　“人民幣升值帶來(lái)的那點(diǎn)購(gòu)買力提高，都讓國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格上漲給抵消光了。”上海國(guó)際貿(mào)易研究所所長(zhǎng)高耀松向東方早報(bào)略顯苦澀地表示。

　　從2005年7月21日匯改之前的8.28到昨天的6.9920，人民幣兌美元近3年來(lái)累計(jì)升值幅度已高達(dá)15.67%。從理論上來(lái)說(shuō)，匯率漲了，人民幣值錢了，在國(guó)際市場(chǎng)上的購(gòu)買力也應(yīng)當(dāng)大大提高了。

　　日本當(dāng)年“廣場(chǎng)協(xié)議”的大幅升值得失暫且不管，但日本人當(dāng)年的確一下子有了暴富的氣象，腰纏萬(wàn)貫的日本富豪買下了美國(guó)的洛克菲勒中心，收購(gòu)了好萊塢的數(shù)家制片廠，在國(guó)際收藏品市場(chǎng)上掀起了日本旋風(fēng)。

　　升值過后的人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上卻遠(yuǎn)不如當(dāng)年的日元一樣風(fēng)光。

　　“中國(guó)人買什么，國(guó)際市場(chǎng)就漲什么。”高耀松一語(yǔ)道破天機(jī)。事實(shí)上，從國(guó)際大宗商品的購(gòu)買力來(lái)看，人民幣目前的購(gòu)買力相比匯改前不僅沒有上升，而是下降，大大的下降。

　　以國(guó)際油價(jià)為例，2005年7月，油價(jià)每桶不過60美元左右，折合當(dāng)時(shí)8.28的匯率水平大約是500元人民幣。但人民幣破“7”前夜，國(guó)際油價(jià)卻再創(chuàng)新高，達(dá)到了112美元/桶的天價(jià)，按照“新高”匯率6.9920計(jì)，折合人民幣已達(dá)到了783元之多。

　　這不是孤例。再拿國(guó)際金價(jià)來(lái)說(shuō)，匯改前是450美元每盎司，當(dāng)時(shí)折合人民幣是3700元人民幣；破“7”后，國(guó)際金價(jià)是934美元每盎司，折合人民幣約6530元。

　　人民幣升值15%，在國(guó)際市場(chǎng)上的原油購(gòu)買力卻下降了1/3左右，黃金購(gòu)買力下降了40%以上。

　　漲幅71.5%、19%、65%......在此期間，國(guó)際鐵礦石價(jià)格連漲3年，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的鐵礦石購(gòu)買力已羞于與匯改前相比。

　　聊以自慰的是，中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的購(gòu)買能力仍然有所提高。

　　2005年7月，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備大約在7200億美元左右，按照當(dāng)時(shí)的價(jià)格，可以購(gòu)買120億桶原油或16億盎司黃金。而按照目前市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，一季度末外匯儲(chǔ)備已上升到了1.65萬(wàn)億美元，可以購(gòu)買150億桶原油或17.7億盎司黃金。

　　再回到人民幣升值問題上，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的購(gòu)買力下降應(yīng)當(dāng)如何解決？或許，一個(gè)最直觀的答案是“跑贏漲價(jià)”。如果人民幣想維持匯改前的原油購(gòu)買力，人民幣兌美元目前至少應(yīng)當(dāng)上升到4.5左右，進(jìn)口商歡欣鼓舞的同時(shí)，出口商可能將無(wú)處話凄涼。

　　這可能么？

　　“賣”

　　“再升值10%就得轉(zhuǎn)行了”

　　早報(bào)記者 張明揚(yáng)

　　去年年底，花旗中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高到長(zhǎng)三角地區(qū)調(diào)研出口情況，結(jié)果讓他頗為擔(dān)憂，“人民幣升值對(duì)紡織業(yè)的沖擊很大”。當(dāng)時(shí)，人民幣匯率還在7.30之上，隨著昨天的破“7”，已顯不支的紡織業(yè)還有更多的壞消息么？

　　“今年一季度末大家都不行了。”上海飛馬進(jìn)出口貿(mào)易有限公司總經(jīng)理陸龍生向早報(bào)表示。據(jù)陸龍生所知，目前長(zhǎng)三角至少有1/3的紡織企業(yè)已陷入虧損，進(jìn)出口企業(yè)的日子也非常難過。

　　生死線上掙扎

　　今年年初，商務(wù)部公布的一份數(shù)據(jù)曾令業(yè)界大松了一口氣，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)在升值的壓力之下竟然盈利狀況還不錯(cuò)。對(duì)此，陸龍生表示，去年的紡織企業(yè)盈利增加是“假象”，很多企業(yè)的利潤(rùn)相當(dāng)一大部分都來(lái)自股市，“紡織主業(yè)不虧損就不錯(cuò)了”。

　　“現(xiàn)在股市賺不到錢了，到年底你再看，紡織企業(yè)到底還賺不賺錢。”陸龍生稱。

　　“我們目前是在生死線上掙扎。”上海利泰進(jìn)出口有限公司副總經(jīng)理趙曉東哀嘆，在人民幣升值已是大勢(shì)所趨的情況下，“基本沒什么辦法了。”“我們?cè)趫?jiān)持，現(xiàn)在就是看誰(shuí)能生存在最后了。”不無(wú)巧合的是，趙曉東和陸龍生都有著相同的表態(tài)。

　　“按理說(shuō)，人民幣兌歐元其實(shí)是貶值了，我們對(duì)歐盟出口情況應(yīng)當(dāng)是不錯(cuò)才是。”陸龍生無(wú)奈地表示，很多歐洲客商現(xiàn)在都堅(jiān)持以美元結(jié)算，理論上的中國(guó)制造對(duì)歐出口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，在很多時(shí)候都只是“紙上談兵”。

　　讓陸龍生憂心的是，在人民幣加速升值的同時(shí)，新勞動(dòng)法背景下的勞動(dòng)力成本在提高，通脹背景下的原料成本在提高，油價(jià)上漲背景下的運(yùn)輸成本也在提高，“然而，我們的出口價(jià)格卻很難提高”，陸龍生稱。

　　“考慮轉(zhuǎn)行”

　　據(jù)悉，在目前的紡織出口貿(mào)易上，基本不存在什么長(zhǎng)期客戶，“我們提高個(gè)價(jià)格，對(duì)方不滿意立即就走，把訂單轉(zhuǎn)移到越南這樣更廉價(jià)的國(guó)家。”陸龍生表示。

　　由于自有資金充足，陸龍生的企業(yè)目前還能勉強(qiáng)活下去。“如果人民幣今年真如市場(chǎng)所預(yù)測(cè)的那樣升值10%，那我們真的沒辦法做了。”陸龍生稱。

　　“我們?cè)诳紤]轉(zhuǎn)行。”趙曉東則表示。

　　對(duì)于趙曉東們來(lái)說(shuō)，入世之后紡織品配額放開的好時(shí)光已轉(zhuǎn)瞬即逝，誰(shuí)也沒料到艱難時(shí)世來(lái)得如此之快，正如一年前他們沒料到人民幣會(huì)如此飛速地破“7”，“如果每年都只升個(gè)3%左右就好了。”陸龍生表示。

　　“對(duì)于低端出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，大規(guī)模的企業(yè)關(guān)門或許是唯一的出路，那樣存活下來(lái)的企業(yè)才能逐步地掌握國(guó)際市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán)。”沈明高表示。

　　“但中國(guó)政府能承受企業(yè)倒閉所帶來(lái)的大量失業(yè)么？”在沈明高看來(lái)，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否借助人民幣繼續(xù)快速升值，完成此輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最大懸念。