3月17日，由新浪房產和新浪財經主辦的中國經濟投資高峰論壇在北京中國大飯店舉行，論壇主題為從緊貨幣政策下的股市與樓市。以下為中銀國際控股有限公司副執行總裁、首席經濟學家曹遠征的精彩觀點：

　　曹遠征：剛剛提到08年的經濟走勢，這一輪宏觀經濟跟國際經濟如此緊密的聯系，在過去中間我們講到的更多的是需求方面，而且是投資消費同時膨脹，這次消費超前了，沒有明顯的膨脹。第三在過去中間我們很少遇到過一方面是有通貨膨脹，另一方面是經濟下滑，這是很少見的。

　　由于這些特點，我們要看看在這中間我們目前的情況，包括去年以來，各位經濟學家的分析包括現在的兩會的總結，中國經濟可能是最大的風險就是通貨膨脹，那么通貨膨脹，有兩種意義，一種是需求旺盛，中國經濟有這樣的因素，就是流動性過剩引起的上漲，最近看看情況，不僅是成本的因素非常明顯，我們通常在物價上漲的情況下，我們經常提到我們的CPI指數，我們現在討論物價上漲問題，經常是三個概念、三個指數放在一起，就是CPI、PPI和資產價格指數放在一起，你發現這三個中間的結構是不一樣的。

　　從目前公布的數據來看，CPI的因素都是短期的，今年以來2月份上漲的過快，有經濟災害的因素，今年的蔬菜2-3個月就可以解決，另外就是豬肉、飼料、植物油的問題，這個因素是受國際影響的，主要是前些年以來石油價格不斷地上漲，現在石油價格漲到104，預計今年會達到120。我們認為如果加強能源建設，這個因素也是在一年左右也應該得到緩解，PPI的數字不如CPI高，但是能源原材料的上漲幅度非常快，為什么？能源原材料上漲幅度快就意味著生產成本的提高，中國經濟轉型的時期，中國能源需求很大，剛性需求、傳輸性的需求加深，石油占到50%左右，中國又是產鋼的大國，鐵礦也是占65%，像寶鋼這樣的企業都要提價500-800元。再加上其他的礦產，再考慮勞動力成本上升，中國的企業將來面臨的壓力不再是成為重要因素，這是今年的特點。

　　就資產價格來說，大家關注房價，如果從宏觀的層面來說，貨幣政策不罕有資產價格，資產價格受了宏觀經濟的影響，從這上面來講，這三類物價上漲的因素來看，通貨膨脹如果是今年的最大風險，反通貨膨脹也有著一個更大的信號。目前的風險就是需求拉上，盡管我們知道成本的推動貨幣的拉動效應比較明顯，如果是切斷需求拉上，從緊的貨幣政策是非常重要的，最重要的手段是利率，從宏觀經濟穩定化角度來講，之所以人們對利率比較敏感，是因為利率是把匯率連在一起，過去我們保持低利率從而控制人民幣升值，假設是這樣的，比如說2005年人民幣是升值2%，人民幣利率當低于美元利率的2%-3%，如果升值2%，就意味這你用2%借來的美元投資人民幣帶來2%的升值就沒有意義。今年的情況出現了變化，第一個就是國內通貨膨脹，第二是美元的利率在下降，在這種情況下預示著貨幣政策客觀上在縮短，兩個不再連在一起，如果人民幣利率有變化，貨幣就允許有一個較大幅度的變化，人民幣利率今年的升值速度會比較高一些，從去年下半年就可以看到在加快了。

　　當然這個我想提到一句話始終不是人民幣升值，是美元貶值，是美元相對于人民幣下滑速度過快，造成美元泛濫，相對于人民幣升值。在這樣一種情況下，我們認為利率可能還有上升的空間。第三就是銀行的公開市場業務，在過去幾年的回收流動性是發揮了極大的作用，現在當然還有空間但是不是很大，預示著流動性還存在。根據我個人的研究來看，人民銀行的對沖流動性做得是非常好的，發行的央行票據已經把這個流動性做得差不多了，流動性依然過剩就是需求方面，最主要是老百姓的資產偏好方面，這方面發生變化，就是需要投資股市、房市，但是股市、房市的品種太少了，投不進去，所以流動性肯定是多了，所以很可能就是居民的偏好，我們現在的中國老百姓不僅有錢了，更重要的是從一個單純的消費者轉變成投資者，他有投資需求，這個問題我們認識得不是很細，過去認為投資的需求是隨機的，但是我們現在來看是真正有投資的意識、投資的需求。