方會磊

　　 一份報告引發了一場關于透明度的交鋒。

　　 “憑什么說銀行的理財產品沒有透明度？我們雖然沒有在發售的時候告訴投資者細節，但是簽約后都在網站上披露了產品匹配信貸資產的公告。”3月4日，面對中國社科院金融研究所“銀行理財產品評價報告”（下稱“報告”）的指責，一股份制商業銀行理財產品部門的負責人反問道。在這份評價報告里，該銀行理財產品的透明度受到了公開的質疑。

　　 “我們進行了回應。”報告參與者社科院金融所博士袁增霆說，“銀行發售期結束后披露信息，從非專業角度來說可能是合情理的，可以避免在沒有知識產權保護的情況下被競爭者模仿，但這仍然無法規避銀行的道德風險。”

　　 對于長期以來理財產品市場魚龍混雜的局面，報告相對嚴謹的學術分析和對銀行直言不諱的點名批評，無疑給商業銀行制造了不小的輿論壓力。

　　 兩類信息不透明

　　 3月6日，報告執筆者、社科院金融所結構金融研究室主任殷劍峰向記者詳盡地解析了他們對銀行理財產品信息透明度的判斷依據。

　　 他說，所謂不透明主要是兩類信息。第一是基礎資產的信息不透明，比如一些理財產品設計為聯接港股，但到底聯接哪只港股不清楚；第二種指產品的結構不透明，比如怎么聯接港股？支付函數的具體形式是什么？有什么條件？都不清楚。

　　 報告顯示，在擬評價的信用和利率類兩類產品中，信息不明的產品占比達19.58%。從各發行銀行信息不明產品占全部產品的比重來看，光大銀行和招商銀行信息不明產品合計占全部不明產品的3/4。

　　 而結構不透明的弊病，在外資銀行理財產品中比較常見。在人民幣和外幣股票產品中，外資銀行的不明產品占其全部產品的比重分別高達78.6%和32.9%，遠高于中資銀行的33.3%和11.1%。其中，匯豐銀行、花旗銀行、恒生銀行、東亞銀行的信息不透明程度最嚴重。

　　 除了這兩類最主要的信息不透明之外，“還有其他一些有瑕疵的信息披露，比如說期限是否會動態管理以及投資管理人等等。”殷劍峰說。

　　 報告的批評也激起了銀行的辯解。除了前文所引股份制商業銀行，報告所列幾家外資銀行也表示，銀行在產品發售期間對投資者進行定向披露“并不意味著不透明”。

　　 但對此，袁增霆博士認為，這并不能解決理財產品不透明的實質問題。以前文所引股份銀行為例，“產品說明書里稱聯接的是某項優質的信貸資產，如果銀行對這個資產項目隱藏的風險也不清楚，理財產品發售后出現問題，銀行自身也無法自圓其說。”

　　 在袁看來，銀行在信息披露時正常的程序應該是，在發售前就告知投資者聯接的信貸資產的具體信息，“比如是哪個企業的貸款、用途是什么，投資者就可以查到信貸資產所處的行業、公司，這樣即使投資者不能準確界定其風險，但可以有大致的把握。銀行要想事后公布，除非自身有很高的職業操守。”

　　 引入中介防范抄襲

　　 銀行理財產品正面臨著從未有過的危機：一方面是2006年持續至今的牛市行情分流了客戶群，一方面是去年底開始出現的“零收益”影響。

　　 多位銀行理財部門人士也都坦陳，這一輪輿論風暴讓銀行備感艱難。“很多設計好、經測算收益也應該不錯的產品，現在都不能發售，因為時機不好。”一股份制商業銀行人士如是說。

　　 但危機同時亦是轉機。多位市場人士皆認為，當務之急是強化透明度和恢復市場對理財產品的信心。

　　 殷劍峰認為，由于缺乏相應的知識產權保護，銀行在發售結構化、量身定做的理財產品時，確實面臨著一種被動局面——如果信息發布過早，就會遭遇競爭對手抄襲。“但銀行至少應該做到，在理財產品銷售過程中對客戶進行具體的披露，銷售期結束后立即在公開網站上披露。”

　　 由于目前監管部門對銀行理財產品的信息披露并無具體的規章約束，因此，防范同業模仿也經常成為銀行在發售期不進行信息披露或信息披露模糊的借口。銀監會創新監管部主任李伏安認為，在市場發展的過程中，一定要對市場有一個客觀、公正的評估，“對老百姓，對消費者，對研究機構有一個正確的引導”。

　　 “這里面中介服務非常重要，包括官方研究機構也包括民間的評級機構。在美國有一個專門的銀行評級機構，就是做銀行不同產品的比較。”3月1日，李伏安在社科院金融所報告發布論壇上說。他認為，現在市場上有幾千種產品，沒有一個人或團隊能把所有的產品弄清楚，這就需要綜合的平臺，把各個銀行的產品分門別類的放在一塊，讓大家來評估和選擇。

　　 對于李伏安倡導的通過中介服務來引導理財市場規范發展的觀點，袁增霆表示贊同。

　　 “在第三方允諾保密的情況下，銀行將理財產品的詳盡信息對第三方進行披露，然后由第三方進行獨立的評估，包括這個產品的風險和收益、優點和缺點，并將評估結果告知投資者。”袁增霆認為，這種做法一方面消除了公開披露信息所可能引發的同業模仿，也有效解決了銀行和投資者信息不對稱的問題。

　　 對于此種模式，袁增霆亦強調了第三方獨立性的重要。“如果第三方與銀行存在過多的利益關聯，評估本身就會被扭曲了。”