近期農業板塊在漲價預期下上演逆市上漲好戲，行業指數屢創新高。漲價預期仍然是目前本輪農業股行情的主要動力，農業股估值水平出現系統性提升，目前08年動態PE已超過40倍。宏觀預期不明朗，弱周期、小市值、行業性利好等因素是資金涌向農業板塊的短期原因。

農產品狂飆 糖價風生水起

    3月3日國內農產品期貨市場八大品種全線漲停，其中大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、菜籽油以及玉米創下歷史新高；白糖和棉花期貨攀至近兩年來最高。當日農產品期貨所有品種均觸及漲停板價格，除了小麥期貨，所有品種均告漲停收盤。

    在此背景下，盡管A股市場延續調整趨勢，農業板塊卻在漲價預期下不斷上演逆市上漲好戲，行業指數屢創新高，成為近期表現最為搶眼的板塊。前期南方雨雪凍害造成廣西甘蔗的災情，對國內蔗糖生產可謂舉足輕重。廣西主產區的宿根蔗和秋冬植蔗在凍災中受害嚴重，而08/09榨季蔗糖減產已成定局。由此推動糖價上漲，白糖期貨成為最近的明星。從兩年的長度看，白糖期貨價格正從底部快速回升，導致國內糖價短期確立短期升勢，但由于CPI壓力較大，價值價格干預難度較低，政府可能會通過進口糖來平抑現貨價格。

選股策略：自下而上

    我們在1月份曾經做過統計，漲幅居前的個股都與農產品漲價直接或者間接相關，并且判斷“漲價預期顯然是本輪農業股行情的主要動力”，這一判斷至少到目前仍然有效。在漲價預期的推動下，農業股的估值水平出現系統性提升，目前08年動態PE已超過40倍。加之農業板塊是A股流通市值最小的板塊，在具備行業性利好（農產品漲價）的前提下，成為資金追捧的熱點也有其合理性。

    如果A股市場維持震蕩，如果農產品漲價繼續超預期，農業股真的會一改宿命，成為貫穿全年的熱點板塊，演繹風云激蕩的大行情。在高估值的喧囂下，我們必須也只能堅守根植于基本面研究的分析框架。通過自上而下被選擇的農業板塊，仍然需要自下而上來選擇投資標的。

    我們推薦基本面優良的、或者是受益于漲價的公司，即：北大荒、通威股份、中牧股份、農產品、好當家。同時請投資者關注業績對糖價敏感的南寧糖業，以及同時受益于番茄醬、糖價格上漲的中糧屯河。 國泰君安