曹詠

　　 美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)“拯救大兵安貝克（Ambac Financial Group，NYSE：ABK）”計(jì)劃已經(jīng)延遲至本周定案。

　　 自2月以來(lái)，美國(guó)第二大債券保險(xiǎn)商安貝克一直與紐約州保險(xiǎn)監(jiān)管部門，以及由包括花旗、瑞銀在內(nèi)的多家銀行組成的財(cái)團(tuán)進(jìn)行商議，擬尋求注資提高其資本水平，維持“AAA”評(píng)級(jí)。

　　 但據(jù)CNBC財(cái)經(jīng)新聞?lì)l道2月29日?qǐng)?bào)道，由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要求財(cái)團(tuán)加碼，導(dǎo)致融資計(jì)劃暫未能達(dá)成，雙方最早需于下周才可得到共識(shí)。

　　 另一則消息也對(duì)安貝克造成打擊。

　　 總部位于百慕大的債券保險(xiǎn)商Assured Guaranty Ltd.(NYSE:AGO)29日宣布，億萬(wàn)富翁威爾伯·羅斯（Wilbur Ross）已同意買進(jìn)AGO不超過(guò)10億美元股份。此前曾有市場(chǎng)人士猜測(cè)，安貝克可能獲得羅斯合作。

　　 保險(xiǎn)亂世

　　 1月22日，羅斯曾公開(kāi)表示，希望投資于債券保險(xiǎn)公司并將在一周內(nèi)選擇投資對(duì)象。同日，安貝克也表示，與潛在投資伙伴的談判正在順利進(jìn)行，這將幫助其重新獲得“AAA”的評(píng)級(jí)。

　　 因此，市場(chǎng)人士普遍預(yù)計(jì)雙方將在不久后達(dá)成合作意向。

　　 但羅斯的最終選擇出乎市場(chǎng)預(yù)計(jì)。

　　 AGO為一家中小型債券保險(xiǎn)商，也向其它保險(xiǎn)商提供再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。雖然未能躋身美國(guó)三大債券保險(xiǎn)商，但AGO無(wú)降級(jí)之憂，一直穩(wěn)獲AAA評(píng)級(jí)。

　　 “考慮到AGO本身突出的市場(chǎng)地位，它是初級(jí)擔(dān)保市場(chǎng)上兩大競(jìng)爭(zhēng)者之一；以及它在三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均獲得穩(wěn)定的AAA評(píng)級(jí)，羅斯投資AGO更有意義。”摩根大通分析師安德魯·維塞爾（Andrew Wessel）在2月29日一份研究報(bào)告中表示。

　　 宣布合作后，羅斯在接受路透社采訪時(shí)稱，之所以選擇AGO，是因其資金將會(huì)用于贏取新業(yè)務(wù)而不是補(bǔ)償損失。“資金將被用于公司的重新定位（reposition），而不是簡(jiǎn)單地填補(bǔ)漏洞。”不過(guò)他表示，仍在與其他債券保險(xiǎn)商商談。

　　 “靈活的資金來(lái)源使我們能繼續(xù)利用顯著增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，并支持我們進(jìn)一步拓展直接和再保險(xiǎn)市場(chǎng)。”AGO首席執(zhí)行官多米尼克·福萊德里克(Dominic Frederico)在官方聲明中宣布。

　　 顯然，被“保級(jí)”弄得焦頭爛額的三巨頭，為其他債券保險(xiǎn)商提供了趕超機(jī)會(huì)。

　　 根據(jù)計(jì)劃，羅斯首期將購(gòu)買公司2.5億美元普通股，收購(gòu)后股權(quán)將占公司10%以上；如果AGO能維持當(dāng)前評(píng)級(jí)，羅斯會(huì)繼續(xù)購(gòu)買至多價(jià)值7.5億美元的股票，具體數(shù)量由AGO決定。

　　 AGO還表示，在接受首期投資的同時(shí)將任命羅斯為其董事會(huì)成員。完成2.5億美元的首期投資尚須獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)，并滿足其它特定條件。任何后續(xù)的投資須獲得股東批準(zhǔn)，AGO將在今年3月的股東大會(huì)上爭(zhēng)取股東支持。

　　 按當(dāng)前市價(jià)計(jì)，羅斯可望持有AGO公司1/3股權(quán)。

　　 保級(jí)危機(jī)

　　 而對(duì)于美國(guó)債券保險(xiǎn)業(yè)三巨頭安貝克、MBIA和FGIC，受次按危機(jī)拖累導(dǎo)致資本不足，他們正面臨“保級(jí)”悖論。

　　 一方面，他們需要尋求資金注入，以擴(kuò)充資本達(dá)到評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的保級(jí)要求；但另一方面，評(píng)級(jí)下降的危機(jī)也導(dǎo)致潛在資本伙伴的猶豫不定。

　　 降級(jí)危機(jī)始于年初，但融資計(jì)劃遲遲未動(dòng)。斷臂自救成為三巨頭的不得已選擇。

　　 1月18日，安貝克最先被惠譽(yù)宣布調(diào)低其財(cái)務(wù)評(píng)級(jí)，由“AAA”連降兩級(jí)至“AA”，并不排除進(jìn)一步調(diào)低評(píng)級(jí)。

　　 1月20日，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布雖然維持對(duì)全球最大的債券保險(xiǎn)公司MBIA的“AAA”評(píng)級(jí)，但將其列入負(fù)面觀察名單。

　　 1月30日，惠譽(yù)將FGIC的評(píng)級(jí)下調(diào)至“AA”，并將其列入負(fù)面觀察名單。

　　 2月14日，穆迪也將FGIC的“AAA”財(cái)務(wù)評(píng)級(jí)別下調(diào)至“A3”。FGIC在評(píng)級(jí)下調(diào)后主動(dòng)要求拆分業(yè)務(wù)，并尋求主管單位許可。

　　 MBIA亦在2月25日表示，將在未來(lái)6個(gè)月暫停承保資產(chǎn)擔(dān)保證券業(yè)務(wù)，同時(shí)打算將市政債券和資產(chǎn)擔(dān)保證券的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)分開(kāi)，且不配發(fā)季度股利。

　　 2月29日，安貝克公司發(fā)表聲明，稱正在下調(diào)季度股息，并停止部分業(yè)務(wù)以提高資本和維持信用評(píng)級(jí)。

　　 安貝克表示，公司正在下調(diào)季度股息從每股7美分降至1美分，同時(shí)還宣布，在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)安貝克將停止在全球結(jié)構(gòu)性金融市場(chǎng)很多領(lǐng)域的承保業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@些市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)能與該公司的未來(lái)遠(yuǎn)景不一致。安貝克預(yù)計(jì)通過(guò)這一舉措將增加約6億美元資金。

　　 2月29日早些時(shí)候，穆迪發(fā)布聲明，稱安貝克的資本額已較目標(biāo)水平低20億美元，但仍高于“AAA”評(píng)級(jí)所要求的最低標(biāo)準(zhǔn)，并表示安貝克的融資計(jì)劃可能足以使該債券擔(dān)保商維持重要的AAA評(píng)級(jí)。

　　 2月初，投資家巴菲特曾表示，其伯克希爾-哈撒韋公司希望向安貝克、MBIA Inc.和FGIC承保的市政債券提供至多8000億美元再保險(xiǎn)。但安貝克已拒絕了巴菲特的提議，稱該計(jì)劃不符合該公司和保險(xiǎn)客戶的最佳利益。

　　 受上述消息影響，上周五AGO股價(jià)勁升12.60%，至25.65美元，而該股一年來(lái)已大跌近18%；安貝克則下滑5.6%，至11.14美元，該股一年來(lái)已下跌85%；MBIA當(dāng)日跌1.09美元，至12.97美元，跌幅7.8%。