剛出臺不久的《2007年四季度中國貨幣政策執行報告》表明，央行將把“防止經濟增長由偏快轉向過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹”作為宏觀調控的首要任務，實行從緊的貨幣政策，抑制總需求過度膨脹。申銀萬國分析師梁福濤認為，在目前國際國內環境下，貨幣政策是否放松是有條件的，繼續從緊可能仍將是短期內的主基調。

　　 第一，政策調控更具靈活性，政策放松有條件。

　　 去年底“從緊貨幣政策”目標提出，一定程度上為2007年貨幣政策非常力度調整進行了正名；同時，也為今年貨幣政策“從緊”確定了基調。然而，自次貸危機以來，市場諸多預期認為從緊的貨幣政策很可能放松。《報告》也明確提出，應根據國內外經濟形勢變化把握調控力度。如今世界經濟增長趨緩、國內經濟又受雪災影響，這是否意味著政策就要放松呢？

　　 梁福濤表示，事情并非如此簡單，貨幣政策放松是有條件的。一是國內外情勢變化導致國內經濟增速下降。二是國內外情勢變化導致國內通脹緩和。而事際上，因為換屆因素和災害重建等推動，投資反彈壓力依然較大，在奧運刺激下消費也將繼續穩中趨升，中國經濟內在增長動力依然強勁，通脹壓力依然較大。1月數據顯示，新增貸款規模再創新高，順差高于去年同期，PPI、CPI漲幅繼續上升，在這種背景下，短期內貨幣政策難以很快放松，繼續從緊將是更可能的基調。上半年，預計央行將繼續嚴控信貸增長、加大回籠過剩貨幣力度，也不排除繼續靈活調整利率的可能。

　　 第二，把握政策的節奏和力度，后續更可能實施按月信貸調控。

　　 梁福濤說，1月貿易順差較去年同期高出很多，1季度各類央票和回購到期較多，加上春節前投放較多貨幣，央行加大流動性回收力度是必然的。從目前情況看，雖然外部經濟在放緩，也在降低利率，但1月PPI漲幅擴大和非食品CPI繼續上漲，使后續通脹壓力加大，價格政策調控依然不可完全排除。

　　 從政策調整的時間窗口上看，政策部門傾向于綜合觀察1、2月份經濟數據再作決策，不排除1季度小幅提高利率的可能。1月信貸快增確實和去年底壓制貸款有關，但大幅反彈顯然也與貸款供需雙方均十分強勁的微觀基礎密切相關，為控制信貸有序增長，后續更可能實施按月信貸調控。基于有保有壓的基調，預測全年信貸增長14%左右，同時應關注信貸結構調整政策：鼓勵節能減排貸款、經濟適用房建設貸款、三農貸款、災區貸款等，以及落實控制房地產信貸政策，控制過熱行業貸款。

　　 第三，人民幣匯率快升不會持續很長時間，匯率波動也將增強。

　　 梁福濤認為，貿易順差繼續擴大、物價持續高漲，在弱勢美元推動下，近期人民幣兌美元升值明顯加快是情理之中。年初以來人民幣兌美元匯率已經升值超過2%，達去年全年升值幅度的1/3。然而，如此快速升值不會持續很長時間。

　　 他說，隨著歐盟所受沖擊的逐步加大，二季度后美元可能相對企穩，人民幣快速升值的態勢或有所改變。而下半年，美國刺激經濟的各項政策逐步顯效，基本面好轉也可能便利美元進一步企穩或反彈。隨著下半年國內物價降溫、國際收支順差趨穩，預期人民幣兌美元升值速度將大大放慢，或可能出現階段性相對貶值。預期全年人民幣對美元升值幅度略超8%，而且會出現較大波動。（家路美）