沒有懸念的伯南克?

　　事情改變得越多，不變的也就越多。在本•伯南克(Ben Bernanke)今日結束其首次美聯儲(Federal Reserve)利率決策會議之際，美國央行將批準連續第15次加息，這一點沒有什么懸念。投資者等待的將不是美聯儲作出的決定，而是隨之發表的聲明。

　　期貨市場定價顯示，美聯儲將再度加息25個基點，聯邦基金利率將升至4.75%，同時預計在美聯儲5月份的下次會議上將再度加息。

　　從美聯儲決策者們最近的講話來看，他們無意改變上述預期。相反，他們給人的印象是，雖然美聯儲對于近來的通脹狀況總體比較滿意，但通脹風險仍是決策機構美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的首要關注重點。

　　美聯儲內部仍有人擔心，產能方面的限制可能導致通脹壓力加大，同時擔心能源價格高企可能會進一步加劇核心通脹。但在經濟周期的目前階段，美聯儲的風險管理方式表明，該機構在繼續防范通脹預期上升方面表現得較為謹慎。

　　在美國聯邦公開市場委員會今年1月份的會議后，該機構表示“可能需要采取某些進一步的貨幣緊縮措施”，以便在實現可持續增長和保持價格穩定之間保持平衡。

　　關注美聯儲動向的人士表示，該機構可能會一字不改地重復這種前瞻性的措辭，或者稍作低調處理。不過，美聯儲為期兩天的會議，也會給聯邦公開市場委員會提供時間，就更為全面地修改該聲明展開討論。

　　“我們不期待聲明會有重大的改動，因為我們相信，伯南克的首次聲明，將有助于實現其承諾：保持他任內美聯儲與格林斯潘時代美聯儲之間的‘連續性’，”雷曼兄弟(Lehman Brothers)經濟學家們在發給客戶的報告中表示，“我們認為，美聯儲在確信通脹威脅已經過去之前，將維持聲明中某種緊縮的政策取向。”

　　近期的經濟數據表明，在經歷了疲軟的第一財政季度后（注：美國財政年度從10月1日起），今年頭3個月經濟增長強勁，很大程度上與美聯儲決策者的預期相符。總體衡量六個月期間的表現，美國經濟增長幅度在3%至3.5%的區間之內，這一區間通常用以形容可持續的趨勢增長速度。

　　與此同時，通脹數據表明，雖然（不包括食品和能源在內的）核心價格的增長速度，處于美聯儲希望看到的區間高端，但沒有進一步加速的跡象。

　　在截至今年2月份的12個月內，核心個人消費支出(PCE)指數上升1.8%，較截至去年12月份的12個月內1.9%的增幅略有放緩。

　　盡管住宅市場的增長似乎有所放緩，房屋按揭貸款申請數量下降，未售出房屋存量有所上升，但目前仍有其它一些跡象表明，住宅市場仍處于強勢。上月的新屋銷售明顯下降，但成屋銷售則大幅躍升——在截至2月份的12個月里，成屋銷售的價格中值有所上升。

　　在長期利率水平溫和上升之后，住宅市場的放緩在預料之中。美聯儲的基本觀點是，這種情況將導致消費者支出增長速度趨于緩和，從而為預期中明年經濟增長的溫和放緩以及通脹水平的小幅降低奠定基礎。

　　在今年2月份美聯儲提交國會的貨幣政策報告中，美國聯邦公開市場委員會成員普遍預計，2006年美國經濟增長率約為3.5%，2007年為3%至3.5%。以核心個人消費支出指數衡量的通脹率，預計今年約為2%，明年為1.75%至2%。決策者們表示，要實現上述預期，美聯儲可能需要進一步上調聯邦基金利率水平。

　　美聯儲已經強調，在聯邦基金利率處于所謂的中性水平或在其之上時，利率決策將會受到新的經濟數據（及其經濟預測含意）的影響。所謂中性水平，是指貨幣政策既不會刺激經濟增長，也不會制約經濟增長。

　　美國10年期國債的收益率略高于4.6%，幾乎比美聯儲2004年開始加息周期時的水平高不了多少。

　　市場曾擔心，平緩的收益率曲線正意味著經濟增長將很快出現明顯放緩。但上周在針對長期利率處于較低水平問題的講話中，伯南克排除了市場的這一擔心。

　　針對較低的長期利率可能會被視為推高聯邦基金利率中性水平，而全球儲蓄過剩則可能降低利率中性水平的原因，伯南克進行了探討，他的結論是，對于貨幣政策而言，（上述兩因素的）總體影響并不明確。