記者 高國華

　　2月14日，春節長假后的第一個公開市場業務操作日，央行一口氣發行了三期共計1950億元央行票據，創下近一年以來單次央票發行的最高紀錄。同時，央行還進行了4期正回購操作交易量達1350億元，兩項合計共回收流行性3300億元。其中3年期規模900億元，創下今年以來該品種最大的市場化發行量，而3個月期規模有所下降，有前次的450億元降至300億元。由于本周到期資金量只有340億元，令本周的凈回籠量達到2960億元。從發行結果來看，三期央票除3個月微漲了0.71個基點外，其余央票發行利率和正回購利率均與上期利率保持不變。此次央行公開市場大手筆回籠資金的意圖，市場給予了極大關注。

　　業內專家表示，央票和正回購利率保持不變，表明了央行穩定市場預期的意圖，同時3年期央票發行力度極大也表明了央行鎖定長期資金的意愿，明顯比鎖定短期資金大。更重要的是，專家表示，此次央行巨量回籠也發出了從緊政策不會改變的信號。

　　其實，對于春節后央行提高貨幣回籠速度市場并未感到意外。毫無疑問，發行巨額央行票據的目的是為了對沖本周甚至本月已經到期或即將到期釋放的流動性。數據顯示，為了確保銀行體系的流動性，從今年年初至春節，央行公開市場操作總計向市場凈投放了6420億元資金，即使考慮到1月份上調0.5個百分點的存款準備金率回籠約2000億元資金，凈投放資金量也高達4420億元；再加上3000億元左右的外匯占款和300億元國庫現金存款的投放，1月份市場共增加流動性超過7000億元。

　　除了節前的資金投放外，春節長假過后，公開市場操作到期釋放的資金，以及節后銀行體系資金的迅速回流，加之春節長假休市一周期間所積壓的結售匯壓力等等，將同時在節后集中涌現，市場流動性將急劇膨脹。數據顯示，僅本月和接下來的3月份公開市場到期資金量就高達8430億元。因此，央行必然在節后的公開市場操作中迅速改變節前的投放姿態，切換至回籠狀態，并且要以大力度資金回籠操作來保持基礎貨幣平穩增長和貨幣市場利率基本穩定。否則，如此大量釋放的資金很可能流向固定資產投資以及股票市場或房地產市場，從而推動物價與資產價格的持續上漲。從這點看，除了在對沖的數量上下功夫外，央行還將會多管齊下，加大對流動性的深度對沖力度，也不排除央行再次上調準備金率的可能。

　　國海固定研究員楊永光在接受本報記者采訪時表示，本次巨量回籠表明央行從緊的貨幣政策不會改變，至少在回籠流動性方面的決心沒有改變，一定程度上打消了市場認為貨幣政策可能松動的想法。

　　眾所周知，年初以來全球經濟變化與國內形勢變化引發市場對“從緊貨幣政策”的疑慮。國際上，受美國次貸危機擴散影響，美聯儲兩次大幅度降息，世界經濟增速放緩的擔憂上升。國內，世界經濟增速放緩，中國也將難以獨善其身，外需的下降以及人民幣升值對于出口行業無疑是雪上加霜；而南方雪災則造成運輸、電力供應困難，對生產和投資等都產生較大影響，尤其是近期物價上漲導致1月份CPI可能創新高，通脹壓力持續增大。此外，央行1月份的公開市場操作資金回籠力度遠低于市場預期也令市場產生貨幣政策變調的猜測，當月公開市場操作向市場凈投放資金4420億元，這與2007年1月份凈回籠資金5300億元資金的作法大相徑庭。正是基于這些因素的變化，人民銀行貨幣政策委員會委員樊綱日前表示，不應該把宏觀政策當成一個長期的戰略來加以實施。在當前國際、國內形勢發生了變化的時候，應該根據實際情況在政策的方向和力度方面進行及時的調整。他表示，美國的刺激經濟政策會導致美元更加泛濫，利率更加寬松，導致人民幣升值壓力加大，熱錢流入的規模可能加大。這也正是目前的貨幣政策還不能放松、還要采取措施控制流動性增長的一個重要原因。

　　楊永光認為，1月份公開市場操作導致的貨幣政策偏“松”主要是為了應對雪災因素和次貸危機的沖擊，并不表明央行從緊貨幣政策的變調。在短期沖擊因素過去之后，央行必將重新扛起“從緊”的大旗。但由此也造成了銀行流動性大量增加，貨幣供應和貸款出現快速反彈。為了防止結構性通貨膨脹轉變為全面通貨膨脹，央行將會盡快加大資金回籠力度，不排除近期央行再次上調存款準備金率，同時進行操作工具的創新，啟用更長期限的對沖工具。

　　很明顯，春節過后央行大力度回籠資金除了繼續使用數量工具對沖和回收流動性，加強流動性管理，也向即將到來的信貸投放高峰發出預警信號，以此來控制貨幣和信貸過快增長，保持經濟平穩較快增長。

    相關報道：

    央行數量緊縮祭出大手筆

    央行單周凈回籠資金近3000億元創新高

    央行大手筆發行票據回收流動性