2007年新增的外匯儲備達到4619億美元央行日前發布的外匯儲備數據顯示，截至去年底，我國外匯儲備余額達到1.53萬億美元，2007年新增的外匯儲備達到4619億美元。但這并不代表去年全年流入中國的所有外匯資金，考慮到一些因素后，實際流入的外匯資金可能要大于這一數字。

　　渣打銀行駐上海的高級經濟學家王志浩昨天發布的研究報告估計，考慮到中投公司成立、央行和商業銀行之間的掉期操作等因素，2007年實際流入中國的外匯資金可能要達到5500億美元。

　　商業銀行在央行

　　增加980億美元外匯資產

　　王志浩首先根據匯率變化對官方數字進行了重估。由于在中國外匯儲備中含有部分非美元計價的資產，在粗略估計這部分資產的比例后，再根據一年來的匯率變化估算，中國去年新增外匯儲備實際上約4250億美元。

　　在此基礎上，王志浩考慮了去年發生的各種可能導致外匯儲備增加或減少的因素。

　　首先，去年中國投資公司的成立曾剝離了2000億美元的外匯儲備作為注冊資本金，王志浩指出，這筆資金在計算去年外匯的流入總額時應重新算入。不過，由于其中的1200億美元是在去年12月份才開始運作的，很可能在年底仍留在央行的外匯儲備中，而此前中央匯金還把其中的670億美元支付給央行，因此，截至去年底，估計中投公司從外匯儲備中剝離的資金實際上只有400億美元左右。

　　其次，從去年8月份開始，央行在上調人民幣存款準備金率后均要求商業銀行以美元代替人民幣來繳納準備金。這在央行的資產負債表上表現為商業銀行所持有的其他外匯資產項目的突然增加。王志浩指出，去年9月份到11月期間，這一數字累計增加了780億美元，據此推算，12月份存款準備金率再度提高將使得這一項下的增加額在200億美元左右。這意味著商業銀行2007年至少在央行增加了980億美元的外匯資產，而這些資產應該幾乎全部來自于當年的外匯流入。

　　此外，王志浩認為，中國外匯儲備對外運作所產生的收益并沒有計入外匯儲備，這部分流入外匯大概在640億美元。

　　期權、到期掉期約758億美元

　　除了上述需要重新計入當年流入外匯的因素外，還有一些因素則導致需要從新增外匯儲備中扣除一定的資金。

　　王志浩指出，2003年和2005年三家國有大銀行分別與中央匯金公司簽訂了外匯期權合約，而去年中行、建行可能已經開始試行這些期權交易。此外，央行此前和商業銀行之間還頻繁進行外匯掉期交易(商業銀行以人民幣從央行換來美元)，而從去年第三季度開始這些美元則開始從商業銀行回到央行手中，帶來外匯儲備的重新增長。

　　王志浩估計上述兩部分的外匯規模可能要達到758億美元，這部分資金實際上并不能算為當年的外匯流入，所以應從中扣除。

　　在進行上述的調整后，王志浩認為，2007年實際流入中國的外匯資金至少要達到5500億美元，與其此前的預計基本相符。

　　非貿易、非FDI外匯流入870億美元

　　此外，王志浩還指出，根據重估后的外匯流入數據計算，發現“非貿易、非FDI”的外匯流入達到了870億美元。這部分“非貿易、非FDI”資金顯示出了與中國股市之間的密切相關性。在去年一、二季度，A股市場行情火爆時，“非貿易、非FDI”資金的流入也增長迅猛，但在最近幾個月，這部分資金的增速則明顯趨緩，大概只有每月30億美元。

　　“熱錢的流入主要是由升值預期和資產價格上漲所驅動的，而不是受到中美利差擴大的影響，”王志浩表示，“換句話說，加息并不是吸引熱錢的重要因素。”郭茹

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