兩度公告口徑有變

　　2007年美國次貸危機爆發以來，有關中國銀行業卷入多深、損失多大的疑問就一直沒有停歇。對于外界的質疑，中行發言人曾在去年8月2日宣稱，該行的確持有“少量”美國次級按揭相關投資,并已在上半年度作相應撥備,但撥備金額只是“微不足道,不會影響公司利潤”。

　　相形之下，中行1月22日晚間公告的措辭發生了明顯的轉變。原本的“微不足道，不會影響公司利潤”轉變為需要“考慮次貸債券的損失”。雖然中行仍樂觀地認為，2007 年利潤較上年仍將繼續保持增長，次貸損失不足以導致虧損，但對于外界十分關心的增長幅度，中行一直未透露。

　　除了“外交辭令”的“預盈”公告之外，中行隨后又發布了簽訂中銀航空租賃協議、與紫金礦業百億戰略合作等利好消息。其中最引人注目的是，1月25日，中行發布消息稱，近日國際三大評級機構標準普爾、穆迪、惠譽先后發布公告，維持中行的評級不變，且所有評級的展望均為“穩定”。

　　如何看待評級機構評級

　　匯信資本有限公司董事總經理葉翔告訴《中國經濟周刊》：“我們發現，在美國次貸危機初期，金融機構、評級機構對損失均比較樂觀，一些金融機構自我認定損失保守，因而采取的撥備率比較低，資產計提損失也不大。但伴隨著次貸危機加深，原來美好的預期破滅了。”

　　他建議看待評級機構的評級，投資者應該注意兩方面的問題。

　　其一，三大評級機構此前也給過花旗銀行、美林證券、匯豐銀行、瑞士銀行等金融機構較好的評級，但事實證明，這些世界級的金融機構在次貸危機中損失慘重。

　　其二，中行在引用三大評級機構公告的同時，對一些分析員的看法進行了“過濾”。比如沒有引用穆迪評價的后半部分，即中行次貸投資在經過穆迪內部頗具公信力的壓力測試后，穆迪副總裁兼高級分析師蒼宇(Laurie Cang)表示：“事實上，我們預期中國銀行的全年按市值減值潛在損失會達到近20億美元，其中3億美元似乎已經在第三季度作出了撥備。”此外，惠譽認為中行次貸資產損失可能高達30%~50%的觀點也被“過濾”掉了。

　　不過，也有報道指出，不能將中行的情況與美林、花旗相提并論，因為中行并未如后兩者般，持有大量高風險的CDO，或染指“結構投資工具公司”(SIV)。而且，截至去年底止，中行已沽清所有CDO，也已減持ABS。所以，中行無須且會計準則亦不允許，為其所持美國次貸資產全數撇帳。

　　次貸撥備猜猜猜

　　現在，關于中行次貸撥備及損失的猜測已經是眾說紛紜。

　　《第一財經日報》引述消息稱，中行去年第四季計提的減值撥備約人民幣20億元。但法國里昂證券認為，中行次貸撥備率若提高至40%，則意味著需再撥備人民幣100億元。標準普爾則估計，中行將于首三季撥備的基礎上，再額外撥備少于34億美元，這相當于200多億人民幣。

　　記者了解到，中行持有的ABS、CDO評級及其所占比例在2007年中報中有所體現，但三季度報中卻并未涉及相關評級。而據業內人士介紹，伴隨這些次貸債券不斷到期，它們中的一部分甚至大部分已經無法兌現，因而應該有所調整。

　　據其介紹，中行去年8月發布“樂觀”公告的基礎是，中報(截至2007年6月底)中次貸資產獲AAA級評級的較多，約占ABS的75%強。但由于次貸危機加劇，原有的評價標準幾乎每個月都在發生改變。特別是2007年四季度，包括花旗在內的歐美金融機構紛紛提高撥備或預告損失，但中行卻未公開任何實際損失情況。

　　“由于目前中行次貸債券價值核算比較復雜，一些未到期的債券可能價值已經不大，但銀行方面不愿意立刻計入損失。也正是基于這樣的考慮，我們并未對次貸債券大幅度提高撥備。” 一位不愿透露姓名的中國銀行系統內部人士向《中國經濟周刊》表示。

　　對此，國外評級機構做出了他們的判斷。穆迪認為，中行將在次貸危機中損失20億美元。他們的壓力測試評估結果顯示，中行的ABS持有量(74.51億美元)的估計潛在損失平均為25%，而其CDO持有量(4.96億美元)的估計潛在損失則平均為40%，總計損失逾20億美元。惠譽則認為，損失可能高達次貸資產余額79.47億美元的30%~50%，即23.8億39.7億美元。

　　穆迪還認為，假如發生以下情況，中行的次貸相關投資將可能遭受進一步損失：中行獲得AAA評級的ABS和CDO投資的比例并不如假設的那么大，或是并非像假設的平均分布為ABS和CDO這兩種資產組合；或者美國市場狀況在2008年嚴重惡化。