KenichiKawasaki

　　上周初，投資者的信心崩潰給日本股市以嚴重打擊。如果這種信心持續惡化，可能會對經濟活動造成嚴重影響，日本經濟的下行風險正在加劇。

　　在美聯儲緊急減息50基點之后，各方對日本央行可能會步其后塵的猜測越來越多。但我們認為最有可能的結果是，日本經濟將避免陷入通縮泥潭，央行短期內將不會減息。

　　暫且將短期市場變化放在一邊，一段時間以來日本市場的表現顯然比其他各大股市要差。這至少在一定程度上是由于對日本中期增長和改革前景的預期下降所致。甚至連日本的政策制定者們都已經開始對日本的國際地位表示擔憂：經濟財政政策部長大田弘子（HirokoOta）最近說“日本不再處于第一流經濟體的位置”。

　　然而，日本內閣兩周前簽署的年度新中期政策計劃卻沒有提出什么新舉措。同時，在其最新預測中，內閣辦公室估計政府或許無法達成在2011財年實現基本預算順差的目標。這表明日本政府的財政措施在近期看來不太會推動經濟增長或者讓對日本的信心出現積極轉變。

　　廉價的日元

　　在表示日本不再屬于“第一流經濟體”時，大田弘子部長直言：在經合組織成員國人均GDP的排名中，日本在1993年曾是第2位，而2006年則下降至第18位。

　　日本的實際GDP自2002年以來一直在復蘇。然而，鑒于通縮徘徊不去，名義GDP水平仍然低于1997年的峰值。由于生活標準仍然很高，日本公眾或許沒有緊迫感，但結構性改革進展緩慢而且國際地位的逐步下降，非常類似“溫水煮青蛙”的狀況：緩慢的變化不易察覺，最終難逃一死。日本或許就是這樣，正變得越來越缺乏吸引力，特別是對外國投資者而言。

　　貨幣市場的變化也無幫助：從實際有效匯率來看，日元處于歷史低位。在短期內，日本的繼續升值將對大大依賴外部需求的經濟復蘇帶來下行風險。然而，在中長期，由日元貶值導致的日本購買力的損失應該引起憂慮。

　　隨著日元升值，一些投資者正在考慮日本當局干預的可能性。然而，日本的公司部門目前的狀況要比2003~2004年政府采取大規模外匯干預時好得多�，F在是否需要進行這樣的干預值得商榷。

　　兩周前公布的中期政策計劃是福田康夫內閣的首次計劃，但卻無甚新意。關鍵詞是“合作”和“環境”。政府旨在通過培養各代人、各城市、各地區、大公司和小公司之間的“合作”來實現均衡增長。

　　同時，政府也關注在今年夏天主辦G8國峰會之前的環境問題，在這次峰會上，環境將成為議程上的重點。雖然表述略有不同，但這些政策和安倍政府差不多。

　　首相人選的變化沒有迅速帶來新政策的一個原因，可能是政治和行政日程之間的相互作用。在日本，參議院大選在夏季召開，因而行政變化一般會發生秋季，正如最新的行政變化一樣。所以，新首相的首份經濟政策報告一般是在新年初公布的中期政策計劃。

　　然而，經濟政策計劃的關鍵報告是在6月前后編集的《經濟財政管理和結構性改革的基本政策》，中期政策計劃則主要是進展報告。因此，可以說是行政日程在一定程度上影響了政治領導力。

　　支出或稅收

　　除了更新中期政策計劃外，內閣辦公室也修正了經濟財政預測。結果是，現在的預期是：即使在高速增長的情形下，2011財年的基本收支也將達到名義GDP的0.1%。

　　這個預期是太過樂觀還是太過悲觀并不是重點。新預期所包含的消息很明顯：政府現在警告它的政策目標可能無法達成，因此發出了需要進一步削減支出或提高稅收的信號。

　　近期財政政策之爭的焦點是：是否要將汽油“臨時”提稅延續到本財年之后。日本政府看來會果斷延長這一“臨時”稅。

　　在更遠的未來，更大的一個問題是消費稅：中期政策方向要求“社會保障和稅收的綜合改革”以及“為社保體系提供穩定的資金來源”。從政治時間表和疲軟的經濟來看，2009財年提高消費稅的可能性不大，但爭論似乎將繼續下去，特別是在下一財年政府一般賬戶為基本養老金提供的資金比例計劃將提高的情況下。

　　不管怎么樣，在可預見的未來，日本的財政政策不太可能會促進其經濟增長。

　　（本文作者系雷曼兄弟分析師）

　　來源：經濟觀察報網