張勇

　　經(jīng)過了兩年多綜合治理的券商行業(yè)由于受到資本規(guī)模和政策的限制，即使在牛市中，也依然只能靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“一條腿”走路。不過這種局面正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，監(jiān)管層正通過拓寬券商的業(yè)務(wù)渠道努力使其重新成為資本市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。

　　1月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則 （暫行）》（征求意見稿）（下稱《細(xì)則》意見稿）公開征求意見，業(yè)內(nèi)人士指出，這不僅僅意味著券商三項(xiàng)資管業(yè)務(wù)的正式全面啟動(dòng)，也暗含了監(jiān)管層對(duì)券商相關(guān)業(yè)務(wù)政策的松動(dòng)，以及重新定位券商角色的意圖。

　　上海證監(jiān)局的一位官員對(duì)本報(bào)表示，雖然證監(jiān)會(huì)之前從未在正式場(chǎng)合提及將券商定位于金融服務(wù)商角色，但券商在綜合治理時(shí)期的確受限頗多，不過，目前這種限制正在逐漸被打破。

　　政策松動(dòng)

　　《細(xì)則》意見稿的發(fā)布，讓不少券商人士感到鼓舞，北京某證券公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理告訴本報(bào)，“這一業(yè)務(wù)的空間很大，最重要的是不需要煩瑣的審批程序。”

　　2004年2月開始，證券公司獲準(zhǔn)從事定向理財(cái)、集合理財(cái)和專項(xiàng)理財(cái)三項(xiàng)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。其中，券商開展每一個(gè)集合理財(cái)計(jì)劃和專項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃都必須向證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門報(bào)批，獲批后才能進(jìn)行，而定向理財(cái)則只需擁有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格就可開展，理財(cái)合同只需向有關(guān)部門報(bào)備。

　　在這三項(xiàng)業(yè)務(wù)中，目前集合理財(cái)已開展得比較成熟，專項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃雖少，但金額可觀。

　　而定向理財(cái)因?yàn)楸O(jiān)管難度等諸多原因而遲遲未能正式推行，但券商人士指出，也正是因此，現(xiàn)在《細(xì)則》意見稿的發(fā)布恰恰證明監(jiān)管層對(duì)券商業(yè)務(wù)的相關(guān)政策開始松動(dòng)。

　　上海某大型券商的資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人也體會(huì)到這一變化，“雖然一些產(chǎn)品的審批還較艱難，但我們已經(jīng)感受到政策的口子正在放松。”他表示，“就拿定向理財(cái)來(lái)說，2006年證監(jiān)會(huì)對(duì)這一業(yè)務(wù)的意見稿曾做過一次修訂，把客戶進(jìn)行這一業(yè)務(wù)的門檻從最初的100萬(wàn)元提高到800萬(wàn)元，而此次《細(xì)則》意見稿卻沒有再提門檻的變化，也就是說重新采用最初的100萬(wàn)元標(biāo)準(zhǔn)，尺度明顯比以往放松。”

　　而知情人士透露，證監(jiān)會(huì)也有意逐漸放松集合理財(cái)和專項(xiàng)理財(cái)業(yè)務(wù)的審批，“目前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)意識(shí)到集合理財(cái)?shù)囊?guī)模完全可以再擴(kuò)大，只要券商的風(fēng)險(xiǎn)控制到位，業(yè)務(wù)的規(guī)模就沒有必要進(jìn)行限制。”

　　斗轉(zhuǎn)星移，曾經(jīng)讓許多券商巨頭轟然倒地的“委托理財(cái)”已煥然一新，取而代之的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)雖有重重監(jiān)督和嚴(yán)格審核，具備較為完善的風(fēng)控體系，但依然發(fā)展緩慢，究其原委還是在于監(jiān)管部門對(duì)這一業(yè)務(wù)的疑慮。

　　“剛開始集合理財(cái)業(yè)務(wù)的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)對(duì)我們上報(bào)的計(jì)劃總是很謹(jǐn)慎，還多次來(lái)公司考察業(yè)務(wù)的開展情況，尤其是查風(fēng)險(xiǎn)控制做得好不好。”上述券商資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)，“現(xiàn)在情況要好一些了，QDII業(yè)務(wù)的審批在加快，直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)也將增多，券商的‘觸角’正在向更多的買方業(yè)務(wù)延伸。”

　　有知情人士表示，集合理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量也會(huì)增加，只是需要時(shí)間。

　　事實(shí)上，《細(xì)則》意見稿在市場(chǎng)大跌時(shí)的發(fā)布更讓券商興奮，一位中型券商資產(chǎn)管理部的人士說，“在這個(gè)時(shí)機(jī)啟動(dòng)定向理財(cái)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)越跌就越是我們的機(jī)會(huì)。”

　　重塑市場(chǎng)中堅(jiān)形象

　　“在未來(lái)的資本市場(chǎng)中，券商的地位應(yīng)該得到加強(qiáng)。”上述上海證監(jiān)局官員表示，尤其是在證券業(yè)務(wù)領(lǐng)域，具備專業(yè)優(yōu)勢(shì)的公司自然應(yīng)承擔(dān)起相應(yīng)的業(yè)務(wù)，而非僅限于證券服務(wù)商的角色。

　　但在幾年前，券商多重的角色定位曾被普遍質(zhì)疑。2005年8月31日，被稱為德隆系刑事第一案的德恒證券非法吸收公眾存款案正式判決，德恒證券及原德恒證券7位高管均被判有罪，這對(duì)券商委托理財(cái)之后的走向具有標(biāo)志性意義。

　　“在買方業(yè)務(wù)和賣方業(yè)務(wù)的選擇上，監(jiān)管層在當(dāng)時(shí)那個(gè)特殊時(shí)期顯然選擇了讓券商開展幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的后者，這就意味著把券商定位在證券經(jīng)紀(jì)商和證券發(fā)行中介的金融服務(wù)商角色。”不過，江蘇省某券商的副總裁認(rèn)為，現(xiàn)在這種局面已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，“以往經(jīng)營(yíng)要靠穩(wěn)健，現(xiàn)在要靠的是敢于創(chuàng)新”。

　　他表示，不排除一些券商走特色經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的道路，專心做好服務(wù)商的角色，但大部分券商應(yīng)開展更多的符合券商業(yè)務(wù)并與證券相關(guān)的業(yè)務(wù)，通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)充實(shí)資本，盡快壯大實(shí)力。

　　然而，券商目前在資本市場(chǎng)上的力量與幾年前比顯然弱了許多，據(jù)本報(bào)了解，目前所有已開展的券商集合理財(cái)合計(jì)管理的資產(chǎn)規(guī)模只有600億元左右，與公募基金3萬(wàn)億元的規(guī)模相比還有很大差距。

　　而在收入結(jié)構(gòu)中，券商對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的依賴還過重。銀行間市場(chǎng)應(yīng)披露的證券公司未經(jīng)審計(jì)年報(bào)顯示，47家券商2007年度共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)793.6億元，但其中大部分盈利由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提供，證券經(jīng)紀(jì)凈收入超過850億元，遠(yuǎn)多于資產(chǎn)管理、投資銀行等其他業(yè)務(wù)。

　　上述人士還告訴本報(bào)，在國(guó)外，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的收入通常占券商總體收入的三分之一，相比之下，我國(guó)券商在這方面的潛力還非常大。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制

　　不過，券商在拓展買方業(yè)務(wù)的同時(shí)，也將面臨風(fēng)險(xiǎn)管理的挑戰(zhàn)。好在與三年前相比，監(jiān)管層為證券行業(yè)建立起來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系已得到相當(dāng)大的改進(jìn)，而這在很大程度上也為監(jiān)管層重新定位券商角色提供了基礎(chǔ)。

　　為期三年的證券公司綜合治理工作于2006年10月底收官，所有問題券商的清理重整方案都已基本落定，券商業(yè)整體復(fù)蘇。

　　與此同時(shí)，券商的風(fēng)險(xiǎn)控制體系也得以重整并完善，其中最為關(guān)鍵的是將監(jiān)管體系的核心轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢糍Y本為標(biāo)準(zhǔn)，之后的創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展都以凈資本為參照，這也有效的控制了風(fēng)險(xiǎn)的加大。申請(qǐng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的券商需要滿足“公司凈資本不得低于人民幣2億元，且符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于綜合類證券公司各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)”等條件。

　　另外，已經(jīng)全面實(shí)行的證券公司客戶保證金第三方存管，從根本上杜絕了曾經(jīng)直接導(dǎo)致券商危機(jī)的保證金挪用問題。

　　德邦證券稽核部的一位人士告訴本報(bào)，目前大部分券商內(nèi)部都成立了風(fēng)險(xiǎn)控制體系，有單獨(dú)的稽核部門，這在以前都是被券商完全忽略的。

　　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)