黃利明 任潔

　　暴雪、冰雨，一場持續(xù)了20余天的災(zāi)難。安徽、江西、河南、湖南、湖北、廣西等14個(gè)省（區(qū)、市）被低溫、雨雪和冰凍天氣所覆蓋。

　　根據(jù)民政部的數(shù)據(jù)，截至1月31日，本次災(zāi)害過程還造成農(nóng)作物受災(zāi)面積1.01億畝；倒塌房屋22.3萬間，損壞房屋86.2萬間，因?yàn)?zāi)直接經(jīng)濟(jì)損失537.9億元。

　　這還并不是一個(gè)最終的統(tǒng)計(jì)數(shù)字。受災(zāi)區(qū)域仍存在擴(kuò)大可能。據(jù)中央氣象臺(tái)預(yù)報(bào)，2月1日-3日，南方大部分地區(qū)仍將維持陰雨雪天氣，部分地區(qū)暴雪和大雨仍將肆虐。

　　中國經(jīng)濟(jì)會(huì)因此經(jīng)歷一場劫難嗎？中國以及海外的研究機(jī)構(gòu)都不否認(rèn)，這次席卷大半個(gè)中國的雪災(zāi)將對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些影響。當(dāng)然，從整體上看，他們還是相當(dāng)樂觀的。

　　宏觀方面：遏制通脹難度增加

　　由于多數(shù)受災(zāi)區(qū)伴有凍雨現(xiàn)象，冰凍強(qiáng)度甚至超過北方，因而出現(xiàn)路面結(jié)冰、電網(wǎng)鐵塔等被水凝拉斷的現(xiàn)象。這進(jìn)而造成部分地區(qū)電力中斷、交通系統(tǒng)大面積癱瘓、春運(yùn)返鄉(xiāng)旅客大量滯留途中、農(nóng)產(chǎn)品與食品價(jià)格暴漲、供水供氣難以維持的困難局面。

　　據(jù)國家電監(jiān)會(huì)消息，目前已經(jīng)有17個(gè)省區(qū)市出現(xiàn)拉閘限電，全國最大電力缺口接近4000萬千瓦。災(zāi)害天氣還加劇了電煤短缺狀況。截至目前，全國電煤庫存約2142萬噸，不到正常存煤的一半。

　　煉鋁和其他金屬冶煉行業(yè)也因?yàn)樘鞖舛�面臨嚴(yán)重的短期生產(chǎn)問題。在西南的貴州省，70萬至80萬噸的煉鋁產(chǎn)能幾乎全部停產(chǎn)，原因是降雪破壞了電網(wǎng)。占中國的鋅和鉛冶煉產(chǎn)能大約五分之一的湖南省的很多公司已經(jīng)停產(chǎn)。

　　在過去的一周里，倫敦金屬交易所(LME)的鉛價(jià)、鋅價(jià)和鋁價(jià)分別上漲了9.6%、5.9%和10.7%。

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，從宏觀層面看，雪災(zāi)會(huì)進(jìn)一步推高今年一月和二月的食品價(jià)格，對目前已經(jīng)高企的通脹情況更是雪上加霜。通脹壓力加大（尤其是伴隨著通脹預(yù)期上升）可能迫使中國政府采取進(jìn)一步宏觀緊縮措施。

　　高盛亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅也認(rèn)為，能源短缺和運(yùn)輸瓶頸問題在短期內(nèi)可能會(huì)加大通脹壓力，并對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成負(fù)面影響。她稱，蔬菜和其他食品服務(wù)的價(jià)格已經(jīng)再度上揚(yáng)。鑒于當(dāng)前通脹率已經(jīng)處于高位，這些最新的消息可能會(huì)將近期CPI增幅推高至令政策制定者或中國投資者都感到非常不安的水平。

　　她還稱，目前被政府各種控制措施所抑制的更高的“隱性”通脹仍在蓄勢爆發(fā)。由于美國經(jīng)濟(jì)前景越發(fā)黯淡，中國經(jīng)濟(jì)能否保持高速發(fā)展取決于中國是否采取正確的政策選擇。她認(rèn)為，中國需要通過匯率的大幅升值以及一系列鼓勵(lì)內(nèi)需的措施來解決其宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的根本問題。

　　“不幸的是，截至目前，惡劣天氣和行政控制似乎仍在持續(xù)。因此，震蕩和下行風(fēng)險(xiǎn)可能仍是中國資產(chǎn)市場的主題。”梁紅說。

　　招商證券在上周發(fā)布的相關(guān)研究報(bào)告中也認(rèn)為，由于目前的寒凍天氣可能還要延續(xù)半個(gè)月，2008年1月份的工業(yè)生產(chǎn)會(huì)受到較大影響，2月份也會(huì)受到影響。由于1、2月兩個(gè)月份的數(shù)據(jù)是同時(shí)公布的，這會(huì)影響3月份公布的1-2月份累計(jì)的工業(yè)生產(chǎn)增速。同期的固定資產(chǎn)投資也會(huì)受到影響。

　　從物價(jià)指數(shù)來看，貨運(yùn)體系的破壞使得各種產(chǎn)品的供應(yīng)成為較大的問題。但是由于需求依然存在，像蔬菜等生活必需品的價(jià)格可能會(huì)有較大漲幅。2008年1-2月份，CPI漲幅突破7%幾成定局。

　　由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)控將在2008年下半年放緩。招商證券認(rèn)為，災(zāi)后重建工作需要信貸的支持，所以，如果災(zāi)情進(jìn)一步加重，為支持災(zāi)后重建工作，調(diào)控解凍的時(shí)間點(diǎn)可能提前。

　　微觀方面：資本市場受到?jīng)_擊

　　“這是一場可怕的大災(zāi)難。但是股市開盤時(shí)只下跌了幾點(diǎn)。多頭力量正在發(fā)揮作用，大眾從來不會(huì)獨(dú)立對消息做出反應(yīng)。第一天或第二天，華爾街不注意這次地震。”美國人曾這樣描述1906年舊金山大地震時(shí)的美國股市。

　　1998年中國南方的洪水災(zāi)害，A股市場下跌約25%，上證指數(shù)在九江決口之日暴跌 8.36%；2003年的SARS期間，A股市場下跌約15%。

　　不過，招商證券認(rèn)為，大的自然災(zāi)害對股市的沖擊多是短期而且是恐慌性的。災(zāi)害過后經(jīng)濟(jì)仍將復(fù)歸原有增長軌道，重建需求甚至將拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)短期景氣，而股票市場基本上也都能回升到下跌前的開端。

　　在雪災(zāi)最為嚴(yán)重的1月28日，中國A股市場暴跌6%以上。招商證券認(rèn)為，如果災(zāi)情就此穩(wěn)住，1月28日的走勢可以看作對雪災(zāi)的充分反映。但如果災(zāi)情持續(xù)甚至再度惡化，電力和食品供應(yīng)短缺局面無法得到緩解，那么就應(yīng)當(dāng)提防市場發(fā)生重大自然災(zāi)害之下容易出現(xiàn)的恐慌性拋售——特別是在內(nèi)憂外患夾擊之下，A股市場的高估值基礎(chǔ)已出現(xiàn)開始松動(dòng)的微妙時(shí)刻。

　　同時(shí)，由于受災(zāi)省份的部分上市公司業(yè)務(wù)受到很大影響，這些上市公司的業(yè)績也將成為市場擔(dān)心的焦點(diǎn)。

　　株冶集團(tuán) (600961.SH)最近公告稱，因湖南省遭遇50年不遇的長期冰凍惡劣天氣影響，供變電設(shè)施受損導(dǎo)致電力供應(yīng)緊張。公司于2008年1月29日起暫時(shí)停止主要生產(chǎn)系統(tǒng)生產(chǎn)。此前，湘潭電化(002125.SZ)、辰州礦業(yè)（002155.SZ)、六國化工(600470.SH)等公司都發(fā)布了停產(chǎn)或減產(chǎn)公告。

　　這只是受災(zāi)害影響的上市公司中的一小部分。

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿說，美國市場2005年雪災(zāi)后受損最嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)為 （以股票價(jià)格下跌幅度由大至小為序）：鐵路；賓館；航空公司；農(nóng)業(yè)；經(jīng)銷商。

　　對于中國南方的這次雪災(zāi)，馬駿認(rèn)為，從微觀層面看，暴風(fēng)雪造成短期內(nèi)的交通中斷，其最直接的受害者要屬交通運(yùn)輸企業(yè)，包括多數(shù)航空公司、機(jī)場、高速公路公司、鐵路公司、酒店以及旅行社。他認(rèn)為受打擊最嚴(yán)重的高速公路公司要數(shù)四川成渝高速，其次是浙江滬杭甬高速，而深圳高速或可從廣深高速鐵路短期封路中獲益。

　　當(dāng)然，也有一些上市公司將成為受益者。招商證券認(rèn)為，災(zāi)情持續(xù)階段煤炭、工程機(jī)械將從中略微受益，而電力設(shè)備、鐵路設(shè)備、鋼鐵、建材等行業(yè)將成為災(zāi)后重建的受益者。雪災(zāi)導(dǎo)致煤炭運(yùn)輸瓶頸，提高煤價(jià)上升預(yù)期（但可能受到管制）。但如果A股市場因雪災(zāi)出現(xiàn)恐慌，煤炭行業(yè)可能也難獨(dú)善其身。同時(shí)，災(zāi)后對電力輸送系統(tǒng)、鐵路電氣化系統(tǒng)必將進(jìn)行重建與更新，災(zāi)區(qū)也將出現(xiàn)大量的基建需求，電力設(shè)備、鐵路設(shè)備、鋼鐵、建材等行業(yè)將成為受益者。

　　德意志銀行認(rèn)為，由于電力供應(yīng)短缺使電價(jià)上浮，供熱需求高漲，煤炭產(chǎn)業(yè)或?qū)⒊蔀槎唐诘淖畲笫芤嫒耍皇袌鰧χ魇常ɡ�如快餐面等）以及對冬裝的需求急升；此外，鐵路和公路運(yùn)輸受阻，海運(yùn)成為最可靠的運(yùn)輸工具，因此市場對海運(yùn)需求急升。

　　不過，他們認(rèn)為長期受益的將仍會(huì)是鐵路產(chǎn)業(yè)。罕見的雪災(zāi)使中國政府進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到瓶頸問題的重要性，更加積極地加大鐵路部門的投資力度，對鐵路系統(tǒng)實(shí)行升級、整合計(jì)劃。

　　招商證券在與各行業(yè)溝通后發(fā)現(xiàn)，此次雪災(zāi)對具體行業(yè)的影響實(shí)際上相當(dāng)有限，甚至可能成為管理層放松信貸與價(jià)格管制的契機(jī)。可以肯定的是，只要短期內(nèi)A股市場因雪災(zāi)出現(xiàn)非理性恐慌拋售，必將構(gòu)成絕佳的買點(diǎn)。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)