申興

　　香港股市2008年的開局異常慘淡。

　　不僅恒生指數從月初的27632點直落到月末的23455點，而且當月六只新股全部難產，這也成為香港近10年來惟一沒有新股上市的1月份。

　　“想不到在1月份，香港股市就經歷了有史以來最大的單日點數跌幅，之后我們又經歷了有史以來最大的單日點數升幅。令人遺憾的是，1月份招股的新上市計劃均 ‘胎死腹中’，已印發的招股書全部作廢。”交銀國際的溫天納感嘆。

　　有人士指出，港股近日深跌是由于對沖基金等國際資金在大肆作空。

　　隨著恒指連續多日圍繞有港股“牛熊分界線”之稱的250天均線上下波動，悲觀者甚至認為港股將結束長達5年之久的牛市，轉而“與熊共舞”。但隨著市場調整的深入，看好后市者開始增多。

　　港股大跌 新股競相推遲上市

　　對于深圳首富黃茂如來說，旗下的茂業國際香港上市計劃一波三折。

　　早在2000年，茂業百貨的上市就已經進展順利，但由于香港股市低迷等原因而被迫推遲，這一等就是8年。

　　2008年1月18日，茂業國際再度啟動香港公開招股，計劃于2月1日上市。

　　但好事多磨。1月21日恒生指數大跌 5.49%，次日更是暴跌8.65%，創下了香港股市最大跌幅的單日記錄。其后市場持續低迷，令招股者始料未及。

　　茂業國際28日發布公告稱：考慮到國際資本市場現時的不穩定情況及市場狀況不利，決定不會根據原有時間表進行全球發售。

　　對于重啟上市時間安排，茂業集團辦公室相關負責人提醒投資者關注聯交所的近期公告，一有消息公司將在第一時間發布。

　　茂業國際并不是今年第一家推遲上市的公司。

　　今年以來，已陸續有內地地產商昌盛中國、石油設備商宏華集團和賭王何鴻遷旗下澳門博彩推遲上市計劃，茂業國際是第四家宣布延期的公司。此外，原計劃1月份招股的國內陽光能源控股有限公司2.64億美元的IPO計劃、新福港建設集團有限公司1.55億美元IPO也暫緩在香港上市。公開信息顯示，6家上市公司原來預計的募集規模超過200億港元。

　　新股發行一直是香港股市人氣和資金充裕度的“晴雨表”，市況一旦大幅波動，投資人的謹慎就將導致新股市場表現低迷，而這種謹慎這也成為上市公司推遲招股的一個因素。

　　“因為最近行情不好，上市公司也不希望跌破發行價。”招商證券（香港）公司的張智表示，“加之港股新股申購拖的時間比較長，通常要10天左右，投資者最近認購新股的熱情很低。”

　　事實上，2007年11月以來，新股市場便急速降溫，今年初更是達到冰點。2007年上市的83只新股中，已有超過50%的新股跌穿發行價，而不少個股更是在11月份急速下跌，跌破發行價。

　　據悉，近期香港新股整體表現偏差，也令有“香港股神”之稱的恒基地產主席李兆基改變新股投資策略。他計劃暫時不會以基礎投資者身份認購今年的新股，即使要認購，也只會低調地從國際配售部分認購。

　　對沖基金大肆作空部分資金流出

　　那么是誰重挫了香港股市？

　　一家國際大型基金人士告訴本報，港股近日的深跌主要是對沖基金等國際資金在大肆作空，指標權重股沽壓沉重。“但是不破不立，現在這個時候的深幅調整對于后市行情可能更好。”

　　瑞士信貸第一波士頓的一位董事認為，外圍股市尤其是美國股市的深跌是導致香港股市暴跌的主要原因，香港股市歷來跟著美國走，但值得留意的是前者的跌幅遠超過后者本身，只有一個解釋是有對沖基金在大力沽空匯豐銀行、中國石油等權重指標股。

　　以1月30日為例，恒生指數下跌2.63%，其中因為內地雪災需要大額賠付的內地保險股遭遇對沖基金作空，中國財險 （2328.hk）暴跌7.38%，中國平安 （2318.hk）急挫6.51%。柏坊資產管理投資總監謝柳毅所管理的中國龍動力基金也參與了沽空中國財險獲利。謝柳毅稱，“在市場偏弱時只要判斷對了趨勢就可以通過沽空來獲利，國際上的對沖基金都是這么做的，未來國內的私募基金也會越來越多的采用這一手法。”

　　除了對沖基金的刻意打壓，部分資金已經表現出流出香港的趨勢。

　　花旗集團稱，考慮到美國經濟正步入衰退，因此香港經濟或已經達到拐點處；最近全球股市的大幅震蕩發出了清晰的警告信號，即過去3年半導致香港經濟繁榮的有利因素正在消失。

　　根據新興市場組合基金研究公司(EPFR)發布的數據，1月的第3周全球投資者從EPFR追蹤的新興市場股票基金中撤走了107億美元，創有史以來最高紀錄。由于投資者尋求貨幣市場基金和美國債券基金等安全資產，以美元形式計算，截止到1月23日的上一周，僅中國股票基金就被撤走超過20億美元。

　　危機中孕育的機會

　　雖然香港股市依然表現出弱勢，但看好后市者開始增多。

　　“港股尤其H股在經過最近較大幅度的調整后，價值已顯現出來，應該說港股后市反彈的空間相當大。”香港大學中國金融研究中心主任宋敏指出，“美國雖然遇到了次債危機，但其拯救經濟的政策比較及時，且香港的公司受到的影響并沒有那么大。現在香港股市的反應有些過度。”

　　謝柳毅表示，“香港市場今年的收益會大于風險，尤其是最近的調整釋放了幾年來的市場風險，年內依然有機會回到3萬點。”

　　樂觀者甚至呼吁火速入市，抓住可能單日反轉的機會。

　　摩根富林明資產管理零售業務及客戶服務總監張嘉駒直言，2008年投資主題改變，錢不會再像過往兩年般易賺。不過，投資機遇仍然存在，環球新興市場股市，是中長期的必然之選。

　　該公司代客境外理財業務總監莫兆奇進一步指出，美元貶值還在繼續，美國資金還將繼續逐步轉移到全球新興市場。“QDII及DII議題將持續發酵，香港股市將持續受惠。”

　　本報獲悉，工銀瑞信QDII產品于2月1日成立。該產品擬任基金經理郝康表示，“現在香港市場上，不少優質國企股的股價都已經被 ‘腰斬’了。從估值的角度說，香港國企指數從2萬點降到了12000點，我們相信它的合理點位應該在15000點左右，所以這個時點的國企股具有不錯的投資價值，其獲利機會可能比A股市場還要大。”

　　摩根大通董事總經理及中國市場部主管李晶指出，H股近期仍處于較大調整中，若要入市需具備中長線投資眼光。但她也表示，目前H股相較A股更具吸引力，因其市盈率只有大約16倍。

　　1月31日，香港金融管理局將基準利率下調50個基點，從5%調低至4.5%，與美國聯邦公開市場委員會的減息幅度一致。

　　一位基金經理聞此消息，明白無誤地告訴本報，“我認為在目前香港國企指數不到13000點的情況下，有多少可以買多少，隨便買哪一只股票都可以。”

　　來源：經濟觀察報網