BY  鄭步春 每日經濟新聞

    美聯儲減息在即，美元連跌兩天，但跌幅很有限。美元指數于北京時間昨日21時暫報75.376，周二是75.545，周一是75.579。美元兌日元變動極微，兩天來微幅升值，周二暫報107.02。歐元兌美元周二報1.4804，兩天來波動極小。其余多數幣種均波瀾不興，只有日元兌一些高息幣種走得較強。

　　目前市場對美聯儲減息50基點的預期很大，差不多認為美聯儲一次性減50基點機會是78%，略低于周一的86%，但該數據已經夠大，減息應是鐵板釘釘的事。關于美聯儲變動利率一事，歷史上只要在議息例會中決定的加息或減息，絕大多數會被人預先猜準。

    假如美聯儲今晨一如預料般減息半厘至3.00%，那么其利率在工業化國家中便偏低，假如未來再減幾次，那么美元有可能淪為類似日元、瑞郎之類的套利貨幣，如此美元便容易在股市上漲過程中疲軟而在股市暴跌時上漲。

    由上述可知，作為低利率貨幣，當股市暴跌時容易上漲。既然如此，那矛盾便來了。股市之所以會暴跌，多半是因為美國經濟基本面不行，通常這意味著繼續減息，而減息會壓制匯率，這表面上無法自圓其說。

    一般而言，當低息幣種因為股市上漲而貶值時，那么貨幣貶值最終會刺激該國出口，可能過一陣經濟便趨熱，然后帶來加息壓力，加息后貨幣便產生升值壓力且其套利交易的功能會消退，所以上述矛盾一般難以持久。

    因此，當美元利率一低再低時，交易員著眼點最終應放在降息能否扭轉經濟形勢上，而不能全放在套利交易上。日元套利交易之所以長盛不衰，很重要的原因是該國利率降到零也沒能擺脫低迷。美國整體能力極強，所以肯定不能將日元經驗用在美元上，當然這也需要時間觀察。

    這兩天外匯市場顯然相對平靜，并無大起大落，但這些可能只是暫時平靜，因為這一切是因為人們不想在美聯儲減息和發布會后聲明前妄動，均想等結果出來再說，所以本周稍后匯市波動或會放大。本周晚些時候美國還有極重要經濟指標公布，這也構成不確定性，有可能造成匯市波動。從近期情況看，美國經濟指標忽好忽壞，有點不可捉摸。