BY  陳珂 每日經濟新聞

    “增持股票，減持債券”，這是花旗私人銀行策略專家告之客戶的2008年投資主基調。昨日，花旗集團亞太首席經濟學家黃益平在展望2008投資策略時指出，農產品、新興市場、基建及能源需求、問題資產，是今年的四大投資主題。

　　對于今年的投資形勢，國內投資者面臨三大挑戰，即美國經濟衰退、通貨膨脹以及央行的貨幣緊縮策略。但在花旗看來，美國經濟未來的走勢，才是影響國內投資者最終投資收益的關鍵。前周，美股爆發新一輪次貸沖擊波，導致全球主要股市跟隨下調，A股也未能幸免，本周二，A股市場跌停個股數量更直逼千只。

    因此，在花旗確立的今年投資主題中，除農產品因供求不平衡可能引發價格上揚外，無論是對新興市場還是基建及能源領域的看好，都是建立在美國經濟順利完成 “軟著陸”，新興市場通漲持續擴大、強勁實質增長的基礎之上。

    黃益平認為，一旦美國經濟發展減緩，將影響其對中國產品的進口，進而影響到中國實體經濟的盈利并最終反應到中國股市中。

    以本周二晚間美聯儲突然降息為例，美國市場上主要股指期貨隨即跌幅猛然收窄，從跌5％回落至2％，證明市場對美聯儲傳遞的信心較快也較正面的接受并消化。經歷此次深幅調整后，全球股市目前估值較遠期平均估值為低，摩根士丹利世界指數顯示，預期市盈率目前處于過去20年來的低水平。

    花旗認為，在某些地區因信貸市場混亂而出現強迫性割價拋售股票資產，是有利于投資者入市的。

    在黃益平看來，目前還不能斷定美國已進入經濟蕭條期。但今年美國經濟發展不確定因素較多，花旗也將美國今年經濟增長預期由2.3％下調至1.6％、失業率將從4.6％提高至6％，而由于經濟下調導致的美企業盈利水平下降，也會使美國股市面臨更大波動。

央行本輪加息未見頂

    花旗集團亞太首席經濟學家黃益平認為，隨著美國經濟增長減緩，必然會減少對中國商品的進口，因此，今年中國的出口增長將有所波動。

    對此，花旗也將中國2008年經濟增長預期從11.4％降低至11％。而在總需求有所降低的情況下，國內通脹水平有望回落。“如果這一現象不斷持續甚至加重，未來中國央行面臨的不再是通脹而是緊縮的形勢”。

    黃益平稱，在這種情況下，央行一般將會轉而減息。中國與美國經濟走勢并未脫鉤，但目前中國經濟的基本面穩定，監管部門的政策靈活度更高。因此，花旗目前并沒有對中國央行有減息的預期，但仍將預期今年人民幣加息的次數減為1次。