BY  陳珂 每日經濟新聞

    同質化，一直以來都是國內銀行理財產品最突出的問題。銀行系QDII也不能“免俗”，從早期的掛鉤匯率、債券型設計，到港股放開后一股腦地掛鉤H股，銀行系QDII也在復制著國內銀行理財產品雷同化的老路。但在新一年銀行系QDII“開閘”之際，這樣的局面正在改變。

銀行QDII“一榮俱榮一損俱損”

　　產品設計雷同、掛鉤標的物局限，必然導致不同銀行的QDII產品，在面臨市場波動及基本因素變換時出現“一榮俱榮一損俱損”的現象。

    去年5月以前，由于投資品種及市場諸多限制，幾乎所有國內商業銀行推出的QDII產品，其收益連接標的物都集中于海外債券、債券型基金、匯率、債券及結構性票據等。由于各銀行的產品全部投資于低風險資產，差異僅體現在匯率避險方式的選擇上，導致一段時間內，銀行系QDII預期收益率僅在3％－13％。

    這顯然無法滿足高風險承受者對海外投資的期望，也導致銀行系QDII出師不利。2007年2月12日，因為產品份額數已連續20個工作日低于2億份，達到產品終止條件，中國銀行宣布終止其首款QDII產品——中銀美元增強型現金管理（R）。2007年3月22日清算時，該產品最終單位凈值僅為1.0064元，在6個月時間里，產品實際收益率僅為0.64％，年化收益率1.28％，遠低于貨幣市場基金2％左右的收益率。

    在看到投資方式存在明顯局限，不利于實現“藏匯于民”后，去年5月，監管部門將香港股票市場列為銀行系QDII投資范圍。

    但銀行系QDII此時仍面臨一個老問題，由于急于脫掉“低收益”的老帽子，銀行系資金幾乎“一窩蜂”扎向唯一放開的境外證券市場——香港股市，選擇的投資重點也無一例外地是有著高溢價優勢的H股。

    西南財經大學信托與理財研究所研究報告稱，由于國內機構更熟悉H股，將“出海”的重心偏向H股無可厚非，但一旦某一市場出現波動，意味著銀行系QDII將集體受影響。

投資范圍擴至英美 政策瓶頸正在消失

　　以港股本輪調整為例，去年9月以來、大舉建倉H股的銀行系QDII無疑受傷頗深。

    數據顯示，中國銀行、建設銀行、光大銀行、興業銀行、民生銀行、招商銀行、中信銀行等推出的同類產品，在去年11月26日至今年1月8日等幾個觀察日，跌幅均比較“可觀”，其中跌幅最大的一款產品，居然達到11％左右！

    某股份制商業銀行相關人士表示，實際上，銀行也在反思去年過于樂觀地進軍香港市場的行為，在最高位接盤，給投資帶來很大的傷害。更關鍵的是，不同銀行為提高產品收益，增強市場競爭力，幾乎全部進入一個市場甚至選擇同樣的產品，實際上不利于投資者有效地選擇并分散風險。

    但從另一個角度說，由于監管部門當時僅放開香港一個市場，監管局限難免導致如此局面。

    因此，去年底，銀監會發布消息稱，中英兩國金融監管部門就商業銀行代客境外理財（QDII）業務作出了監管合作安排，同時，中國還與美國證監會原則同意將于近期簽署商業銀行代客境外理財業務監管合作交換信函。

    一個月過去了，雖然仍沒有國內銀行推出專門投資英國的QDII產品，但這一市場的開放對未來銀行系QDII多樣化發展，無疑具有非常積極的意義。

    西南財經大學信托與理財研究所李要深認為，一方面由于幾項新規推出，使銀行QDII產品可以基本覆蓋世界重要資本市場，如中國香港、英國、美國等，投資范圍的擴大將使產品更加多元化；另一方面，境內資本市場已經從前兩年的大牛市退潮，預計2008年奧運會后可能會有調整，國際市場將成為分散投資風險的選擇，2008年投資者對于銀行QDII產品的需求將比2007年更強烈。

    渣打銀行財富管理部首席投資總監梁大偉則表示，在當前次貸影響尚未消除之際，投資英國股市更多的意義在于多了一種投資渠道，有利于銀行QDII分散投資于不同行業、不同地區，從而分散風險。

成熟市場＋新興市場 平衡風險與收益

　　在政策的支持下，銀行系QDII正朝多元化方向發展。面對未知的2008，銀行系QDII也面臨著艱難抉擇，是新興市場還是歐美成熟市場，不同的抉擇對最終收益有著決定性影響。

    今年以來，花旗（中國）及招商銀行已相繼推出兩款新版QDII，有趣的是，兩家銀行分別將美國股市和新興市場作為自己產品投資的重點區域。

    在花旗銀行看來，經歷過這一波次貸危機，美國股市不少個股的估值已降低20％。從長遠看，這樣的股價有非常強的吸引力，目前投資美股是非常好的時機。而招商銀行則認為，在“后美元”時期，新興市場的經濟增長更值得期待。

    從目前市場公開的各種信息及市場分析人士的判斷看，兩種觀點都有道理，但也都有被顛覆的可能。因此，對于投資者而言，做好資產配置尤為重要。

    實際上，今年銀行系新版QDII也更強調不同區域的資金配置。招商銀行新版QDII提出 “核心+衛星”的投資策略，即70％資產投入新興市場、30％資金投入商品市場，而花旗銀行在推出新版QDII時，也強調核心與戰略投資并存的理念。通過大部分資產長期投入成熟穩定的資產規避風險，再以部分資金追逐市場熱點，被花旗看成市場不確定時期最好的投資理念。

    目前，多數機構一致認為，今年海外成熟市場很難比A股市場好，但海外成熟市場的意義在于分散組合風險和平滑組合收益，如果用近2年A股市場的表現來對比QDII，肯定不切實際。

    對此，業內人士建議，從歷史表現看，海外成熟市場在經濟衰退時也不會下挫很多，其風險要小于新興市場。投資者以長線投資成熟市場，再以部分資金尋求新興市場機會，平衡QDII的風險與收益，才是今年海外投資主道。