2008：中國經濟金融形勢分析與預測

    中國建設銀行研究部課題組

　　世界經濟增速放緩

　　風險加大

　　隨著全球經濟一體化加深，國際政治復雜多變，2008年世界經濟增長的不確定性風險進一步加大。一是美國次級抵押貸款危機。去年下半年爆發的美國次級抵押貸款危機已經給美國及全球金融市場造成巨大損失，全球股票等金融市場及商品市場劇烈震蕩，從目前看危機遠未結束。2008年如果暴露的損失進一步擴大，勢必對全球經濟增長產生重創。二是石油等大宗商品價格高位震蕩。三是全球房地產市場動蕩。2008年，美國次級抵押貸款危機蔓延以及對市場預期可能形成的負面影響，會進一步造成房地產市場下滑，影響到全球經濟增長。四是全球貿易失衡、貿易保護抬頭。近年來以美國貿易逆差和財政赤字、其他經濟體如歐洲、日本、中國和其他亞洲國家對美國貿易順差為特征的全球經濟失衡狀況日益突出，造成了貿易保護和貿易摩擦的進一步升級。而美元的持續貶值，不僅加劇全球通脹壓力，也對國際金融體系穩定和全球經濟增長造成不利影響。

　　2008年美國經濟將進一步下滑，成為世界經濟減速的主要原因。次級抵押貸款危機影響進一步釋放、金融市場波動、房地產市場持續走疲，將降低居民收入預期，打擊消費信心，也使美國融資環境進一步趨緊；原油、糧食等國際大宗商品價格高位波動，不僅增加企業生產成本和居民消費成本，而且加大美國的通脹壓力。2007年下半年以來，美國采取了注入流動性、連續下調聯邦基準利率、持續快速貶值美元等措施，抵御次級抵押貸款造成的危機，刺激經濟發展，改善美國貿易環境，使“雙赤字”問題得到了一定緩解，因此，2008年美國經濟盡管下行，但陷入停滯的可能性不大。

　　由于美國經濟放緩、美元貶值歐元升值、次級抵押貸款危機的蔓延等原因，預計2008年歐元區經濟略有放緩，增長2.1%左右。2008年日本仍將面臨通貨緊縮和外需減弱風險，其經濟增速預計微降為1.8%左右。

　　與發達國家不同的是，以中國、印度和俄羅斯為代表的新興市場和發展中國家，由于未受到美國次級抵押貸款危機嚴重影響，加之具有出口比較優勢，內需增長較快，2008年經濟增長仍將強勁，對世界經濟貢獻進一步增強，成為支持世界經濟總體上保持增長的積極因素，預計發展中國家平均增長7.1%，其中中國約為11%、印度約為8.4%、俄羅斯約為6.5%。

　　綜觀2008年世界經濟，總體增速將放緩，并呈現發達經濟體增長乏力、新興市場經濟體增長強勁的分化特點。聯合國1月9日發布的《2008年世界經濟形勢與展望》預測，2007年全球經濟增長3.7%，2008年預計增長3.4%。

　　投資增速將有所回落

　　為防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹，2008年中央加大宏觀調控力度，實行從緊的貨幣政策，同時加強產業政策與財政、信貸、土地、環保政策的協調配合，綜合運用經濟杠桿、法律和必要的行政手段，抑制當前投資過快增長的發展態勢。2008年，投資增速將有所放緩，但不會大幅下降，預計2008年城鎮固定資產投資增長速度將在24%左右。

　　首先，由于貸款占投資資金來源比重不斷降低，貨幣政策調控影響作用在不斷弱化。其次，2007年，新開工項目計劃投資總額增速持續增加，11月末已達28%，增幅同比提高24.3個百分點。目前，新開工項目數量和計劃投資總額快速增長勢頭仍在延續，后續資金需求仍會不斷增加。第三，由于中國經濟正處于平穩快速發展階段，企業經營利潤在不斷增加，資產利潤率一直呈連續上升態勢。企業投資回報普遍較好，進一步增加投資的意愿也就較強。第四，房地產投資占城鎮投資比重達20%以上，是推動投資增長的重要因素。2008年1月7日，國務院發布的《關于促進節約集約用地的通知》明確規定，對閑置滿一年不滿兩年的土地，按出讓或劃撥土地價款的20%征收土地閑置費；對閑置滿兩年的土地，依法應當無償收回或采取其他途徑及時處置，重新安排使用。這一規定將迫使房地產開發企業必須在短期內加大房地產開發速度，盡快消化閑置土地，以避免承受較大經濟損失。預計2008年房地產投資仍有可能繼續保持快速增長態勢。

　　消費增速可望再創新高

　　2008年在通貨膨脹壓力較大、國家實施從緊貨幣政策情況下，人民銀行仍有可能繼續提高存款基準利率，這將會進一步提高居民儲蓄傾向，影響到消費需求的快速增長。此外，中國股市在經歷2007年大幅上漲之后，2008年將轉入慢牛走勢，居民投資股票、基金獲得的財產性收入難以繼續大幅度增加。但2008年也有許多促進消費需求增長有利因素。

　　首先，居民收入增長較快，消費信心較高。其次，國家將進一步加強社會保障，不斷推出刺激消費需求的政策。第三，召開奧運會也有利于進一步擴大消費需求。第四，較高的價格水平會增加居民消費支出。在2008年通脹壓力較大、CPI漲幅難以大幅度回落的情況下，價格上漲對社會消費品零售總額快速增長的作用仍然很大。第五，居民消費結構升級將帶動消費需求快速增加。

　　我們認為，2008年在國家擴大內需政策作用下，居民消費需求可望繼續保持快速增長態勢，預計全年社會消費品零售總額同比增速將達17%左右。

　　貿易順差將繼續擴大

　　2008年，在國家已經采取或將進一步實施的外貿調控政策作用下，在發達國家經濟增長放緩導致的國際商品需求增長減弱因素影響下，預計外貿出口增速將繼續回落，全年增長將在23%左右；進口增幅將繼續上升，全年增長將達22%左右；外貿順差持續擴大趨勢仍然不改，順差總額將達3200億美元以上。

　　這是因為：一是近年來我國外貿區域結構在不斷改善，對主要發達國家出口依賴度不斷降低。實際上，近年來美國等發達國家經濟波動，對中國外貿出口增長影響在不斷弱化。二是占外貿出口比重較大的機電產品，將繼續發揮推動外貿出口快速增長的作用。三是由于外商投資企業產值占工業總產值比重不斷上升，新增勞動力就業大多集中在以外貿出口為主的外商投資企業，外貿出口增長與職工就業率關系比較密切。四是近年來，在人民幣升值預期較高，中國房地產、期貨和股票市場火爆推動下，一些境外資金通過高報出口、低報進口等方式，通過貿易等渠道流入境內，也成為外貿順差擴大不容忽視的因素。

　　物價指數將回落

　　通脹壓力仍大

　　2008年，面臨的通貨膨脹壓力仍然很大，物價形勢比較嚴峻，存在著由結構性增長轉變為明顯通貨膨脹的危險。

　　首先，農業生產資料價格仍在持續上漲，工業品出廠價格指數(PPI)也出現加速上升跡象。2008年，農產品等商品價格可能在工業和農業生產成本增長推動下將繼續走高。

　　其次，次級抵押貸款危機爆發以來，美國政府為避免經濟衰退、失業率大幅度上升，采取了持續降低利率的寬松貨幣政策，這一方面使得美元匯率出現貶值，導致以美元計價的國際商品價格出現上升調整；另一方面也使得全球資金流動性過剩問題進一步加劇，在資金大量涌入糧食、石油等大宗商品期貨市場后，推動有關商品價格大幅度上漲。

　　第三，全球糧食供求緊張狀況進一步加劇，將影響到中國糧食價格的穩定。2007年12月以來，在CBOT大豆期貨價格連創歷史新高影響下，國內大豆期貨價格上漲，帶動現貨市場大豆和作為飼料主要原料的豆粕價格持續上升，這不僅會提高居民食用油價格，也將推動家畜飼養成本上升，從而影響肉、蛋價格的穩定。

　　第四，要素價格改革對物價上漲存在影響。2008年我國將實施資源稅制改革，并將進一步健全最低工資制度，通過實施新《勞動合同法》增強對企業職工的保障，同時還將加強對環境污染整治和節能降耗工作。這些將會增加企業經營成本，有可能推升商品價格上漲。

　　2008年，物價形勢既有嚴峻的一面，但也有促使物價漲幅回落的有利因素。首先，政府將繼續加大物價調控力度。2008年，國家已將防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹作為經濟工作重點任務。其次，我國商品市場供應比較充足。在我國糧食對外貿易依存度較低情況下，如果政府對期貨、現貨市場監控措施得力，國內糧食價格受國際市場影響不會很大。第三，財政支農政策將持續發揮重要作用。2008年，財政部還將進一步加大支農投入力度，較大幅度地增加糧食直補、農資綜合直補、良種補貼和農機具購置補貼，穩定和完善對產糧大縣的獎勵政策和機制，完善扶持生豬、奶業和油料生產發展的財稅政策措施。第四，企業所得稅負擔減輕，有利于微利企業消化成本上升帶來的壓力。第五，受世界經濟增速放緩，特別是美國經濟走軟及美國國內需求下降的影響，我國外貿出口增速將有所放慢，在一定程度上有利于增加國內供給，從而抑制國內價格的上漲。

　　綜合以上各種因素，2008年CPI將呈先揚后抑走勢，全年漲幅將在4.3%左右。但是，如果出現重大自然災害，或價格調控政策有所放松，也不排除CPI漲幅加大的可能性。