若中行大規模核銷其次貸相關投資持有量，或暴露出與次貸間接相關的結構性投資，則會影響其評級

　　【《財經》網專稿/記者 于寧】穆迪投資者服務公司近日表示，根據中國銀行(上海交易所代碼：601988，香港交易所代碼：3988，下稱中行)披露的公開信息，即使該行所持有的有關次貸產品全部損失，也不至于令穆迪改變對它的評級。

　　但穆迪同時表示，假如中行就次貸相關風險公布的信息，在未來和現在有重大區別，可能會對其評級構成負面影響。

　　穆迪副總裁兼高級分析師蒼宇表示：“預期中行全年按市值減值潛在損失，會達到近20億美元，ABS的估計，潛在損失平均為25%，CDO的估計，潛在損失平均為40%。”

　　穆迪目前對中行的銀行財務實力評級(BFSR)為D-，外幣銀行存款評級為A1/P-1，外幣高級無抵押債務評級為A1，所有評級的展望均為穩定。

　　1月22日，中行發出不尋常價格變動的公告稱，據該行初步掌握的未經審計的2007年經營狀況，并考慮次貸債券減值準備和處置損失，該行2007年稅后利潤較上年仍將繼續保持增長。此前中行披露，2006年全年稅后利潤為471.52億元，2007年前三季達到499.8億元，僅前三季業績已經超過了2006年全年。

　　按照穆迪的分析，中行四季度的利潤需要達到95億元，才能實現全年業績超過2006年。穆迪稱，這個估計是利用穆迪內部建立的壓力測試而計算出來的，有關壓力測試假設，中行已披露的投資持有量為總投資持有量，而不是凈對沖或保證(凈對沖或保證應分別計算價值)。

　　根據中行披露，截至2007年9月底，該行在次貸相關投資的資產組合，為79.85億美元，其中包括74.9億美元的資產支持證券(ABS)和4.95億美元的債務抵押證券(CDO)。截至2007年6月底，這些投資當中有75%獲得了Aaa評級，22%獲得了Aa評級，而獲得A評級的不足3%。

　　穆迪的壓力測試結果顯示，中行所持ABS的估計潛在損失平均為25%，所持CDO的估計潛在損失則平均為40%。

　　《財經》記者獲悉，截至2007年三季度，中行對CDO的撥備率是36.65%，對包括CDO在內的次貸產品的撥備率是9.08%。

　　穆迪認為，假如發生以下情況，中行的次貸相關投資可能會遭受進一步損失：一. 該行獲得Aaa評級的ABS、CDO投資的比例并不如穆迪假設的那么大，或是并非像穆迪假設的那樣，平均分布為ABS和CDO這兩種資產組合；二. 市場狀況在2008年嚴重惡化。

　　穆迪同時對中行的風險管理和財務透明度表達了憂慮。這種憂慮主要在于：中行可能大規模核銷其ABS和CDO持有量，同時可能需要核銷，其部分仍未披露的結構性產品投資——這些投資與次貸有間接關聯。

　　蒼宇認為，“假如該行在可見的將來披露任何重大信息，而該信息與其現有的公開披露有重大區別，就可能會對其評級構成負面壓力。”

　　蒼宇稱，短期而言，穆迪將會繼續跟進市場的最新發展，特別是關于中行的次貸相關投資，和其他結構性產品投資；在中長期而言，中行的信用評級，只會在以下的情況下才會受到負面影響：一是該行的資產質量或資本可能會大幅惡化；二是因為競爭激烈導致市場份額大幅減少。-